通信行业华为系列跟踪报告之三美国华为禁令短期影响可控长期有望驱动中国科技产业崛起2019052

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年5月22日通信行业美国华为禁令短期影响可控，长期有望驱动中国科技产业崛起——华为系列跟踪报告之三行业动态◆事件：2019年5月15日，美国总统特朗普签署行政命令，要求美国进入“紧急状态”，美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备。美国商务部工业和安全局把华为公司列入出口管制“实体清单”。◆5G是大国博弈重要方向，部分美国企业已停止供货和授权。我们认为本事件涉及两个层面，一个是政治和大国博弈的层面，另一个是技术和供应链的层面。2019年4月12日，特朗普在白宫演讲，主题是“美国必须在5G竞赛中取得胜利，美国不能允许有其他国家竞争对手在5G领域超过美国”。此前，美国已禁止华为手机进入美国市场，并跨国抓捕华为高管孟晚舟；本次实体清单事件意味着美国对华为从“限售”（不让华为手机和通信设备在美国销售）升级到“限购”（限制华为从美国公司购买芯片、元器件和技术服务）。目前据新闻报道，部分美国元器件公司已停止向华为供货；谷歌停止华为手机使用完整版安卓系统，部分华为手机海外用户将受到较大影响。◆华为全球采购金额巨大，美国公司采购金额约110亿美元。华为2018年全球采购金额约700亿美元，其中美国公司采购金额约110亿美元；核心供应商92家，美国供应商33家，占比36%，主要领域包括集成电路、半导体、软件和光通讯；美国的前五大采购商包括伟创力（代工）、博通（模拟芯片）、高通（芯片）、希捷（硬盘）、美光（存储）。华为拥有众多领域全球领先的技术水平，但是硬件方面，在基站核心芯片和高端光学产品等领域仍需要对外采购，包括FPGA芯片、射频芯片和DSP芯片等；软件方面，电子设计自动化（EDA）工具，用于设计集成电路（IC）及印刷电路板（PCB）的技术，均由美国公司主导，中国或其他地区没有替代供应商。◆事件对于华为的影响：短期可控，长期保持跟踪，国内供应链有望崛起。短期来看，中兴事件之后，华为的核心元器件约有1-2年备货，此外部分合作代理商和战略合作伙伴也能提供一定缓冲区，所以短期供应链出货仍有保障。EDA方面，大部分license是永久性或非常长期，虽然后续升级或有影响，但是短期可控；台积电方面，高端制程和海思是相互依存的关系，除非极端状况否则合作可持续；ARM方面，华为已经获得ARM最新V8架构的永久授权。长期来看，华为事件将驱动国产供应链的确定性崛起，华为积极培育国内供应链将成为大势所趋。海思已启动“备胎”转正计划，未来也准备推出自主研发操作系统。5月21日美国决定对华为的禁令延迟90天实施。由于部分元器件、软件服务要实现完全国产替代难度较大，长周期影响我们将保持跟踪。◆投资建议：把握自主可控产业链投资机会。建议关注（1）半导体产业链各细分领域的龙头公司，包括设备领域北方华创；FPGA领域紫光国微；存储芯片领域长江存储、合肥长鑫、兆易创新、北京君正；模拟芯片领域圣邦股份；指纹\摄像头芯片领域汇顶科技和韦尔股份等。（2）北斗产业链：华测导航、海格通信、华力创通、中海达。（3）计算机安全可控产业链：中孚信息、中国长城、太极股份、中国软件、中科曙光。◆风险分析：美国对华为管制持续加剧，国产替代不及预期。买入（维持）分析师刘凯(执业证书编号：S0930517100002)[e-mail]石崎良(执业证书编号：S0930518070005)[e-mail]姜国平(执业证书编号：S0930514080007)[e-mail]联系人耿正[e-mail]王经纬[e-mail]冷玥[e-mail]行业与上证指数对比图-40%-25%-10%5%20%05-1808-1811-1802-19通信行业沪深300资料来源：Wind相关研报业绩高速增长，5G时代先锋——华为跟踪报告二之2018年年报点评····································2019-03-31因聚而生智能进化，平台+AI+生态——华为跟踪报告一之《华为中国生态伙伴大会2019》纪要····································2019-03-252019-05-22通信行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、实体清单事件意味着美国对华为的管制从限售升级为限购........................................................31.1、美国将华为列入出口管制“实体清单”..................................................................................................31.2、华为是全球科技行业超级巨头................................................................................................................31.3、华为从美国采购的元器件金额超百亿美元..............................................................................................52、华为影响：短期供应链可控，长期保持跟踪.............................................................................62.1、零部件供应链：高端芯片仍对美国有较大外依存度................................................................................62