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通信新势力:TIP&CORD的机会与挑战2019年6月20日证券研究报告通信新势力深度分析报告研究助理：刘双锋liushuangfeng@csc.com.cn15013629685分析师：武超则wuchaoze@csc.com.cn010-85156318执业证书编号：S1440513090003报告回答的主要问题•运营商在发展过程中面临哪些瓶颈？•运营商应该如何顺应行业趋势进行变革以提升自身竞争力？•为什么说TIP和CORD项目是行业的颠覆性力量？其本质是什么？•TIP和CORD是否能够切实帮助运营商彻底摆脱上游环节的锁定效应，加速运营商转型？•TIP和CORD对主流设备商有什么影响？2报告的主要结论运营商寻求和设备商解耦背后的根本原因：运营商被设备商深度绑定，导致运营商成本无法得到降低，运营商需要通过与设备商设备的解耦来打破设备商的垄断。传统电信网络需要进行IT转型来应对未来逐渐增加的AR、VR、超高清视频等纷呈繁多应用的出现TIP项目：TIP技术可以以无线接入为主要应用场景，对整个运营商的网络进行了端到端的覆盖FB的TIP项目为开放的软件平台和共享硬件平台。并建立以数据向的硬件平台和业务向的软件平台。该平台的目的是帮助运营商解除来自设备商的绑定。CORD项目：该项目主要由三大关键技术组成：解耦、SDN和NFV，实现方式为引入白盒SDN交换机、X86服务器、开放OLT刀片和开放ROADM刀片等这些硬件，和ONOS、Openstack、XoS等开放软件来重构网络。TIP和CORD的本质：技术模式之争，垂直整合模式和水平解耦模式的竞争，各个细分产业的厂商在不同层次和水平上构建自身的竞争力。TIP和CORD发展之路漫长：受制于高研发投入需求和成熟技术需求，现如今面临利润压力的电信运营商很难加大在CORD和TIP技术上的投入。对设备进行开源结构后是否能造成成本的降低和摆脱其他行业产商的绑定仍是未知数。3报告的主要逻辑4低成本诉求：•运营商收入及盈利增速低迷•5G网络的建网、运维难度和成本增大•要降低设备成本投入，就需要升级技术和方案，实施软硬件解耦，避免完全采用传统建设模式研发运维一体化网络灵活性诉求：•垂直行业是运营商必须进入的“蓝海市场”•垂直行业新业务要求更高效的资源管理方案及更灵活的网络架构•传统建设、采购模式无法满足上层业务需求行业诉求行业变革成果：•近乎覆盖全通信网络，优化RAN基础架构是重点，力求降成本、提效率•RAN亮点技术均是基于虚拟化、开源化、通用化的低成本解决方案，满足运营商的“降成本”需求•端到端网络演示以较低成本突出了TIP技术的互操作性•所发布硬件几乎具备降低成本、增加带宽的特点成果：•将数据中心变成通信设备，软硬件具备扩展性•主要由三大关键技术组成：解耦、SDN和NFV•最初从虚拟OLT出发，只关注家庭宽带应用场景，但很快就发展出了针对CO站点的全套应用场景,目前有四个主要项目本质：技术模式之争，是垂直整合模式和水平解耦模式的竞争从固定资源分配到灵活资源调度从静态策略到感知型自适应策略从运维人工化到自动化行业趋势从局域式到端到端网络管理简介：汇聚群英拓展传统电信设施，帮助运营商摆脱供应商枷锁,应对纷繁应用和密集数据需求所带来的挑战简介：将目前高度依赖部署和运维的电信传统设备网络转为完全基于开放硬件和开放软件的搭建模式，降低CAPEX&OPEX局限1：解决方案复杂性远超预料局限2：运营商和设备商存在利益分配困境局限3：运营商存在降成本压力局限4：运营商对两个项目存在顾虑局限5：缺乏商业时机催生推动关注公司主设备商：华为、中兴、烽火通信、爱立信、思科白牌厂商：Celestica、伟创力、Jabil、CumulusNetworks、研华科技、EdgecoreNetworksCorporationSDN/NFV厂商：星网锐捷、紫光股份、通鼎互联、思科、AristaNetworks目录5行业现状行业趋势行业变革•运营商存在低成本诉求•运营商存在研发运维一体化网络灵活性诉求1.行业现状：运营商受人口红利消退、OTT厂商冲击等因素影响，收入及盈利增速低迷6-10%-5%0%5%10%15%20%25%-500,0001,000,0001,500,0002,000,000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017收入收入增长率表2：2000-2017年运营商EBIDA及EBITDA%：同样持续处于下滑通道表1：2000-2017年运营商收入规模及增速：收入持续处于下滑通道•长周期看，由于人口红利基本结束，流量变现的商业模式受到OTT厂商的冲击，提速降费日益推进，导致运营商客户的收入增长持续低迷，利润水平也进入持续下降的通道，但资本开支却保持了刚性，这导致运营商的财务压力较大。同时，需要说明的是2011年全球运营商开始的4G投资周期的到来，并未带来运营商收入的增长，运营商并未从4G投资周期中明显受益。表3：2000-2017年运营商CAPEX及投资密度：CAPEX却维持了刚性水平资料来源：公开资料，中信建投证券研究发展部资料来源：公开资料，中信建投证券研究发展部资料来源：公开资料，中信建投证券研究发展部1.