通信行业投资策略中美摩擦依旧在5G云端朝阳红20190216天风证券77页

行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1通信证券研究报告2019年02月16日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者唐海清分析师SAC执业证书编号：[e-mail]王奕红分析师SAC执业证书编号：[e-mail]容志能分析师SAC执业证书编号：[e-mail]王俊贤分析师SAC执业证书编号：[e-mail]姜佳汛联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《通信-行业研究周报:华为发布5G基站及手机芯片，高端芯片领域持续突破》2019-01-272《通信-行业研究周报:华为5G出货持续高增，产业链开始受益全球5G建设》2019-01-203《通信-行业研究周报:工信部表示将发5G临时牌照，广电中信探讨5g顶层设计》2019-01-13行业走势图中美摩擦依旧在，5G云端朝阳红回首2018，5G贯穿全年主线，低估值、业绩好和不受贸易战影响的个股表现强劲。2018年4G、5G青黄不接，中美贸易战又首当其冲，通信板块全年跌33.38%，跑输上证指数和创业板。但随着中兴事件和解，行业基本面复苏以及频谱发放等5G事件催化，下半年通信板块相对收益显著，其中只有极少数的业绩好、低估值、不受外贸战影响的个股有绝对正收益。展望2019，5G启航、云端物联，聚焦成长在诸多不确定背景下寻找确定性，首先5G是新一轮科技浪潮的开始&新经济浪潮的引擎，网络将进入新一轮建设周期，运营商资本开支有望反转并持续快速增长；其次，数据流量持续高增长，云计算高景气驱动数据中心基础设施建设持续快速增长；再次，物联网的网络覆盖、模组成本和连接数量等条件日趋成熟，产业链有望迎来机会。因此，展望通信行业2019年投资机会，我们看好5G、云和端（IDC/CDN和SIP终端）、物联网的投资机会。1、5G：水大鱼大，激荡未来十年科技浪潮5G是新一轮科技浪潮的开始&新经济浪潮的引擎，是国家意志和市场经济高度结合的产业，网络+终端——（驱动）——内容+应用。基本面，2019年国内运营商资本开支有望企稳回升，2020年启动5G规模建设，capex有望持续快速增长；政策面看，中央经济工作会议明确指出加快5G商用步伐，地方政府有望持续出台5G具体建设规划，预计19Q1运营商启动一期集采，19年中商用牌照有望发放，2020年实现5G全面商用。5G产业链中具备核心竞争力以及高弹性子领域的公司在未来三年有望走出持续行情。（1）主设备商：壁垒最高，竞争格局稳定，规模最大，受益最直接、确定程度高。重点推荐：中兴通讯、烽火通信；（2）天馈射频：作为基站上游，量（5G覆盖基站数量增加）+价（高频和多通道等技术提升价值）共同驱动，弹性大，关注—PCB（沪电股份、深南电路），天线（通宇通讯、京信通信、东山精密、鸿博股份），滤波器（世嘉科技、武汉凡谷、大富科技）；（3）光器件/光模块：作为光通信上游，流量持续高增+5G弹性驱动行业持续景气，重点关注—中际旭创、天孚通信、光迅科技、新易盛、博创科技；（4）小基站：小基站高频覆盖，从0到1大的跨越，关注—三维通信、华体科技（智慧灯杆）、京信通信、日海智能、创意信息、邦讯技术；（5）基础设施配套：5G时代铁塔及相关配套基础设施受益5G资源共享、业务方式多元化和5G基站机房的相关配套设备需求增多，关注——中国铁塔、三维通信、佳力图、华体科技、英维克、中恒电气、动力源等；2、云+端持续高景气、趋势强终端的计算、存储上云+企业上云+直播、超清视频、大数据、物联网、AR/VR等新应用的广泛普及，云端数据流量呈指数级增长。云计算持续高景气驱动数据中心基础设施建设持续快速增长，看好IDC与CDN，重点推荐：光环新网、网宿科技；另外，受益IP电话渗透率和SIP在IP话机的占有率双提升，预计SIP终端行业未来三年持续快速增长。亿联网络作为行业龙头，凭借成本、渠道、品牌优势，公司有望继续提高市占率，同时品类扩张视频会议系统（VCS）面临高速发展，持续看好。3、物联网从网络覆盖到连接数、成本等条件日趋成熟，产业链有望迎机会目前国内物联网基本完成从局域到广域网的覆盖，模组和终端成本持续大幅下降，随着接入数量放量以及平台、应用的完善，物联网有望打开万亿市场空间，产业链有望迎来投资机会。关注：移为通信、日海智能、拓邦股份、高新兴、广和通、金卡智能。4、其他潜在机会：海能达（专网龙头）；信息安全（流量+政策驱动）——通鼎互联；军工通信（军改复苏、国防信息化）——海格通信；国企改革（混改重组）——中国联通。风险提示：5G产业推进低于预期，中美贸易战风险，股权质押等风险。-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%11%2018-022018-062018-10通信沪深300行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2019-02-15评级2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E000063.SZ中兴通讯23.00买入1.09-1.551.291.6221.10-14.8417.8314.20600498.SH烽火通信29.87买入0.740.841.031.3540.3635.5629.0022.13300628.SZ亿联网络81.30买入1.972.823.674.7541.2728.8322.1517.12002115.SZ三维通信11.73增持0.090.430.610.84130.3327.2819.2313.96300383.SZ光环新网15.02增持0.280.440.620.8353.6434.1424.2318.10300590