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最近一年行业指数走势-43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2018-052018-092019-01通信上证指数深证成指事件点评公司研究财通证券研究所投资评级:增持(维持)表1：重点公司投资评级代码公司总市值（亿元）收盘价（05.23）EPS（元）PE投资评级2018E2019E2020E2018E2019E2020E00788中国铁塔3,027.351.720.020.030.0486.0057.3343.00增持000063中兴通讯1,184.0128.24-1.671.311.57-16.9121.5617.99增持002281光迅科技178.1926.320.560.730.9547.0036.0527.71增持002446盛路通信87.719.830.160.210.2661.4446.8137.81增持增持300134大富科技102.0813.300.030.250.43443.3353.2030.93增持2019年05月24日华为事件分析及通信行业观点计算机软件与服务证券研究报告通信投资要点：特朗普政府故技重施，贸易战再选通信战场为了抢夺全球信息科技制高点，5G发展关键时期扼杀中国高端制造崛起，美国政府再次发难，打击华为的组合拳逐步升级。从当前华为的应对来看，公司拒绝复制“中兴事件”的处置结果，将自力更生突破封锁。对于华为，“危机”并存，短期受损倒逼长期发展。受制裁影响，华为将不得不切换供应商，或自己生产，华为发展不可避免会放缓。但华为已有库存准备，并且开启“备胎转正”，坚持自主可控之路。无论本次华为事件如何解决，加速自主可控与国产替代，必将成为未来中国科技领域的发展趋势。华为产业链的公司在长期具有更大的发展空间。对美国企业，伤害的是全球供应链，短期看将失去全球最大的市场。当前全球经济体系高度分工，全球供应链网络让国家之间、企业之间形成了相互依赖的共同体。失去华为订单会直接伤害美国企业。科技进步的动力不仅来自创新，也来自市场应用。如果有华为这样体量的市场需求去培育，国内的配套产业会更快发展起来。中美博弈进入新阶段，长期看美国或将失去全球高新技术制高点政治目的破坏商业规则，走上逆全球化的道路，必将导致中国和其他开放的经济体远离美国。“华为事件”必将刺激中国科技产业逆境爆发，长期看中美科技力量对比将引来拐点，美国或将失去全球高新技术制高点。投资建议：警惕贸易战走向，看好无线侧建设与华为产业链机遇。当前三大运营商采取的5G组网方案均倾向于NSA，对核心网影响很小，并且无线侧华为拥有完整技术能力，受美国约束不大。建议关注4G与5G建设同时受益，确定性较高的天线、滤波器厂商。我们判断，制裁有可能促使中国政府在2019下半年加速5G，发挥国内巨大市场“内循环”的优势，培育和发展5G产业链，我们长期看好华为产业链的发展机遇。重点推荐：光模块自主可控取得突破的光迅科技；诺基亚、爱立信业务占比较高的新雷能；基站端：中国铁塔；主设备商：中兴通讯；受益无线侧建设的天线、滤波器厂商：通宇通讯、飞荣达、盛路通信；物联网板块：高新兴、日海智能；流量与大数据板块：天源迪科、东方国信、梦网集团。风险提示：贸易战加剧；5G建设不达预期。行业研究财通证券研究所中兴事件与华为事件对比，科技强国迫在眉睫请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下证券研究报告联系信息李宏涛分析师SAC证书编号：S0160518080001liht@ctsec.com唐航联系人tanghang@ctsec.com相关报告1《美封锁助中国启动“内循环”，强烈推荐华为产业链和国产替代:通信行业周报》2019-05-192《科创板重点领域，通信企业估值逻辑与应用举例:科创板专题报告》2019-05-173《雄安等11城开通5G网络，贸易战下继续看好行业机会:通信行业周报》2019-05-12数据来源：Wind,财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2证券研究报告事件点评1、特朗普政府故技重施，贸易战再选通信战场事件：5月15日，美国总统特朗普签署行政命令，宣告禁止企业使用对国家安全构成危险的公司所生产的电信设备，指示商务部与其他政府机构合作，在150天内拟订执行计划。