通信设备行业专题报告上半年行业盈利加速受益5G云计算迎来行业景气周期共振向上20190917

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备证券研究报告行业专题报告2019年09月17日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-15.58%-3.06%9.46%21.98%34.51%47.03%2018/92018/122019/32019/6通信设备海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《【海通通信一周谈】光模块再次闪耀光博会，主设备商成5G产业链估值洼地》2019.09.09《【海通通信一周谈】人工智能应用先导区AI四大赛道发布；新华三以AI赋能关键业务存储》2019.09.03《【海通通信一周谈】华为发布算例最强AI处理器；中国市场智能机步入5G竞争时代》2019.08.26[Table_AuthorInfo]分析师:朱劲松Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850515060002分析师:张峥青Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518090002联系人:杨彤昕Tel:010-56760095Email:[e-mail]上半年行业盈利加速，受益5G、云计算迎来行业景气周期共振向上[Table_Summary]投资要点：2019H1通信行业营收增速稳步提升，Q2加速，领跑TMT行业。2019H1通信行业整体营收同比+4.77%，从单季度看，18Q4~19Q2营业收入同比增速分别为0.18%、3.27%、6.23%；若不考虑中国联通（运营商）、工业富联（代工制造）、中兴通讯（设备商）三家市值超过千亿公司的影响，18Q4~19Q2行业整体营收同比增速分别为14.49%、19.48%、-1.79%。2019H1通信行业整体归母净利润同比+89.80%，2018Q4~2019Q2归母净利润同比增速分别为12.93%、250.51%、35.15%；若不考虑中国联通、工业富联、中兴通讯，2018Q4~2019Q2归母净利润同比增速分别为-7.00%、11.62%、1.05%。2019Q2通信板块营收、归母净利润领跑TMT行业；2019Q2通信行业的基金持仓市值占比为1.37%，环比下降0.72pp，在28个申万一级行业中，位列第18，处于历史配臵低位。三大运营商加速推动5G通信建设，中国移动用户占比较高。三大运营商预计2019年合计资本开支3020亿元，同比+5%。根据运营商推介材料中的资本开支结构占比数据，预计中国移动和联通合计无线网络投资1069亿元，同比+22%。用户方面，截至2019H1中国移动、中国电信、中国联通的移动用户数占比分别为59.07%、20.44%、20.49%；4G用户占比分别为59.23%、21.48%、19.29%；宽带用户占比分别为42.81%、36.77%、20.42%。信息设备商板块中积极关注云计算、网络安全、光模块、无线设备及配套子行业。信息设备商2019H1营收同比7.78%，19Q2同比10.96%；上半年归母净利润同比139.47%，19Q2同比增速41.53%，继续保持快速增长。亚马逊、微软、谷歌和Facebook四家北美云计算龙头2019Q2资本开支回暖，合计约165亿美元（同比+3.70%，环比+19.56%），受益于全球云计算资本开支增速的回升，我们预计国内云计算行业景气度也将逐渐回暖。同时，5G建设和全球云计算投资企稳，带动光模块、无线设备及PCB/基站射频配套子行业业绩突出，博创科技、新易盛、太辰光Q2营收同比分别为116.36%、61.73%、29.94%，排名靠前。2019上半年无线配套营收同比25.19%，18Q4~19Q2同比增速分别为17.05%、19.84%、29.93%，其中，世嘉科技、大富科技、春兴精工、深南电路Q2营收增速分别为102.74%、54.70%、50.60%、49.16%，排名靠前。从半年报披露的归母净利润同比增速观察，深南电路（+68%）、沪电股份（+143%）、生益科技（+18%）、世嘉科技（+351%）、通宇通讯（+27%）、武汉凡谷（扭亏，+199%）等为代表的通信PCB、基站射频子板块印证5G无线设备配套产业链步入业绩景气周期，我们认为5G板块2019年下半年步入业绩驱动的第二阶段投资期（2019H2~2021H1）。行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2投资建议。国内外5G加快推进，中国移动追加5G投资、华为5G基站加大出货，虽然中美贸易摩擦再起波澜，但我们认为对5G板块的风险边际影响在递减。对于云计算，北美云计算投资2019Q2率先企稳（北美四大云计算龙头Q2资本开支环比+20%、同比+4%）、全球云计算投资也逐渐步入新一轮景气周期，云计算、5G投资周期叠加共振向上。比较当前各子行业估值水平，设备商估值具有显著优势，近期维持重点推荐紫光股份、中新赛克、中兴通讯、星网锐捷等，并关注崇达技术等二线通信PCB企业投资机会。5G板块设备端产业链投资步入第二阶段业绩驱动，重点关注：核心网&边缘计算设备（紫光股份）、无线基站设备/传输设备（中兴通讯、烽火通信）、安全数据采集设备（中新赛克、迪普科技），与关键部件——通信PCB/高频CCL（深南电路、沪电股份、崇达技术等；生益科技、华正新材等）、关键芯片进口替代（模拟器件-圣邦股份、FPGA-紫光国微）、基站滤波器（世嘉科技、通宇通讯等）、光模块/组件（中际旭创、光迅科技、华工科技、新易盛、博创科技、太辰光、天孚通信等）。H股关注中国铁塔（00788.HK）、中兴通讯（00763.HK）等。全球云计算投资步入新一轮景气周期（我们认为技术驱动基本三年一个滚动周期），与资本开支相关数通网络设备、通信PCB、IDC、光模块均显著受益，同时也加快云通讯产业发展。重点推荐紫光股份、星网锐捷、深南电路、迪普科技、光环新网、亿联网络、中际旭创，其次关注数据港、深信服、金山软件（03888.HK）等。风险提示。5G进程和运营商投资不及预期；中美贸易摩擦、技术遏制战等因素带来的系统性风险。行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3目录1.通信行业整体情况跟踪..............................................................................................72.运营商板块跟踪.........................................................................................................93.信息设备商板块跟踪................................................................................................103.1云计算子板块：云厂商资本开支回暖，行业有望重回上升通道....................123.2光网络子板块（光模块、光纤光缆）............................................................153.3无线设备配套板块（PCB、基站射频等）.....................................................173.4物联网............................................................................................................194.信息服务商板块跟踪................................................................................................205.投资建议..................................................................................................................216.风险提示..................................................................................................................22行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4图目录图1通信行业营收......................................................................................................7图2通信行业营收（不含工业富联、中国联通、中兴通讯）.....................................7图3通信归母净利润..................................................................................................7图4通信归母净利润（不含工业富联、中国联通、中兴通讯）.................................7图5通信行业销售费用率...........................................................................................8图6通信行业研发费用率...........................................................................................8图7通信涨跌幅.........................................................................................................9图8基金持仓情况......................................................................................................9图9运营商营收.........................................................................................................9图10运营商归母净利润...............................................................................................9图11三大运营商资本开支（亿元）..........................................................................10图12信息设备商营收................................................................................................11图13信息设备商营收（不含工业富联）...................................................................11图14信息设备商归母净利润.................