品质消费行业系列报告万亿食材供应链系列报告一速冻食品得餐饮者得天下20190325弘则研究

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司◆消费传媒·医疗健康·科技·能源制造2019年2月品质消费系列报告霍健Email:[e-mail]:13426493675王昱Email:[e-mail]:18721043985王泽华Email:[e-mail]:13122326098万亿食材供应链系列报告一：速冻食品，得餐饮者得天下核心观点提示1•“餐饮下游拉动食材供应需求增长”一直是我们2018年以来非常看好的一个产业趋势。首先，整个餐饮行业的需求虽然有所放缓，但每年仍保持着近10%的增长，并且总规模已经突破4.2万亿元，外卖对餐饮需求的拉动作用也愈发明显，而且从海外经验来看，一旦人口结构呈现出单身化的趋势，餐饮消费很难出现下滑，需求非常刚性，基于上述判断，我们一直认为餐饮行业是当前宏观经济背景下景气度最为确定的消费行业之一；其次，餐饮行业近两年出现了两个显著的变化：1）无论是全国型连锁还是区域型连锁，开店速度都有加速趋势，行业连锁化率在提升，并且各类中小餐饮企业的连锁化诉求也在增强；2）各个类型的餐饮企业都在面临越来越大的租金和人工成本压力，而当前的经济背景下，又几乎不可能将成本压力转移给消费者，上述两点行业变化均使得餐饮企业有更多动力去采购标准化的预制半成品食材，以此来替代人工制作，进而降低成本，典型的预制半成品有速冻食品、复合调味料等；•速冻食品作为一种典型的标准化预制半成品，行业规模超过1200亿元（其中速冻面米800亿元左右，速冻火锅料400亿元左右，速冻菜肴类及其他制品预计小几十亿元），并且保持着10%+的行业增速。从日本经验来看，速冻食品的最主要下游是餐饮渠道，占比有6成左右，消费者零售渠道占比只有4成，而目前国内的几大龙头速冻食品企业B端餐饮收入占比都不高（B端需求开发很好的安井食品，其餐饮渠道收入占比也仅有35%左右），未来成长空间巨大。近期，我们对安井食品、三全食品、千味央厨（思念集团旗下）、信良记、功夫鲜食汇、广州酒家等速冻食品企业在餐饮渠道端的业务进展进行了产业调研和详细比对，结果发现2018年这些企业在B端餐饮渠道基本上均实现了超过20%的营收增长，部分企业营收增长超过50%，且整体上快于C端零售渠道的增长，品类上速冻面米的需求要明显好于其他速冻食品，餐饮渠道转型已经初见成效。由于速冻食品企业的零售直营渠道普遍不怎么挣钱，而餐饮渠道运营较好的企业净利率水平通常在5%-10%之间，从C端商超零售往B端餐饮的倾斜反而有助于改善企业利润率水平。由于我国餐饮业的竞争格局分散，开发B端餐饮渠道的核心在于产品性价比、供应链能力和经销渠道体系。基于上述判断，我们认为安井食品、广州酒家、三全食品等速冻食品企业均会在这一波餐饮渠道转型的产业趋势中受益。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司01餐饮需求维持近10%稳定增长，驱动速冻食品企业B端业务加速成长我国餐饮行业收入规模已经突破4.2万元，同比增长近10%，经济下行周期下保持稳健需求增长3我国餐饮行业年度收入增长情况（单位：万元）我国餐饮行业月度收入同比增长情况我国限额以上餐饮年度收入增长情况（单位：万元）来源：国家统计局17636205432328325392278603231035799396444271618.0%16.9%13.6%9.0%9.7%11.7%10.8%10.7%9.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%050001000015000200002500030000350004000045000201020112012201320142015201620172018餐饮收入同比6445779981818208866792139751923619.7%12.9%-1.8%2.2%7.0%6.0%7.4%6.4%-5%0%5%10%15%20%25%02000400060008000100001200020112012201320142015201620172018限额以上餐饮收入同比9.0%7%8%9%10%11%12%13%17/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/12餐饮收入当月同比根据社零口径数据，2018年我国餐饮行业整体收入规模突破4.2万亿元，同比增长9.5%左右。经济下行周期下，作为典型的大众消费品，尽管餐饮行业的收入增速相比2017年有所下滑，但整体仍保持着接近10%的较快增长，体现了下游消费者稳定且旺盛的需求。从月度数据来看，餐饮行业收入增速也呈现出企稳回升的趋势。外卖行业在餐饮业中的占比已达10%左右，已经成为餐饮行业稳定持续发展不可忽视的重要拉动因素42010-2017年中国在线订餐市场规模及增长率2011-2018年中国在线订餐市场用户规模及增长率美团点评外卖GMV和交易笔数变化情况来源：《中国餐饮报告2018》、美团点评公告92.2203.7417.2634.81114.41615.52092.43000120.9%104.8%52.2%75.6%45.0%29.5%43.4%0%20%40%60%80%100%120%140%050010001500200025003000350020102011201220132014201520162017市场规模（亿元）YoY0.60.81.11.62.12.633.533.3%37.5%45.5%31.3%23.8%15.4%16.7%0%10%20%30%40%50%0123420112012201320142015201620172018E用户规模（亿人）YoY2017年中国餐饮外卖市场规模约3000亿左右，同比增长43.4%，增速远超中国餐饮市场整体增速（约10%），预计截至2018年外卖市场规模已经能占到我国餐饮行业总量的10%左右。