通信行业回顾1G到4G创新升级论中美5G从战略遏制到合作共赢的产业提速和5G板块重估201

【东吴通信侯宾】回顾1G到4G创新升级，论“中美5G从战略遏制到合作共赢”的产业提速和5G板块重估东吴证券通信首席分析师侯宾联系电话：[phone]联系邮箱：[e-mail]执业证号：S0600518070001报告日期：2019年4月22日证券研究报告目录一、5G市场预期“三落三起”，将与产业趋势“扶摇同上”二、中美通信发展历史对比：从1G到4G，技术创新、产业升级，5G迎头赶上三、中美运营商及应用、生态对比：从1G到4G，应用生态差距逐代收窄，5G业务开展有望同步四、终端实现5G同步五、中美5G产业创新，中国更具潜力六、投资建议与受益标的七、风险提示一、5G市场预期“三落三起”，将与产业趋势“扶摇同上”1.15G市场预期回顾：波折不断，曲折上行数据来源：C114、信通院等，东吴证券研究所0100200300400500600700800S1S2S4S3S5S65G发展水平资本市场对5G预期S1时期，资本市场对于5G预期低于产业进展；在S2时期因叠加核心资产的上涨，市场预期极度乐观；S3：随着市场及通信板块调整，同时在2018年4月开始受中兴被禁事件影响，产业进展要比市场预期慢，S3时期市场预期低落；S4：随着5G产业持续推进以及中兴事件影响的减弱，同时11月实验频率的发放，强化市场信心，S4市场预期逐步乐观；S5:考虑5G推进及相关事件的影响，我们预计S5会因华为事件的影响，资本市场预期会慢于产业发展；S6（近期及以后）：5G产业持续推进，网络建设、终端、既有业务、创新业务不断落地，外部环境的中美5G从战略遏制到合作共赢，板块估值重回上升轨道，继续坚定看好5G整体发展趋势。图表1：5G发展及市场预期对比图11.25G板块估值提升逻辑之一：中美5G从战略遏制到合作共赢12月7日，备受期待的5G频谱资源分配方案终于公布，标志着三大运营商在5G中低频段的频谱资源格局基本形成，5G格局已初步形成。9月28日，IMT-2020（5G）推进组发布《5G承载网络架构和技术方案》白皮书。7月27日，工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》，提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程，确保启动5G商用。4月22日，工信部发布《5G发展前景及政策导向》，其中提到，我国5G将在2019年下半年初步具备商用条件。3月2日，工信部印发2018年全国无线电管理工作要点，提出要加快5G系统频率规划进度。2018年初，政府工作报告首次提到5G，充分显示5G在未来经济中扮演的重要地位。2019年是美国、中国、亚太、欧洲等领先地区展开5G规模试验、进行市场布局的关键一年，三大通信运营商积极开展5G网络建设、业务试用乃至商用，5G的产业推进步伐在全球范围内越来越快。中国移动在杭州、上海、广州、苏州、武汉这五个城市开展5G外场测试，每个城市将建设超过100个5G基站。除了以上5个城市外，中国移动还将在北京、成都、深圳等12个城市再进行5G业务应用示范。中国联通将在北京、天津、青岛、杭州、南京、武汉、贵阳、成都、深圳、福州、郑州、沈阳等16个城市开展5G试点。中国电信的5G试点城市，目前暂定为“6+6”，其中包括之前已确定的雄安、深圳、上海、苏州、成都、兰州，此外再增设6个城市。近日，美国总统特朗普在白宫发表关于美国5G部署的讲话，宣布了多项旨在刺激美国5G网络发展的举措，根据计划，美国政府和私营企业部门总共计划在5G网络上投资2750亿美元（约合人民币1.84万亿元），创造300万个就业岗位，并为美国经济最终增加5000亿美元的效益。图表2：5G相关政策梳理数据来源：信通院、电子发烧友等，东吴证券研究所图表3：三大运营商5G实验进度数据来源：三大运营商官网，东吴证券研究所20.