长城证券计算机行业北斗投资机会探讨璀璨北斗

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）周伟佳CFA,ACCA0755-83516551Email:[e-mail]执业证书编号:S1070514110001联系人（研究助理）：刘彬010-88366060-8756Email:[e-mail]从业证书编号:S1070117050026股票名称EPSPE17E18E17E18E华力创通0.160.2672.9447.11星网宇达0.590.6852.3545.15海格通信0.280.4438.3224.63行业表现数据来源：贝格数据相关报告《星光熠熠，中国卫星移动通信行业抢鲜深度报告》2015-12-02璀璨北斗——北斗投资机会探讨北斗行业历经十余载即将完成蜕变，有望成为2017-2020年最具爆发力的产业之一！北斗有望提前发射完毕完成星座布局，加快北斗成为全球化导航系统的进程。一带一路带领北斗产业走出国门，北斗作为军民融合标兵受益未来军民融合政策。军改负面影响逐渐消除，正面影响逐渐显现，对武器装备的重视和对军队快速列装新型装备的需求增加，出现的新形势助力北斗军品中长期成长，18、19年业绩进入高增长轨道。中国卫星导航产业整体持续高速发展，北斗占比不断提升，新应用新服务层出不穷，共享单车等互联网应用爆发式增长；行业应用如精准农业、智能驾考、无人机等市场空间上千亿，处于市场培育期；未来车联网、物联网、无人驾驶对应着千亿级别甚至万亿级别的中长期成长机会。我们将从两个维度去看北斗产业内部投资机会，第一、受益于军民融合和军改的民参军公司；第二、深度耕耘高精度等新兴产业产业应用公司。我们判断，“压得越低弹得越高”，受益军民融合及军改，在渠道方面补足短板和产品化能力优势明显的民参军企业18、19年有望业绩大幅增长，呈现中期成长的态势。而深度参与共享单车、精准农业、无人机等新兴产业的北斗产业链公司有望伴随新兴产业一同成长。这两类特质的公司将最具投资价值。重点推荐老牌民参军企业又深耕新兴产业的华力创通（300045）、深度参与军品惯性产品和军用无人机的星网宇达（002829）和国内军品通信龙头海格通信（002465）。北斗军品研发迎来新形势，18、19年有望业绩大幅增长。16年受军改因素影响，北斗民参军企业订单出现缩量，影响了业绩和利润率。当前二次军改已经进入尾声，军品订单下半年预计恢复性增长，军改后军队对武器装备倾斜，竞争环境也更利于民参军企业发挥其成本和灵活机制的优势。军民融合环境下市场化因素提升，为加快部队装备建设，北斗领域出现新形势，研制进程明显加快，未来18、19年北斗军品有望集中列装。另受益于一带一路，北斗军品外贸订单前景良好。北斗凭借国内精度优势，将成为共享单车使用场景的基础设施。共享单车是北斗+互联网的又一创新应用，17年共享单车投放量保守估计将有2000万辆。正如互联网潮流总是走在行业监管的前面，共享单车造成城市管理的巨大困难。搭载高精度北斗成为两巨头的共同选择，高精度北斗凭借比GPS精度高的优势，完美承载城市监管中共享单车-30%-20%-10%0%沪深300计算机要点投资建议分析师证券研究报告计算机行业|行业深度报告2017年05月31日重点推荐公司盈利预测行业深度报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明停放在电子围栏内的需求。在城市管理推动下北斗将成为行业标准，化身共享单车使用场景基础设施。北斗+共享单车不仅仅是面临着几千万的终端需求，还有提供运营服务的巨大机会。高精度行业中，“老”行业和“新”行业有望在近两年爆发。由于历史原因，GPS被写进很多国家标准和行业标准。这些标准的修改需要漫长的时间，限制了北斗进入很多GPS涉及很深的行业。反而那些太过传统没有定位需求的“老”行业以及太过新兴GPS还来不及写入标准的“新”行业，在使用北斗时不受限制。精准农业、驾训市场、无人机领域等每个都是上千亿的大市场，北斗凭借精度优势，有望在两年内根植行业应用，与行业一同成长。全球图景：北斗全球服务有望提前部署，一带一路带领北斗走出国门。北斗三号卫星采用生产线模式，有望加速部署，加快北斗成为全球化导航系统的进程。随着我国对一带一路地区的基建投入以及北斗增强CORS站在泰国、沙特等陆续铺开，国内高精度领域领先行业如精准农业、无人机等有望打入一带一路涉及国家。全球GNSS终端亚太地区占50%以上，北斗有望凭借一带一路和地面增强系统提高东南亚GNSS终端的渗透率。最新数据：新兴产业带来北斗新机会，助力北斗长期成长。北斗作为时空信息提供者，在很多新兴领域都起到核心作用。例如近在眼前的共享单车、精准农业、驾考系统，无人机，不远将来的车联网、物联网、无人驾驶、军队无人作战平台等，每个都对应着几百亿甚至上千亿上万亿的市场规模。北斗公司必须尽早参与其中，未来才能伴随这些产业一同成长，这些对应的都是长期成长机会。北斗行业投资标的梳理：重点关注民参军公司和涉足新兴产业的公司。我们从对北斗产业的梳理中确立了两个维度去寻找好的投资标的，民参军和涉足新兴产业，锁定了三家公司，华力创通、星网宇达、海格通信。华力创通：布局北斗全产业链，军品占收入70%，深耕高精度行业；并购明伟万盛切入城轨领域。星网宇达：围绕惯导打造“1+N”战略，海军无人机2020年有望达到3亿订单。海格通信：国内军品通信龙头，网优业务支撑业绩。风险提示：1）军队采购政策差于预期。2）新兴产业拓展不达预期。行业深度报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.