通信行业同比承压环比改善5G与云计算业绩释放可期20190902中信建投24页行业报告

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业半年报综述同比承压，环比改善，5G与云计算业绩释放可期1、2019H1业绩同比下滑，2019Q2环比改善。2019H1，A股通信板块整体营收3370.02亿元，同比下降0.90%，归母净利润-27.31亿元，同比下降171.65%；如剔除影响较大的中国联通、中兴通讯、*ST信威及新股，则整体营收1416.53亿元，同比下降1.76%，归母净利润77.77亿元，同比下降9.52%。剔除中国联通、中兴通讯、*ST信威及新股后，通信板块2019Q2整体营收734.88亿元，同比下降9.52%，环比增长7.81%，归母净利润41.46亿元，同比下降14.67%，环比增长14.19%。2、运营商业绩承压，推进降本增效，资本开支重回增长通道。2019H1，三大运营商营收合计7248.69亿元，同比下降1.24%，归母净利润729.88亿元，同比下降10.77%。2019Q2，三大运营商合计营收3705.60亿元，同比下降1.68%，环比提升4.59%，归母净利润417.44亿元，同比下降14.73%，环比提升33.45%。三大运营商2019H1资本开支合计1422亿元，同比增长14.6%，全年有望达到3020亿元，同比增长5.3%，拐点已经确立。3、主设备、无线设备、IDC/云计算2019H1同比表现相对较好。2019H1，通信主设备营收565.94亿元，同比增长11.79%，归母净利润18.98亿元，同比扭亏；无线通信设备营收79.99亿元，同比增长23.88%，归母净利润3.30亿元，同比增长88.75%；IDC与云计算营收140.49亿元，同比增长14.78亿元，归母净利润19.19亿元，同比增长37.27%。2019Q2，通信主设备营收295.11亿元，同比增长56.53%，归母净利润8.69亿元，同比扭亏；无线通信设备营收42.18亿元，同比增长17.03%，归母净利润2.24亿元，同比增长138.23%；IDC与云计算营收73.63亿元，同比增长10.47%，归母净利润12.88亿元，同比增长73.33%。4、基金持仓占比下降，行业动态PE回调。截至2019年8月底，通信行业基金持仓市值373.60亿元，占比1.87%，较2019Q1下降0.24pct。截至2019年8月30日，申万通信指数动态PE38.5X，通信工程运维服务、智能卡、北斗民用估值相对较高，光纤光缆、通信主设备、专网估值相对较低。5、减持规模近期回落，质押风险持续释放。2019年1月至2019年8月，通信板块上市公司股东及管理层累计减持金额91.79亿元，累计减持数量6.25亿股，占通信板块A股流通股总量的0.86%，其中6月至8月减持规模呈下降趋势。2019年1月至8月，通信板块股票质押比例持续下降，目前质押股数合计120亿股，占通信板块A股总股本比重12.5%。投资建议：通信行业趋势向好，资本开支拐点已经确立，但基金持仓占比降低，形成背离，建议持续关注5G、云计算/IDC。风险提示：5G及云计算进展不及预期；国际环境变化等。维持增持阎贵成[e-mail]010-85159231执业证书编号：S1440518040002香港执业证书编号：BNS315武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003香港执业证书编号：BEM208雷鸣[e-mail]010-85159231执业证书编号：S1440115090023发布日期：2019年09月02日市场表现相关研究报告-22%-2%19%39%2018/8/272018/9/272018/10/272018/11/272018/12/272019/1/272019/2/272019/3/272019/4/272019/5/272019/6/272019/7/27通信上证指数通信1行业半年报综述通信请参阅最后一页的重要声明目录一、2019H1业绩同比下滑，2019Q2环比改善............................................................................................31.2019H1营收、盈利双双下滑......................................................................................................................32.季度同比增速为近年最低，剔除影响较大个股后2019Q2环比Q1改善明显.....................................43.2019H1通信板块利润率下滑、费用率提升，2019Q2环比改善............................................................5二、运营商总体业绩表现一般，降本增效同时不得不增加投资..................................................................71.总体营收和利润均同比下降，2019Q2单季度同比增速为近年最低.....................................................72.积极推进降本增效，网络运营及支撑成本同比下降...............................................................................73.资本开支重回增长通道，2019年5G投资有望达到420亿元...............................................................8三、主设备、IDC等同比表现突出，北斗等2019Q2环比向好....................................................................91.2019H1，通信主设备、无线通信设备、IDC与云计算业绩较优.............................................................92.北斗、通信工程运维服务2019Q2环比改善明显..................................................................................10四、基金持仓占比下降，行业动态PE回调...............................................................................................111.2019Q2通信行业基金持仓市值占比降至1.87%.....................................................................................112.通信行业动态PE回归至38.5倍，光纤光缆、主设备、专网估值较低..............................................13五、减持规模近期回落，质押风险持续释放.............................................................................................141.2019年以来通信板块上市公司股东及管理层累计减持超90亿元.......................................................142.板块质押率持续下降，大股东质押风险有所释放.................................................................................15六、投资建议与风险提示...........................................................................................................................16图表目录图1：通信板块2019H1营收（亿元）及同比情况......................................................................................3图2：营收各增速区间通信板块公司个数（2019H1）................................................................................3图3：通信板块2019H1归母净利润（亿元）及同比情况..........................................................................3图4：归母净利润各增速区间通信板块公司个数（2019H1）....................................................................3图5：通信板块近年单季度营收同比增速....................................................................................................4图6：剔除部分个股后通信板块近年单季度营收同比增速.........................................................................4图7：通信板块近年单季度归母净利润同比增速.........................................................................................4图8：剔除部分个股通信板块近年单季归母净利润同比增速.....................................................................4图9：通信板块单季度营收（亿元）............................................................................................................5图10：营收各增速区间通信板块公司个数（2019Q2）..............................................................................5图11：通信板块单季度归母净利润（亿元）..............................................................................................5图12：归母净利润各增速区间通信板块公司个数（2019Q2）..................................................................5图13：通信板块2019H1利润率、费用率情况............................................................................................6图14：通信板块利润率和费用率情况........................................