此外，美国商务部以国家安全为由，将华为公司及其70家附属公司列入出口管制“实体名单”。1.1打击华为的组合拳逐步升级，美国政府再次发难近期，美国政府再次选择通信行业作为贸易战的战场，但打击华为的意图早已十分明显，并且是一套逐步升级的组合拳。第一步，舆论上强调“国家安全威胁论”，商业上狙击华为手机，对盟国施压组建“反华为”联盟。从2018年初开始，美国政府就加大力度“以国家安全性”为由狙击华为5G通讯设备和智能手机进入美国市场。例如1月15日，美国国会两位重量级议员发起一项议案，拟禁止政府机构采购华为、大唐及中兴的产品和服务。2月，政府施压导致与华为已签好协议的美国第二大移动运营商AT&T、大型销售商百思买宣布取消在美销售华为手机。5月，美国国防部宣布采取行动以禁止世界各地的美国军事基地零售店出售华为和中兴手机。甚至美国政府还要求“盟友”不要使用华为设备，在舆论层面为“国家安全威胁论”造势。英国、新西兰、澳大利亚等美国盟友纷纷响应，包括西欧各国都在公共场合表达了对华为设备安全性的担忧。第二步，从美国政府采购方面下手，禁止与华为合作。2018年8月，特朗普签署《2019财年国防授权法》，第889条禁止所有美国政府机构从华为购买设备和服务，还禁止美国政府机构与华为的客户签署合同或向其提供资助和贷款。该法案明确禁止任何美国政府部门使用华为与中兴两家公司的产品。第三步，“政治绑架”华为高管。2018年12月1日，加拿大警方应美国政府司法互助要求逮捕在温哥华转机的中国华为公司副董事长兼CFO孟晚舟。在2019年1月30日美国对孟晚舟的60天引渡申请期截止之际，1月29日美国司法部宣布对华为的指控及对孟晚舟的引渡。第四步，纳入“实体清单”，切断一切合作。2019年5月15题，美国总统特朗普签署行政命令，宣告禁止企业使用对国家安全构成危险的公司所生产的电信设备。美国商务部以国家安全为由，将华为公司及其70家附属公司列入出口管制“实体名单”，禁止华为在未经美国政府批准的情况下从美国企业获得元器件和相关技术。抢夺全球信息科技制高点，5G发展关键时期扼杀中国高端制造崛起。5G是未来信息消费和产业升级的基础，随着5G网络商用,全球IT产业也将进入新发展时代。以5G为代表的下一代通信网络,将会成为未来经济发展“基础设施”,其发展直接关系到物联网、车联网、大数据、云计算等各领域。美国对华为的打击远超商业目的，不是针对某一家公司，而是已经上升到国家博弈的层面。美国此次对华为从贸易战拓展到政治化的抵制一定程度上是中美科技竞争的必然结果。中国凭借多年的积累和追赶，在高科技领域取得突破，尤其是通信行业，在5G时代已经进入标准制定者的行列，发展势头迅猛。美国已经无法通过正常的贸易和技术手段来抑制以华为为代表的中国通信企业的发展。美国狙击华为实则是打击中国科技产业，意图阻止中国崛起。1.2拒绝复制“中兴事件”，华为将自力更生突破封锁。本次对华为的制裁，与“中兴制裁事件”有诸多相同，也有不同。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3证券研究报告事件点评从相同之处看：（1）抓准相同软肋。中兴和华为虽然中国通信产业的两张王牌，但不可能是全产业链公司。在全球化高度分工的今天，不可避免有大量元器件依靠合作伙伴供应。美国正是看准了华为、中兴在芯片、软件、操作系统等领域高度依赖美系供应商的特点，选择从产业链上游切断原材料供应。（2）采取相同手段。具体手段上，都是由美国商务部工业与安全局（BIS）将企业列入“实体名单”。被列入“实体名单”上的企业或个人购买或通过转让获得美国技术需获得有关许可，如果美国认为技术的销售或转让危害美国国家安全或外交政策利益，则会拒绝颁发许可。