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-2-目录板块调整到位，估值处于历史底部区间中兴事件落地，贸易战边际效应递减，板块压制因素逐步散去，产业链面临恢复频谱落地在即，全球竞相商用部署，5G从主题向商用加速演进流量爆发性增长，通信网络基础设施承载面临挑战，催生5G现实需求间投资建议：底部布局，全面看多5G核心品种，首推烽火通信-3-板块调整到位，估值处于历史底部区间-4-板块估值处于历史底部区间2006年-2018年申万通信行业总体估值图：申万通信行业指数表现受贸易战、中兴禁运等事件影响，今年以来通信板块指数下跌超30%，位列所有板块倒数第二，5G板块在去年11月提前启动后，8个月均处在调整状态。据7月13日最新收盘价，通信板块滚动市盈率为32.89倍。对比过去十年行业估值，目前估值水平处在近10年底部位置，相对估值优势突出。资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券-5-板块龙头公司今年以来大幅调整通信龙头公司历史PE估值（TTM）-70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%通信(申万)沪深300中兴通讯烽火通信光迅科技亨通光电高新兴34.944716.132445.2720102030405060708090100日期2010-12-302011-04-012011-06-302011-09-232011-12-232012-03-272012-06-272012-09-192012-12-192013-03-252013-06-272013-09-232013-12-232014-03-252014-06-232014-09-162014-12-162015-03-192015-06-152015-09-102015-12-102016-03-112016-06-072016-09-012016-12-052017-03-072017-06-062017-08-292017-11-282018-02-282018-05-29烽火通信亨通光电光迅科技2018年以来通信龙头公司股价表现今年以来，以中兴通讯、烽火通信、光迅科技、高新兴、亨通光电为代表的通信行业龙头公司调整幅度较大。其中中兴通讯受美国出口禁运事件影响，调整幅度在60%以上，亨通光电调整幅度也超过30%。从龙头公司估值来看，目前烽火通信、亨通光电和光迅科技估值也接近十年底部区间。资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券-6-板块龙头公司估值处于底部位置行业估值全面下降，10X-30X倍PE公司增多，估值优势显现。600990.SH四创电子7144.3927.622.7002309.SZ中利集团12414.2028.122.0600271.SH航天信息47225.3428.723.8300047.SZ天源迪科6516.3029.222.0300383.SZ光环新网20814.3829.621.0000547.SZ航天发展1117.7929.724.4002383.SZ合众思壮12917.3830.222.0002544.SZ杰赛科技7913.8230.925.6300353.SZ东土科技6412.3931.821.8002313.SZ日海通讯7223.0731.921.7600498.SH烽火通信28825.8932.022.5300603.SZ立昂技术3735.7332.124.3300308.SZ中际旭创26856.5732.221.7002179.SZ中航光电33642.5032.726.0300548.SZ博创科技3238.4633.125.7300065.SZ海兰信5114.1533.125.3002547.SZ春兴精工544.7933.623.9000836.SZ鑫茂科技514.1933.629.0002281.SZ光迅科技14121.8033.725.8000555.SZ神州信息12713.2134.027.8300570.SZ太辰光4117.9734.229.3600728.SH佳都科技1207.3834.322.6300114.SZ中航电测589.8135.827.2300045.SZ华力创通558.9536.323.3300711.SZ广哈通信3221.8636.731.5000687.SZ华讯方舟688.9136.925.5000561.SZ烽火电子366.0037.229.8002465.SZ海格通信2058.9038.428.7300053.SZ欧比特8111.4842.331.6300571.SZ平治信息8066.1042.731.0002792.SZ通宇通讯5222.8544.135.6603559.SH中通国脉3222.7244.2#DIV/0!600050.SH中国联通1,5364.9544.527.0603508.SH思维列控6641.3944.834.5600562.SH国睿科技10617.0145.836.6603602.SH纵横通信3430.4557.855.9300638.SZ广和通3932.9164.745.9002908.SZ德生科技5339.8068.957.1002268.SZ卫士通17420.7073.455.1300101.SZ振芯科技7713.7782.053.3002151.SZ北斗星通13025.3182.258.3600198.SH大唐电信535.971024.649.2证券代码证券名称市值股价2018E2019E600522.SH中天科技2738.9011.49.0600293.SH三峡新材665.6813.211.0600487.SH亨通光电41121.5713.310.6000070.SZ特发信息487.6614.010.5002261.SZ拓维信息494.4214.711.6300050.SZ世纪鼎利335.9315.