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%010203040506070802007年6月2007年10月2008年2月2008年6月2008年10月2009年2月2009年6月2009年10月2010年2月2010年6月2010年10月2011年2月2011年6月2011年10月2012年2月2012年6月2012年10月2013年2月2013年6月2013年10月2014年2月2014年6月2014年10月2015年2月2015年6月2015年10月2016年2月2016年6月2016年10月2017年2月2017年6月2017年10月2018年2月2018年6月2018年10月2019年2月通信行业PE(左轴)基金持股比例（右轴）3G牌照发放4G牌照发放1.35G板块估值提升逻辑之二：估值、机构持仓触底向上自2017年，随着4G部署的完善，以及5G发展在技术标准、终端芯片的诸多不确定性，通信板块估值逐步下滑。2018年，随着5G标准以及我国实验频率分配等诸多催化剂的落地，确定性逐渐显现，市场信心修复。图表4：通信板块估值及基金持仓对比图数据来源：wind，东吴证券研究所实验频率分配5G板块预热3二、中美通信发展历史对比：从1G到4G，技术创新、产业升级，5G迎头赶上1973年，美国摩托罗拉公司发明首部商用手机，“大哥大”开始风靡全球。1986年，第一代移动通讯系统（1G）在美国芝加哥诞生，采用模拟讯号传输。1987年，中国第一次正式启动1G移动通信网络。1990年代初，全球2G网络问世，欧洲推出GSM通信标准，美国推出CDMA。1994年，中国拨通了第一个GSM电话，开始进入2G时代。2003年，美国VerizonWireless开通CDMA2000网络，美国3G开始商用。2007年，苹果发布iphone，智能手机的浪潮随即席卷全球。2009年1月，中国发放3G牌照，进入3G移动互联网时代。2010年，VerizonWireless首先在美东北部开始正式商用FDDLTE网络，美国4G开始商用。2013年12月，中国发放4G牌照，进入4G移动互联网时代。2.1中美移动通信大事记图表5：中美移动通信大事记数据来源：电子发烧友、ittbank，东吴证券研究所41973年，美国摩托罗拉工程师马丁·库帕发明了世界上第一部商业手机，开启了移动通信时代，“大哥大”开始流行。而在同时期中国，移动通信还是空白，即使固话也远未普及。直到1987年，中国才第一次正式启动1G移动通信网络。1G时代是属于摩托罗拉的天下，在中国要买一台“大哥大”手机要两三万块，价格昂贵，难以推广普及。2.21G时代美国绝对领先，中国移动通信行业从无到有数据来源：搜狐，东吴证券研究所图表6：摩托罗拉“大哥大”手机519世纪90年代初，全球2G网络问世，实现由模拟通信向数字通信的转变。由于1G时代各国厂商标准不一，全球电信产业发展大受制约。欧洲电信标准组织ETSI向全球推广基于时分多址技术(TDMA)的“全球移动通信系统”（GSM），让全球各地可以共同使用一个移动电话网络标准。美国紧接着也推出了三套通信系统：两套是基于TDMA技术，第三套是高通推出的码分多址技术(CDMA)。由于GSM占尽先机并获得了广大厂商的支持，最终成为被采用最广的移动通信制式。1994年，原邮电部部长吴基传打通了中国历史上第一个GSM电话。1995年7月,中国联通在北京、天津、上海、广州开通了GSM移动通信网,这促进了GSM网络在中国的落地生根。2001年，中国联通建成开通具有国际先进水平的CDMA移动通信网络。2002年，CDMA网络正式开通运营，此后经过扩容，成为全球最大的CDMA网络。