.2、自研芯片产业链：EDA、IP、代工、设备有可能产生影响...................................................................102.3、操作系统：华为自研OS有望打通全部产品线.....................................................................................132.4、事件对于华为影响：短期可控，长期保持跟踪，国内供应链有望崛起................................................143、投资建议.................................................................................................................................143.1、电子行业：国内半导体龙头有望确定性崛起.........................................................................................143.2、通信行业：华为事件有望驱动北斗产业加速落地.................................................................................153.3、计算机行业：安全可控产业有望迎来拐点............................................................................................164、风险分析.................................................................................................................................172019-05-22通信行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、实体清单事件意味着美国对华为的管制从限售升级为限购1.1、美国将华为列入出口管制“实体清单”2019年5月15日，美国总统特朗普签署行政命令，要求美国进入“紧急状态”，美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备。美国商务部工业和安全局把华为公司列入出口管制“实体清单”。美国商务部把华为列入实体清单依据的是美国《出口管理条例》，而该条例的特点是对外国的交易也加以限制，也就是“区域外适用”，即使是韩国、日本、欧洲等国家的产品也将被管制。如果违反，将被美国政府处以禁止与美国企业交易等行政处罚和刑事处罚。5G是大国博弈重要方向，部分美国企业已停止供货和授权。我们认为本次事件涉及两个层面，一个是政治和大国博弈的层面，另一个是技术和供应链的层面。2019年4月12日，特朗普在白宫演讲“主题是美国必须在5G竞赛中取得胜利，美国不能允许有其他国家竞争对手在5G领域超过美国”。此前，美国已经禁止华为手机进入美国市场，并跨国抓捕华为高管孟晚舟；本次实体清单事件意味着美国对华为从“限售”（不让华为手机和通信设备在美国销售）升级到“限购”（限制华为从美国公司购买芯片、元器件和技术服务）。目前据新闻报道，高通、博通、intel等公司停止向华为供货；谷歌停止华为手机使用完整版安卓系统，华为手机国外用户将受到较大影响。1.2、华为是全球科技行业超级巨头华为连续多年实现高速增长，14~18年收入复合增速达25.77%，净利润复合增速达20.80%。2018年华为销售收入规模已达到7212.02亿元，净利润达到593.45亿元，14~18年收入复合增速达到25.77%，净利润复合增速达到25.06%，实现收入规模和净利润的高速增长。此外，公司18年经营性现金流达到746.59亿元，14~18年复合增速达到15.63%。图1：华为2014~2018年收入和净利润资料来源：华为公告、光大证券研究所2019-05-22通信行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告从收入结构来看，消费者业务首次超过运营商业务，成为公司最主要的营收来源。根据公司2018年年报数据，消费者业务18年收入达到3488.52亿元（YoY+45.13%），收入占比达到48%；运营商业务18年收入达到2940.12亿元（YoY-1.29%）,收入占比达到41%；企业业务18年收入达到744.09亿元（YoY+23.83%）,收入占比达到10%。其中消费者业务首次收入规模超过运营商业务，成为公司最主要的营收来源。图2：华为业务收入构成（单位：亿元）资料来源：华为年报、光大证券研究所从收入地域构成上来看，2018年华为在美洲、欧洲中东非洲大区的收入占比提升。中国市场为华为最大的收入地域来源，收入占比达52%；其次为欧洲中东非洲大区，占比达27%；亚太市场占比达12%；美洲市场占比达6%。相比2017年，华为在欧洲中东非洲大区、美洲市场收入占比提升，说明贸易摩擦对公司经营产生的影响较为有限。图3：华为2017年收入地域构成（单位：亿元）图4：2018年华为收入地域构成（单位：亿元）资料来源：华为年报、光大证券研究所资料来源：华为年报、光大证券研究所公司注重积蓄研发实力，研发费用占比保持在14%以上。2018年华为研发费用达1015.09亿元，占2018年公司收入比重达到14.07%。2014~2018年，华为研发费用始终保持在当年收入占比的14%以上，研发费用规模从408亿元提升至1015亿元，复合增速达到25.56%。公司注重积蓄研发实力，在《2018年欧盟工业研发投资排名》中位列全球第五。截至2018年底，累计获得授权专利87,805