北斗有望提前部署完毕，一带一路带领北斗走向世界.................................................61.1导航系统全球竞争激烈，北斗2018年开始全球服务..........................................61.2GNSS市场空间巨大，北斗增速领先全球市场.......................................................71.3北斗三号卫星制造借鉴“生产线”模式，有望加速部署提前完成布局............81.42018年北斗率先为一带一路国家服务，拉开全球服务帷幕................................92.军品市场将回归原有增长态势，新形势下列装速度大大增加...................................132.1北斗为军民融合标兵，民参军企业有望受益......................................................132.2北斗产品研制到列装速度大大加快，军品合同将在接下来三年集中爆发......142.3国家周边军事紧张，下半年敏感事件恐频发......................................................162.4军品外贸订单可期，未来无人化成大趋势..........................................................163.大众市场北斗占比不断提升...........................................................................................183.1共享单车将引入北斗为行业标准，2017年指数级增长带动北斗终端爆发..203.2车载应用是大众市场最稳定增长点，车联网和无人驾驶是未来位置服务重点市场253.3北斗在手机终端渗透率不断提高，未来终将占据主流地位..............................273.4未来看好物联网和时空大数据中北斗的应用......................................................284.行业应用市场是当前北斗主要着力点...........................................................................314.1精准农业前装和改装潜力巨大，未来千亿市场在招手......................................334.2驾考系统进入驾校培训领域，分享千亿市场......................................................364.3无人机前景广阔，北斗解决超视距飞行难题......................................................385.北斗产业链发展基本完善，产业迈上新台阶...............................................................405.1北斗产业链梳理......................................................................................................405.2多模芯片价格已经与GPS比肩，芯片业整合预期强烈.....................................435.3GNSS终端亚太规模最大，北斗在亚太地区精度最高将受益.............................445.4核心产值占比稳中趋降，以服务为主的经营模式渐成趋势..............................455.5北斗运营占产业链份额持续增长，未来前景广阔..............................................476.2016年北斗行业年报分析..............................................................................................487.投资建议...........................................................................................................................50行业深度报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：各国GNSS系统进度表....................................................................................................6图2：GNSS全球市场规模.........................................................................................................7图3：GNSS全球各国市场规模占比.........................................................................................8图4：我国卫星导航产业链市场规模情况...............................................................................8图5：北斗三号星座情况...........................................................................................................9图6：北斗一号、二号覆盖情况................................................................