从美团点评外卖业务GMV和交易笔数的增长情况来看，预计2018年外卖行业整体增速有所放缓，并且这一趋势在2019年将有所延续。但即使如此，外卖行业的快速增长已经对整体餐饮业的发展形成了非常有力的支撑，进而对部分上游食品供应商的餐饮渠道端业务形成拉动。2015201620172018H12018Q3GMV（亿元）155.57587.181710.881227.00800.00yoy277.4%191.4%97.0%54.4%交易笔数（亿）6.3715.8540.9027.7417.88yoy148.8%158.0%81.1%48.5%各类型餐饮企业中，火锅和团餐企业的需求增长最快511.29%24.72%6.03%24.02%10.09%0%5%10%15%20%25%30%正餐火锅快餐团餐西餐营业额增长2017年我国各类型餐饮企业营业额增长对比2017年我国各类型餐饮企业门店数增长对比2017年我国各类型餐饮企业利润水平对比22.03%20.75%12.35%33.75%0%5%10%15%20%25%30%35%40%正餐火锅快餐团餐西餐门店增长55.96%49.55%50.89%41.41%53.95%6.75%11.76%6.92%6.25%7.86%0%10%20%30%40%50%60%正餐火锅快餐团餐西餐平均毛利率平均净利率中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》中对全国范围内近百家典型企业调查数据进行测算和分析，结果显示：2017年我国各类型餐饮企业中，火锅（尤其是其中的串串香等小餐饮品类）和团餐的需求最为旺盛，被调查企业营业额增长均超过24%，且门店数增长也领先于其他类型的餐饮企业，与之相比，正餐、快餐和西餐企业的需求增长较为平缓，这一结果也与我们跟部分速冻食品企业反馈的下游餐饮需求特征相吻合。再结合利润水平来看，火锅是所有餐饮业态中需求最好，也最挣钱的品类。来源：中国饭店协会火锅是最标准同时也是需求最为确定的中餐品类，市场规模超过4000亿元，并且在中式餐饮中的占比还在提高6我国火锅餐厅市场规模及其增速我国中式餐饮市场规模及其增速我国火锅餐厅规模占中式餐饮的比重逐年提升来源：国家统计局、Frost&Sullivan、海底捞招股说明书21852382264029043192348538064152451548899.0%10.9%10.0%9.9%9.2%9.2%9.1%8.8%8.3%0%2%4%6%8%10%12%0100020003000400050006000中式餐饮（十亿元）yoy（%）按菜系划分的各类型中式餐饮市场份额中式快餐,12.2%中式美食广场,7.5%中式烧烤,4.7%其他,5.3%火锅,13.7%四川菜,12.4%广东菜,8.2%江浙菜,6.3%湖南菜,4.4%北京菜,3.5%西北菜,3.3%安徽菜,3.3%东北菜,3.2%云贵菜,3.1%新疆菜,3.1%其他中式正餐,5.8%28131735539643648153058464470812.6%12.2%11.3%10.3%10.4%10.2%10.2%10.2%9.9%0%2%4%6%8%10%12%14%0100200300400500600700800火锅餐厅市场规模（十亿元）yoy（%）12.9%13.3%13.5%13.6%13.7%13.8%13.9%14.1%14.3%14.5%10%11%12%13%14%15%201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E火锅餐厅市场规模占比（%）2018年海底捞等龙头连锁火锅品牌的门店扩张势头均非常强劲7近年来海底捞门店数2015/12/312016/12/312017/12/312018/6/302019/1/2中国大陆139167254316427一线城市50556578103二线城市7183120153216三线城市及其他18296985108国际及港澳台79192534总计146176273341461我国火锅连锁龙头海底捞的开店增长情况来源：公司招股说明书、海底捞APP、互联网开店模式2015201620172018目标小龙坎直营+加盟-100+700+1000+海底捞直营146176273450+德庄直营+加盟--600+1000+呷哺呷哺直营552639738838+各主要火锅品牌近几年门店数量变化情况根据我们的统计，2018年海底捞最终在全球范围内门店数净增188家，国内门店数净增173家，完成了全年扩张180-220家门店的目标，开店显著提速。无独有偶，呷哺呷哺、德庄、小龙坎等知名火锅连锁品牌在2018年也都实现了迅速的门店扩张，整体来看，火锅和泛火锅行业（麻辣烫、麻辣香锅等）的连锁化有提速趋势。根据我们的产业调研反馈，受益于海底捞2018年的飞速扩张，部分速冻面米龙头企业从海底捞处获得的收入规模在2018年实现了翻倍以上的增长。学校数量单位数量51万所1570万家学生数量员工数量2.7亿人1.8亿人团餐市场规模预计在1万亿元左右，近年来龙头企业收入增长超过20%，成为餐饮业的黑马8来源：亿欧咨询、辰智餐饮大数据研究中心2016年我国团餐市场份额占比25.1%74.9%团餐市场餐饮其他市场我国团餐行业主要受众规模据中国饭店协会团餐专业委员会发布的《2016-2017年度团餐发展报告》显示，2017年受调查的125家团餐企业（不包含千喜鹤、中快等龙头企业）总营业收入185亿，较上年增长21.71%，估测整个团餐行业整体营业收入增长近30%。而中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》中，被调查团餐企业营业额增长超过24%，门店数增长超过33%，团餐市场成为餐饮业黑马。以25%的占比估算，我国团餐市场规模在1万亿元左右。根据《2018年中国团餐行业餐饮大数据研究报告》披露，全国团餐受众6.7亿人，人均年消费额约为1300元-1500元。您好，