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通信行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of36[Table_MainInfo]5G扬帆启程通信行业渐入景气期――通信行业半年度投资策略报告分析师：徐勇SACNO：S11505160600012019年6月17日[Table_Summary]投资要点：行情回顾——通信行业后市行情将分化今年初至6月7日，中证500指数上涨12.99%，通信板块整体上涨16.84%，其中通信设备子板块上涨16.64%，通信运营子板块上涨17.69%。通信行业跑赢中证500指数3.84个百分点，在申万28个子行业中处于居中的位置。子板块中通信设备与运营板块表现较为一致，行情主线主要集中在5G产业链以及基本面修正方面。后续行情进入5G第二阶段，通信各个子行业以及不同公司的走势将出现分化局面。电信收入增速小幅放缓，运营商竞争格局调整今年以来，截止到4月底电信业务收入累计完成4463亿元，同比增长0.7%，其中固定通信业务增长11%，移动通信业务下降3.4%。固通务收入占比持续提高，这符合我们一直以来的判断。移动业务收入随着提速降费等措施的出台已经出现同比下降的势头，而固通业务却能在中移动的大力拓展下，继续保持攀升势头。随着无限量套餐的推广，数据业务收入在抵消降费的影响后有望继续保持增长趋势。今年6月工信部发放4张5G牌照，这将进一步影响中国通信产业的格局。3G时代给中国电信移动牌照，4G时代给移动固网牌照，都极大改变了中国通信产业的市场格局，极大推动了市场需求。目前固网宽带市场已经发展到瓶颈，而无线网络在一直下降的趋势中迎来5G网络建设的开启，这将给运营商又一次同步起跑的机会，不过各家的5G发展侧重点还是有所不同。此外在运营商白热化的价格战带来通信业收入持续下滑的时候，引进广电新的竞争者，或有助于改变竞争局面，起到制衡的效果。5G网络带来的改变深远，行业重回内生性增长随着5G标准迅速推进，5G网络改变行业的内生性，通信行业的估值也开始稳步走高。在经历今年一季度的5G行情后，目前的BH通信行业整体估值PE（TTM）有所回调，为38.62倍，虽然还是处于历史底部区域，但是已经明显形成了向上的趋势。结合今年行情，在5G牌照发放前的那波行情是行业的整体估值修复性质，那么牌照发放后所形成的蓄势整理表明通信行业已经在5G网络建设的激发下，有望形成真正内生性行情趋势。后面随着5G网络建设铺开，通信周期效应的显现，通信子板块的估值有望走出波段式的上升趋势。真正的科技创新是来源于扎实的技术积累，而5G正是前几十年通信积累的一次全面的释放。而当前正处于大规模商用建设启动期，运营商资本开支经历了多年下滑后，已经开始出现止跌回升的势头。由于固网侧的投资已经过了高峰期，此次5G初期的投资主要侧重于无线侧的投入。随着底层固网宽行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师徐勇010-68104602xuyong@bhzq.com[Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级通信运营中性电信服务中性设备与服务看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐中兴通讯增持恒实科技增持中海达增持中国联通增持华工科技增持剑桥科技增持通宇通讯增持动力源增持二六三增持网宿科技增持日海智能增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势-0.18-0.060.060.180.300.4206/1808/1810/1812/1802/1904/19通信沪深300[Table_Doc]相关研究报告通信行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of36带的完善，未来2年无线侧的5G网络建成将会在国内构建出一个全方位的高速互（物）联网，同时带来国内信息化和数字化程度提高。总之，通信行业经营拐点迹象明显，同时行业估值也走完第一波修复的过程，运营商资本开支出现由降转增迹象，行业主线将在未来2年逐步沿着通信投资周期展开，由上游向下游逐步传导，相关企业业绩增长兑现可期，同时围绕着开发5G新应用以及与互联网产业融合的契机，储备下游电信增值行业带来新业务突破的机遇。因此，我们给予通信行业中长期“看好”评级。投资策略基于新技术与宽带网络环境已经为通信行业向纵深化发展带来前所未有的崭新空间，这将激发整个通信行业由单纯的制造和运营向多元化转变。从通信行业细分子行业角度看，19年下半年我们继续看好以下细分子行业：1）综合电信设备方面，关注5G网络建设领域，主要集中无线侧的5G网络订单的落地；2）物联网产业领域，一方面运营商加大物联网领域的投资与补贴，使得IOT产业获得实现了实质性的推进；另一方面随着电力泛在物联网的建设的展开，物联网产业将从芯片、模组、软件、平台到产业应用整条产业链的全面质的突破；3）卫星通信领域，随着北斗卫星网络建成、卫星芯片性能大幅提高以及各行业对卫星通信的依赖性提高等积极因素出现，卫星通信产业有望实现规模性的扩张。特别是在当前国内外贸易摩擦的基础上，以北斗为核心的卫星通信技术体系的地位得到了大大的提升，自主可控与技术完备使得我国卫星导航和通信在国内外的竞争力得到空前提升；4）智能网络方面，智能终端、边缘计算以及IDC等多个领域的突破所将产生的广阔市场，此类应用可以看成5G通信的应用新的爆发点；5）无线网络设计：网络设计服务是运营商大规模建网的第一步，也是5G建设周期中率先获益的领域，无线工程设计服务将迎来密集的订单。总之，在当前5G周期正式开启之际，通信技术的演进将成为通信产业链中真正具备技术与市场优势的企业长期稳定发展的助力。由此在5G投资阶段的第二阶段，我们在细分子行业中的标的选取如下：综合电信设备中选取中兴通讯（000063）；网优设计类选取恒实科技（300513）；专网通信的中海达（300177）；电信运营商选取中国联通（600050）；光通产品选取华工科技（000988）和剑桥科技（603083）；5G器件/配件类品种中选通宇通讯（002792）和动力源（600405）；增值通信选取二六三（002467）；智能网络选取网宿科技（300017）和日海智能（002313）。风险提示:大盘持续下跌导致市场估值下降；5G与物联网推进不及预期。通信行业半年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明3of36目录1通信板块行情回顾......................................................................................................................................................51.1板块走势强于大盘指数...................................................................................................................................51.2个股走势趋于一致...........................................................................................................................................72通信行业整体运行状况..............................................................................................................................................92.1电信收入增速持续放缓，结构持续调整.......................................................................................................92.2移动用户数小幅下降，业务结构持续向流量增加.....................................................................................102.35G建设初期带来行业格局调整....................................................................................................................113通信行业上半年经营情况........................................................................................................................................133.1行业营收与净利润双增长.............................................................................................................................133.2行业毛利率/净利率回升势头明显................................................................................................................143.3通信行业费用有所下降.................................................................................................................................163.4通信上市公司经营情况.................................................................................................................................193.5净利率变化与估值分析.................................................................................................................................204行业发展趋势与投资策略........................................................................................................................................224.15G网络建设带来国内通信行业格局变化....................................................................................................224.25G通信中的关注点........................................................................................................................................254.3通信行业估值状况.....................................................................