2.32G时代，美国保持领先，中国移动通信艰难前行1995年7月19日，中国联通GSM网络开通1995年8月，四个城市的CDMA资产划归中国联通建设运营2001年，建成CDMA网络2002年1月8日，CDMA网络正式开通运营图表8：中国联通CDMA网络的建设历程数据来源：中国联通公司官网，东吴证券研究所美国中国数据来源：电子发烧友，东吴证券研究所图表7：世界2G移动通信制式竞争情况6020406080100120美国中国美国2G时代中国2G时代图表9：中美2G时代移动电话使用量（每百人）对比数据来源：Wind，东吴证券研究所2.32G时代，美国保持领先，中国移动通信艰难前行2G时代中国起步落后：从商用时间上看，美国2003年开通2G网络，在建设2G网络的同时，中国由于技术难关没有攻克，还停留在建设1G模拟网络的阶段。直到1994年中国才开通2G网络，并逐步开始着手建设。2G时代中国网络推广应用缓慢：从2G时代的移动电话使用量来看，美国呈现快速增长的趋势，中国自1994年开通2G网络起，很长一段时间内移动电话使用量都停留在较低水平，直到2000年后才逐渐增长，可见中国2G网络推广应用较为缓慢。7•2003年，VerizonWireless开通CDMA2000网络；此时的中国还处于2G建设的中期。•2006年，Sprint开始全面采用速度更快的3G技术，即CDMA2000。•2008年，T-Mobile完成WCDMA全面部署。•此时的中国还处于2G时代，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商的竞争格局初步形成。美国•2009年，中国工信部颁发了3张3G牌照，分别是中国联通的WCDMA，中国移动的TD-SCDMA和中国电信的CDMA2000，标志着中国正式进入3G时代。•中国联通凭借WCDMA网络信号良好、技术成熟、全球通用等优势获得了大量3G用户认可，后期率先引进国行版iPhone，在争取高端客户上更进一步。•中国整个3G时代可谓是WCMDA和iPhone的一部胜利史，也成就联通的辉煌。中国2.43G时代美国率先商用，中国投资谨慎稳步跟随VS3G时代中国起步时间依然落后图表10：中美3G时代对比数据来源：C114、5G、信通院等，东吴证券研究所8020406080100120140美国中国美国3G时代中国3G时代图表11：中美3G时代移动电话使用量（每百人）对比数据来源：Wind，东吴证券研究所3G时代中国持续时间较短。相比于2G时代的15年，3G时代在中国持续了5年；美国从2003年开始到2010年结束，3G时代持续了大约7年。3G时代后期中国发展强劲。从3G手机销量来看，从2009到2012年波折中有所增长，2013年实现了约260%的增长，幅度巨大。3G时代中美差距不断缩小。中国自3G商用以来，一直呈现较快的增长趋势，与美国移动电话用户的差距不断缩小。2.43G时代中国后劲较足，中美差距不断缩小172.23%174.02%9.28%-5.29%258.47%-50%0%50%100%150%200%250%300%010000200003000040000500006000070000800009000010000020092010201120122013手机销量增长率图表12：中国3G时代3G手机销量（万部）情况数据来源：Wind，东吴证券研究所92010年12月5日，美国最大移动运营商VerizonWireless首先在美东北部为主的38个城市开始正式商用FDDLTE网络。2013年12月5日，VerizonWireless庆祝商用LTE三周年，实现全网覆盖500多个城市，全美95%的人口。通过“LTE在美国乡村”项目，LTE网络遍及全美乡村。2013年12月4日，工信部向包括中国移动在内的三大运营商发放TDDLTE牌照。2.54G时代中美明显差距缩小，中国移动通信进入国际领先集团020406080100120140美国中国美国4G时代中国4G时代数据来源：Wind，东吴证券研究所图表13：中美4G时代移动电话使用量（每百人）对比从4G商用时间来看，中国依然落后于美国，但时间差距明显缩小。从移动电话使用量来看，自4G商用后，与美国先高速增长后逐渐放缓的趋势相反，中国呈现增长不断加快的趋势，双方移动用户差距也在不断缩小。1001,0002,0003,0004,0005,000