行业诉求：运营商财务基本面的重大变化导致其诉求由追求技术领先到易用性和低成本转变7收入增长，按照高低排序Capex增长，按照高低排序2017年收入收入5年复合增长率2017CapexCapex占比占比变化BT24,1116.8%4,00716.6%-1.9%softbank74,0625.4%5,2197.0%-65.3%中国移动106,9331.8%25,09023.5%-20.3%中国电信54,2030.9%10,03318.5%-3.6%Ooredoo7,4740.2%1,10414.8%-47.2%2017年收入收入5年复合增长率2017CapexCapex占比占比变化Telefonica55,100-3.1%8,57315.6%-0.5%MTS7,680-9.7%1,30917.0%-12.8%AM39,443-4.8%5,44013.8%-16.3%Etisalat9,318-1.5%8629.2%-17.8%STC11,462-0.5%1,50813.2%-19.3%ZainGroup4,345-2.6%61814.2%-24.0%中国联通40,669-3.1%6,29315.5%-38.0%2017年收入收入5年复合增长率2017CapexCapex占比占比变化TelenorGroup12,381-3.0%1,86515.1%1.1%Hutchison8,221-4.8%1,30015.8%2.0%vodafone57,546-1.3%7,64213.3%2.2%Megafon5,486-9.8%96117.5%10.5%MTN7,079-7.6%1,76524.9%13.4%Axiata3,269-6.6%77923.8%23.5%Orange34,688-4.2%6,47418.7%31.8%TeliaSonera7,702-7.8%1,27916.6%32.2%Singtel10,152-3.1%1,45614.3%35.9%Turkcell4,476-4.8%1,09924.6%140.8%Bharti11,351-0.3%3,25828.7%142.3%资料来源：OVUM(USDMillion)表4：1.行业现状：由于主要客户电信运营商极具粘性，设备商收入状态良好8收入增长，按照高低排序•多数通讯设备商收入为正增长。•大型通讯设备商的收入体量与小型设备商相差巨大。VendorRevenues($M)5年复合增长率20132017FiberHome26.7%5691,862SubCom19.1%65156Calix11.8%89156Huawei10.3%6,89011,250ZTE9.1%2,9504,551ADVA8.0%361531Tejas6.6%77106Ciena6.4%1,6412,243Infinera5.6%465611Coriant4.5%473589Adtran3.8%291352AlaxalaNetworks3.1%96112ECITelecom2.7%321367VendorRevenues($M)5年复合增长率20132017Juniper-0.6%2,1132,046Mitsubishi-7.8%9060Cisco-9.3%10,8436,643NEC-11.0%553309ZyXel-14.5%6429Fujitsu-15.2%1,532672Sumitomo-16.7%10141Arris-22.2%1,411403表5：资料来源：OVUM单位：USDMillion1.行业现状：运营商被设备商深度绑定源于无线产业的高行业壁垒9主要客户运营商极具粘性：原因为：•多数运营商不愿同时使用多个设备商的设备进行插花组网；•运营商进行新老设备交替时一般不愿意替换设备商。•无线产业具有高技术复杂度，海量及成本敏感性以及运营商极具粘性的特点，这使其有着非常高的行业壁垒。•在经过激烈的竞争后，2016年市场上仅存4家大型设备商，这导致目前设备商市场形成了近乎垄断的局面，并使得运营商被设备商深度绑定。高技术复杂度来源于：•技术：架构设计、基站射频技术，调制调解技术和基带算法•硬件：芯片的应用•软件：在设备的使用过程中进行开发海量基站和成本敏感：•除布置核心网外，各大运营商现在主要通过铺设海量基站来应对流量的增加。•所以设备商在竞争中需要十分关注设备的成本，而控制成本主要体现在交换机的更新换代上。图1：无线产业特点资料来源：公开资料，中信建投证券研究发展部1.行业诉求：垂直行业的新业务意味着更复杂的网络管理，若完全依赖传统网络架构，运营商将无法深度掌控基础无线网络、快速响应灵活多变的上层业务需求10•在“无线互联网”流量收入增长放缓、语音收入下降的背景下，垂直行业是运营商必须进入的“蓝海市场”，拓展运营商的盈利能力将是5G网络的首要任务。•面向未来逐渐增加的AR、VR、超高清视频等纷呈繁多的应用，传统的电信网络将不堪重负，难以为继。•因此，未来网络在资源利用、策略、运维、复杂性和网络管理上均向IT化转型，将发生一次质的改变，可以快速、灵活、主动地适应互联网应用，使得其网络构架以简单、灵敏、开放、集约的方向发展。图2：电信流媒体游戏超高清内容AR资料来源：公开资料，中信建投证券研究发展部目录11行业现状行业趋势行业变革•未来网络分为移动通信网络、媒体网络和物联网三个子网络•未来网络的特点：灵活性、自适应、自动化、端到端网络管理2.行业趋势：未来更多样的业务类型和更复杂的网络管理将推动网络分化为移动通信、媒体、物联网三个子网络，以应对纷繁应用12•未来的网络分为移动通信网络、媒体网络和物联网三个子网络。移动通信网络将引入SDN/NFV、接入云和核心云；媒体网络由于要承载VR、高清视频等业务，将引入CDN。这三个子网络均通过骨干网接入数据中心的私有云和大数据分析平台。图3：资料来源：公开资料，中信建投证券研究发展部2.行业趋势：灵活性、自适应、自动化、端到端网络管理是未来网络的特点13固定资源分配灵活资源调度静态策略感知型自适应策略运维人工化自动化局域式端到端网络管理现在未来网络图景分离•软件和硬件解耦、功能分离、控制和用户面分离。开放接口•提供API接口开放给第三方，这甚至包括RAN和前传部分。软件化•包括众所周知的NFV/SDN，编排和网络切片。开源•包括开源硬件和开源软件。云化•利于降低成本，实现动态和自动化运维，也利于开发和运维两个领域合并，加速应用部署。超安全•引入量子随机数发生器和量子密钥分发系统。统一Crosshaul•Crosshaul是集成前传和回传的网络构架，基于SDN/NFV技术实现前传/回传在控制面和用户面的统一，实现共享的、