全市场消费行业市场策略报告九毛九中式快时尚餐饮拟在港股上市单品牌翻座率高过海底捞2019091

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。全市场消费市场策略报告■九毛九集团是中国领先的中式快时尚餐饮品牌管理及运营者。公司秉承“好吃不贵”的理念，致力于通过精致的菜品、优质的服务和独特的用餐氛围为顾客提供美妙的用餐体验。公司目前管理及经营五个独特的品牌，即“九毛九”、“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”及“那未大叔是大厨”。根据弗若斯特沙利文，就2018年收入而言，九毛九集团在中国所有中式快时尚餐饮餐厅中排名第三，于华南地区则排名第一。■公司以直营为主，九毛九及太二两大品牌贡献98%以上的收入。根据招股书显示，“九毛九”集团旗下虽有5个品牌，但其中九毛九、太二两个品牌累计收入占比超过98%。“太二”相成立时间较短，但近年来发展迅速，“太二”单品牌收入占比从2016年的6%提升至2019H1的43%。业务模式来看，公司餐厅以自营为主，仅对“2颗鸡蛋煎饼”开放了加盟模式，自营模式收入占比在99%以上。2019年截至6月30日，公司收入12.37亿元，同比增长41%，整体的经营利润率提升至19.5%，归母净利润1.02亿元，净利率8.2%，较2016年4.4%的净利率显著提升，盈利能力不断增强。九毛九：华南第一家以中国西北菜为特色的连锁餐饮品牌，拥有147家门店，其中122家门店集中于华南地区。按2018年收入计，九毛九在中国西北菜餐厅排名第二。九毛九餐厅的顾客人均消费约为人民币50元至70元，2019年H1品牌餐厅的整体翻台率为2.3倍，获得“中国餐饮连锁50强”的荣誉称号。太二：主打老坛子酸菜鱼，主张“酸菜比鱼好吃”，在全国已拥有98家门店。太二的顾客人均消费约为人民币70元~90元，2019年H1整体翻座率为4.9倍（高于海底捞同期4.8倍翻座率）。按2018年收入计，太二在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一，2016-2018年收入复合增速182.3%。■高标准化可复制的业务模式下，门店网络迅速扩张。通过精简食物选择+设立中央厨房+营运标准流程+员工统一培训，公司已逐步建立高标准化且易复制的业务模式。标准化的流程使得公司得以快速扩张，自营门店数量已从2016年的142家增至当前的269家，且50%以上的门店分布在一线城市。公司预计自2019年至2021年新开设约370间自营餐厅，其中，约240间太二餐厅、约54间九毛九餐厅及76间其他品牌餐厅。此外，公司预计自2019年至2021年新开设约460间2颗鸡蛋煎饼加盟餐厅。■中式快时尚餐饮市场收入，九毛九在细分市场份额领先。中国餐饮服Table_Title2019年09月20日九毛九中式快时尚餐饮拟在港股上市，单品牌翻座率高过海底捞Table_BaseInfo策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告虎牙、斗鱼二季度双双盈利，乘电竞之风实现高速增长2019-09-08联赢激光：动力电池激光焊接系统国内领先，科创板申报工作稳步推进2019-09-08宏远电器：军品营收上升10.09%，再添资质认证巩固竞争优势2019-09-08映翰通：深度开发创新IoT解决方案纵深拓展业务，科创板已完成第二轮问询2019-09-08中磁视讯：布局新型智慧监狱解决方案，推进“数字法治、智慧司法”信息化体系建设2019-09-062本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。务市场经历快速增长，总收入由2014年人民币28,925亿元增至2018年人民币42,716亿元，复合年增长率为10.2%，其中连锁餐厅占2018年中国餐饮服务市场约19.5%，预期连锁餐厅的增长将超越非连锁餐厅。2018年中式快时尚餐饮市场的总收入为人民币1,815亿元，占中国餐饮服务市场约4.2%。2014-2018年复合年增长率为25.0%，预计总规模将按20.3%的复合年增长率进一步增至2024年的人民币5,502亿元。细分来看，中国全服务西北菜市场的收入由2014年的人民币1,139亿元增至2018年的人民币1,682亿元，复合年增长率为10.2%；中国酸菜鱼市场由2014年的人民币40亿元大幅增长至2018年的人民币123亿元，复合年增长率为32.3%。■风险提示：食品安全风险、市场竞争激烈。3新三板策略报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.中式快时尚餐饮领军企业九毛九拟在港股上市，单品牌翻座率高过海底捞..........................51.1.发展历史：从华南出发向全国辐射，持续开拓新品牌建设连锁网络...........................51.2.业务模式：自营为主，九毛九+太二作为主品牌贡献98%收入...................................61.2.1.九毛九：门店数量147家，立足华南的西北菜连锁餐饮品牌............................71.2.2.太二：以酸菜鱼为特色，瞄准年轻群体，4年经营门店增至98家....................81.3.财务数据：营业收入快速增长，运营能力逐步提升....................................................91.4.门店网络：高标准化可复制的业务模式下，门店网络迅速扩张.................................111.5.行业情况：中式快时尚餐饮市场收入，九毛九在细分市场份额领先.........................121.5.1.中式快时尚餐饮市场收入快速增长，华南成为第二大区域市场.......................121.5.2.西北菜、酸菜鱼作为热门菜系，市场规模不断扩大.........................................141.5.3.竞争格局：九毛九在西北菜、酸菜鱼市场分别排名第二/第一位......................142.本周数据跟踪...................................................................................................................162.1.本周市场回顾..........................................................................................................162.2.本周定向增发..........................................................................................................172.3.最新IPO排队、辅导情况.......................................................................................173.本周重要公司公告............................................................................................................18图表目录图1：九毛九集团当前公司架构..............................................................................................6图2：九毛九收入构成（千元，%）.......................................................................................7图3：九毛九的主要收入来自于餐厅经营（千元，%）...........................................................7图4：九毛九招牌菜品............................................................................................................8图5：九毛九门店展示............................................................................................................8图6：太二酸菜鱼...................................................................................................................9图7：太二酸菜鱼门店............................................................................................................9图8：九毛九营业收入（万元）............................................................................................10图9：九毛九原材料/职工薪酬成本（万元，%）...................................................................10图10：2014年至2018年中国生食材料的食品价格指数......................................................10图11：2014年至2018年中国餐饮服务业劳动力成本..........................................................10图12：九毛九集团归母净利润（万元）.................................................................................11图13：九毛九经营活动现金流量净额（万元）......................................................................11图14：三大品牌自营门店数量（家）...................................................................................12图15：太二、九毛九两大品牌自营门店的城市分布（家，%）.............................................12图16：九毛九集团餐厅网络的地域分布................................................................................12图17：2014年至2024年（预计）中国按营运模式分类餐饮服务市场收入.........................13图18：中国中式快时尚餐饮市场收入...................................................................................13图19：华南地区是中国第二大中式快时尚餐饮市场.............................................