.SZ移为通信29.22增持0.600.821.081.3248.7035.6327.0622.14300394.SZ天孚通信29.57增持0.560.660.831.1252.8044.8035.6326.40002463.SZ沪电股份8.93买入0.120.350.420.5574.4225.5121.2616.24300308.SZ中际旭创44.70买入0.341.321.752.37131.4733.8625.5418.86603679.SH华体科技23.55买入0.520.901.502.1545.2926.1715.7010.95300017.SZ网宿科技8.20增持0.340.350.390.5324.1223.4321.0315.47603912.SH佳力图15.77增持0.390.550.720.8740.4428.6721.9018.13002792.SZ通宇通讯33.91增持0.490.320.590.9569.20105.9457.4735.69资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3内容目录1.2018年行业回顾总结，2019年趋势展望...............................................................................81.1.行情表现：上半年贸易战首当其冲，下半年表现强劲....................................................81.2.持仓和估值：估值和仓位较低，5G+云计算集中配置.....................................................91.1.趋势和展望：5G+云计算+物联网..........................................................................................112.水大鱼大，5G激荡未来十年科技浪潮..................................................................................132.1.5G是新一代科技浪潮的开始&新经济浪潮的引擎............................................................132.1.1.5G是新一代科技浪潮的开始........................................................................................132.1.2.5G是新经济浪潮的引擎..................................................................................................142.1.3.国内外5G产业加速推进，全面商用呼之欲出......................................................152.2.5G完整的产业链概况..................................................................................................................162.3.无线主设备——基站设备：中国厂商份额提升................................................................182.3.1.回顾通信史——中国两巨头，把握每一轮技术周期弯道超车机会相继成长..............................................................................................................................................................192.3.2.5G时代，虽面临风雨仍有望进一步提升份额........................................................212.4.传输网设备将持续受益5G建设.............................................................................................262.5.射频器件国产化替代进展喜忧参半，关注确定性更高的天线、PCB、滤波器等领域国产替代持续突破............................................................................................................................282.5.1.基站天线：与设备商有强对接的厂商有望提升份额，天线阵子材料变化有望出黑马................................................................................................................................................292.5.2.滤波器：全面的国产替代，陶瓷滤波器渐成主流有望更新行业格局...........332.5.3.PA：薄弱环节，密切关注国产替代进展；GaN成为首选的PA材料............352.5.4.数字中频+射频收发模块：目前多依赖进口，国产化仍有待加速.................362.5.5.PCB+CC