通信行业科创系列报告映翰通工业物联网产品及IoT整体解决方案提供商20190426广发证

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/18[Table_Page]行业专题研究|通信2019年4月26日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：滕春晓[e-mail][Table_Title]广发通信“科创”系列报告映翰通：工业物联网产品及IoT整体解决方案提供商[Table_Author]分析师：许兴军分析师：张晓飞SAC执证号：S0260514050002SAC执证号：S0260519010005SFCCE.no:[e-mail]@gf.com.cn请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：映翰通：工业物联网产品（M2M）及IOT“云+端”整体解决方案提供商映翰通以工业物联网通信产品为核心，向“端”拓展传感与控制产品，往“云”汇聚数据，打造智能数据管理平台。产品分为工业物联产品及智能系统两大类，工业物联产品包括无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、以太网交换机；智能系统包含智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统等。财务数据方面，2018年营收2.76亿元，近两年复合增速达38%；归母净利润4654万元，近两年复合增速达43%。工业物联应用场景丰富，整体市场规模潜力较大智慧电力领域，国家电网全面部署泛在电力物联网，将推动配电自动化系统的建设。智能制造方面，“中国制造2025”战略推动制造业转型升级，工业物联网通信产品契合发展进程，增长空间较大。智能零售领域，智能零售设备是未来核心，随着中国人力成本攀升，智能售货终端将迎来爆发。智慧城市领域，我国城镇化道路快速发展，政府面临的城市管理压力日益增加，建设智慧城市涉及的交通、市政、医疗等众多领域，整体市场规模潜力较大。公司技术积累雄厚，技术转化能力突出公司凭借雄厚的物联网技术实力，发展出丰富产品线，工业物联网产品环境适应性强、可靠性稳定，赢得市场认可。电力系统应用，技术处于领先地位。智能售货终端，当公司察觉到市场发展趋势，以通信产品为契机，成功开发智能售货控制系统，提供“开箱即用”的解决方案。公司拥有11项中国专利，1项美国专利，且核心技术成果已大量用于产品。风险提示新产品、新技术开发的不确定性风险；客户集中度过高风险；产品委托加工风险；国际市场、监管及汇率风险。[Table_Report]相关研究：广发通信“科创”系列报告:威胜信息：聚焦智慧公用事业的物联网方案提供商2019-04-18广发通信“科创”系列报告:视联动力：自主创新能力领先的高清视频通信企业2019-04-17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/18[Table_PageText]行业专题研究|通信重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E兆易创新603986.SHCNY99.672018/10/31买入--1.782.1656.046.133.024.322.521.4数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/18[Table_PageText]行业专题研究|通信目录索引映翰通网络：工业物联“云+端”解决方案.............................................................................5映翰通：工业物联网产品及IOT“云+端”整体解决方案提供商.....................................5历史财务数据：营收利润快速增长.............................................................................5公司股权结构..............................................................................................................7工业物联网应用场景丰富，整体市场空间潜力较大............................................................8智能电力：泛在电力物联网正值建设期，配电网环节需提升自动化..........................8智能制造：制造升级大幕开启，工业物联市场广阔.................................................10智能零售、智慧城市快速发展..................................................................................12公司技术积累雄厚，技术转化能力突出............................................................................12坚持自主创新、技术积累雄厚..................................................................................12优质客户积累，明星产品入选国家项目...................................................................14全面行业认证，未来市场拓展受益...........................................................................14募资扩张成熟产品产能，加大工业物联新应用研发.................................................15风险提示...........................................................................................................................16识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/18[Table_PageText]行业专题研究|通信图表索引图1：公司主营业务及产品情况.............................................................................5图2：公司近3年营业收入（左轴）及增速（右轴）............................................6图3：公司近3年归母净利润（左轴）增速（右轴）............................................6图4：公司近3年主营业务收入构成（亿元）.......................................................6图5：公司近3年主要产品毛利率变化情况...........................................................6图6：公司股权结构（发行前）.............................................................................7图7：泛在电力物联建设总体方案..........................................................................8图8：电网投资额度（左轴）增速（右轴）...........................................................8图9：智能电网电力系统结构.................................................................................9图10：国内输电线路总长度（万千米）..............................................................10图11：制造强国路线............................................................................................10图12：智能制造业产值（左轴）增速（右轴）...................................................10图13：工业物联网架构........................................................................................11图14：2017年工业物联部署行业占比（%）......................................................11图15：工业物联网全球规模（左轴）增速（右轴）............................................11图16：智慧城市供热阀应用原理.........................................................................12图17：公司主要核心技术储备.............................................................................13图18：公司2018年员工构成（%）....................................................................13图19：研发费用（左轴）占营收比（右轴）.......................................................13图20：公司主要客户............................................................................................14图21：公司主要竞争优势....................................................................................15表1：公司控股子公司基本情况（2018年度）......................................................7表2：智能电网三阶段各环节投资比例..................................................................9表3：公司募集资金投向领域...............................................................................15识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/18[Table_PageText]行业专题研究|通信映翰通网络：工业物联“云+端”解决方案映翰通：工业物联网产品及IoT“云+端”整体解决方案提供商映翰通是工业物联网产品及IoT“云+端”整体解决方案提供商。公司定位以工业物联网产品为核心，建立工