（3）都给与了临时许可。美国在2016年宣布制裁中兴通讯之后，并没有立即执行禁运，而是颁发临时许可并不断延期。本次对华为也颁发了90天临时许可。不同之处在于：（1）制裁华为的影响大于中兴通讯。华为目前已经是全球第一大主设备商，通信设备全球份额达到28%，智能手机业务也位列全球第二，2018年出货量达到2.08亿部。从业务体量上看，制裁华为对中国通信产业和电子产业的冲击要远大于中兴。这也是本次中美贸易摩擦更加升级的证明，遏制中国5G乃至科技行业发展的目的已经很明显。（2）制裁华为目前缺少真凭实据。“中兴事件”中美国政府找到了法律依据，而华为的“国家安全威胁论”仅仅是各种指控，但都没有真凭实据。（3）华为对美依赖度要低于中兴。华为专利和技术积累更加充足，已突破基带芯片、服务器芯片、AI芯片等领域，供应链自主可控程度更高。（4）中兴和华为的应对结果不同。从事件结果来看，中兴通讯选择了达成和解，缴纳罚款，而华为目前选择从法律上正面回应，并宣称公司准备充分，不会出现产品断供的情况。1.3华为高管积极回应，向市场传递信心在事件发生后，华为高管陆续公开回应。华为轮值董事长胡厚崑在BIS禁令发出当天，发表了一封内部信，表示这是美国政府出于政治目的持续打压华为的最新一步。对于大家对华为的潜在担忧，胡厚崑称这种情况，“公司在多年前就有所预计，并在研究开发、业务连续性等方面进行了大量投入和充分准备，能够保障在极端情况下，公司经营不受大的影响”。5月17日凌晨，华为海思总裁何庭波，也发表了一封内部信，表示多年前，华为就曾做出了极限生存的假设。为此，海思打造了无数“备胎”芯片，如今它们将在一夜之间全部转“正”。5月18日在华为发给全球客户的一封信中，华为称到：公司已经建立了一整套严密有效的业务连续性管理体系，可以确保华为绝大部分产品在极端情况下继续服务客户。同时，华为也表示，将尽快就此事寻求救济和解决方案，采取积极措施，降低此事件的影响。5月20日，针对谷歌旗下安卓系统被迫暂停服务的情况，华为发表声明，称华为和荣耀品牌的产品，包括智能手机和平板电脑，产品和服务在中国市场不受影响。5月21日，华为创始人兼总裁任正非接受国内媒体公开采访，对美国禁令以及华为近况进行回应：公司很早就预判到华为将进入中美复杂关系的漩涡中心，因此不断完善备胎计划，公司已经做了充分准备，不会出现“断供”的极端情况。华为的5G是绝对不会受影响，在5G技术方面，别人两三年肯定追不上华为。在中兴事件中，中兴通讯面对美国商务部完全处于下风，而华为则选择正面应对，不卑不亢，向市场传递出信心。2019年3月7日，华为公司在德克萨斯州普莱诺的联邦地区法院，针对美国《2019财年国防授权法》第889条的合宪性向美国联邦法院提起诉讼，请求法院判定这一针对华为的销售限制条款违宪，并判令永久禁止该限制条款的实施。考虑到华为选择了以法律途径维护自身权益，我们认为像类似中兴事件这样完全被动的处置结果可能不会发生，中美贸易战走势仍不确定，与美国政府的博弈结果有待观察。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4证券研究报告事件点评2、对于华为，“危机”并存，短期受损倒逼长期发展。根据2018年华为公布的92家核心供应商名单，其中美国有33家，占比最高，其次是中国大陆25家，日本11家，中国台湾9家，其他地区13家。除Flex是代工厂外，其他大都是芯片供应商，包括Intel、博通、Tl、ADI、Maxim、AMD、Qorvo、Skyworks等，其中博通、Tl、ADI、Maxim、Qorvo、Skyworks等提供的主要是模拟器件。在射频芯片领域，华为的主要供应商是Qorvo和Skyworks。表1：华为在美国的核心供应商名单名称国家业务英特尔美国计算和存储赛灵思美国FPGA芯片及视频编码器美满美国存储、网络和无线连接解决方案美光美国存储产品高通美国调制解调器芯片亚德诺美国模拟与数字信号处理康沃美国数据保护结局方案安费诺美国连接器及线缆莫仕美国连接器和线缆甲骨文美国软件安森美美国光学防抖、自动对焦是德科技美国