012.1300038.SZ梅泰诺13911.8615.011.4002335.SZ科华恒盛4817.2915.112.1002491.SZ通鼎互联13410.6515.312.2002417.SZ深南股份248.7815.512.2600260.SH凯乐科技19928.1415.711.1002416.SZ爱施德715.7315.913.1300310.SZ宜通世纪515.7016.112.2000889.SZ茂业通信7612.2516.612.6300366.SZ创意信息458.6418.915.0002396.SZ星网锐捷12120.7119.615.6600804.SH鹏博士16411.4719.717.6300467.SZ迅游科技7332.2920.115.9002537.SZ海联金汇1189.4520.316.4300213.SZ佳讯飞鸿376.1921.016.1300183.SZ东软载波6814.4821.416.1300394.SZ天孚通信3317.7021.416.2002115.SZ三维通信488.7322.016.2300081.SZ恒信东方6111.4122.115.8002359.SZ北讯集团21319.5822.4#DIV/0!300324.SZ旋极信息1669.4923.218.0300710.SZ万隆光电2536.8623.417.8300136.SZ信维通信33634.2223.516.6300502.SZ新易盛3615.0823.518.7600640.SH号百控股779.7023.722.3002583.SZ海能达1669.1623.814.2300098.SZ高新兴1407.9323.818.5002897.SZ意华股份4526.2023.913.5002089.SZ新海宜836.0524.623.1300017.SZ网宿科技25210.3824.718.9300628.SZ亿联网络20668.8125.419.3300590.SZ移为通信3622.3726.120.8300395.SZ菲利华4213.9926.420.8300252.SZ金信诺528.9526.618.9PE-7-牌照发放前3~12个月是布局最佳时期以4G牌照发放时间（2013年12月4日）为基准，不同时间点布局相对沪深300的受益以3G牌照发放时间（2009年1月3日）为基准，不同时间点布局相对沪深300的收益从3G和4G的发展情况来看，牌照发放前3~12个月是布局的最佳时期，将获较高收益。子行业公司名称提前一年提前九个月提前半年提前三个月后三个月后半年后九个月后一年主设备中兴通讯25.2%17.1%-8.3%53.2%-3.3%-31.2%24.3%26.2%光传输烽火通信24.2%44.9%49.8%40.0%11.7%-18.0%28.6%60.7%光纤光缆亨通光电12.0%4.7%31.3%62.7%29.3%30.3%58.1%121.1%光纤光缆中天科技34.2%47.5%34.6%63.3%13.4%25.0%67.4%72.9%射频武汉凡谷32.6%40.9%22.8%30.9%-5.2%-45.8%-26.7%-18.3%子行业公司名称提前一年提前九个月提前半年提前三个月后三个月后半年后九个月后一年主设备中兴通讯101.2%76.9%38.1%-4.5%-6.7%-9.4%-12.2%-27.9%光传输烽火通信90.6%46.9%13.4%-11.3%-5.2%-18.4%-17.7%-27.2%光器件光迅科技121.8%75.2%29.2%13.3%10.4%6.3%11.4%-0.8%光纤光缆亨通光电14.7%-3.6%7.2%17.1%0.2%5.2%20.9%0.0%光纤光缆中天科技59.2%35.3%17.8%11.2%25.0%19.5%28.8%11.6%射频武汉凡谷76.4%64.9%34.7%0.1%12.9%27.7%38.5%9.2%资料来源：Wind、招商证券-8-中兴事件落地，贸易战边际效应递减，板块压制因素逐步散去，产业链面临恢复-9-北京时间2018年7月14日凌晨，美国商务部网站挂出公告，宣布正式解除对中兴通讯的拒绝令。此外，根据美国商务部工业安全局（BIS）官方网站信息，最新调整后的拒绝令名单中已不包含中兴通讯和中兴康讯。中兴通讯正式“解禁”，短期纷争告一段落资料来源：招商证券事件2018年4月17日美国商务部宣布，将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术7年，直到2025年3月13日。2018年6月12日中兴通讯发布公告称，已与美国商务部达成《替代的和解协议》。这份协议包括多项条款，包括中兴通讯将支付合计14亿美元民事罚款；BIS将签发为期十年的新拒绝令；中兴通讯需更换上市公司和中兴康讯的全部董事会成员；与负有责任的管理层或高级职员解除合同。2018年7月5日中兴通讯发布第七届董事会（由中兴新任董事长李自学主持）第三十二次会议决议公告，宣布审议通过《关于聘免高级管理人员的议案》，同意聘任徐子阳为公司总裁；同意聘任王喜瑜、顾军营、李莹为公司执行副总裁；并同意聘任李莹兼任公司财务总监。2018年7月6日中兴发布公告，确认已经于美国时间7月2日收到美国商务部工业与安全局（BIS）出口商服务办公室发送的在《美国出口管理条例》（EAR）第764.3（a）（2）条下的有限授权。2018年7月12日美国商务部表示，美国已经与中国中兴公司签署协议，取消近三个月来禁止美国供应商与中兴进行商业往来的禁令，中兴公司将能够恢复运营，禁令将在中兴向美国支付4亿保证金之后解除。2018年7月14日美国商务部网站挂出公告，宣布正式解除对中兴通讯的拒绝令。-10-中兴事件从4月17日至今近3个月时间，对公司及产业链影响深刻。中兴停摆期间，上游部分供应商中兴产线处于停产状况，运营商招标也受中兴影响部分延迟，对于行业其他公司来说，短期业绩面临压力。产业链目前处在时刻准备状态，在中兴收到正式解除禁令后，压制板块最大阴影逐步