社会服务行业从星巴克经验看餐饮连锁企业的扩张之道20181111长江证券42页

请阅读最后评级说明和重要声明1/42hide[Table_MainInfo]┃研究报告┃社会服务行业2018-11-11从星巴克经验，看餐饮连锁企业的扩张之道行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点咖啡帝国星巴克的诞生与壮大星巴克成立于1971年，是世界领先的特种咖啡烘焙商、营销商和零售商，于1992年成功上市。回顾星巴克的发展历史，可分为三个阶段：（1）初创阶段（1971至1991年）：早期的星巴克只是耕耘西雅图一地的精品咖啡馆，舒尔茨将意大利咖啡理念引入，完成收购后开始全美范围内的扩张布局。（2）发展阶段（1992至2007年）：1992年实现上市，随后以直营门店为主、收购为辅的策略开启国内扩张，1996年进入日本市场，随后加快国际业务布局。（3）成熟阶段（2008年至今）：经济危机重挫业绩，完成改革后迎来发展新阶段，重视数字网络营销及全球市场布局，成就了享誉全球的“咖啡帝国”。叱咤全球的星巴克建立了怎样的护城河？星巴克的商业模式存在五大护城河优势：一是触手可及的门店网络，直营占比不断提升；二是深厚的品牌文化，星巴克以324.21亿美元价值位列全球餐饮品牌第一；三是供应链体系和规模效应，星巴克利润率水平呈提升趋势；四是卓有成效的全球布局，中国及亚太市场成为增长主要动力之一；五是遍布全球的合作伙伴，依靠战略合作打开了新市场、提高了用户体验。这些护城河都需要长期耕耘积累形成，目前看星巴克在现制咖啡饮料的领先地位依旧牢固。星巴克在中国：从“小试牛刀”到“大放异彩”星巴克于1999年进入中国，目前在大陆148座城市有超过3500家门店，到2022财年末门店将倍增至6000家，覆盖230个城市。经营模式上，星巴克最初采取合资、许可授权等方式拓展以降低风险；在市场培育成熟后，星巴克采用直营模式获取更多利润，且利于长远发展。然而2018财年以来中国区同店销售增速放缓，市场环境生变：一是本土竞争者层出不穷，二是中国经济增长稳中有变，整体消费增长乏力。2018年8月，星巴克与阿里巴巴达成战略合作，短期来看外卖业务的推广将有效提升在华业绩；长期来看，依托阿里新零售生态，星巴克有望提升门店体验和用户粘性，将咖啡主业继续做大做强。从盈利能力角度看星巴克的增长潜力星巴克早期以自有资金下的直营模式扩张深耕美国市场，此后开始陆续借助股权及债券融资，以特许经营模式开拓新兴市场。在健康的现金流支撑下，星巴克重视对员工的股权激励以及对股东的分红派息。受成本费用提升影响，2018财年星巴克公司层面营业利润率出现下滑。未来借助外送业务挖掘收入端增长潜力有望帮助星巴克重获增长动力。[Table_Author]分析师赵刚（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517020001联系人范晨昊（8621）[e-mail]联系人分析师[Table_Company][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2017/112018/22018/52018/8消费者服务Ⅱ沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《餐饮旅游行业2018年三季报综述：单三季增速放缓，免税、餐饮表现突出》2018-11-3《单三季增速放缓，免税、餐饮表现突出——餐饮旅游板块三季报综述》2018-11-2《餐饮旅游行业18Q3基金重仓持股分析》2018-10-28风险提示：1.市场竞争加剧导致盈利能力下滑；2.消费环境不景气造成系统性风险。请阅读最后评级说明和重要声明2/42行业研究┃深度报告目录咖啡帝国星巴克的诞生与壮大......................................................................................................5初创（1971至1991年）：明确发展模式，深耕美国市场......................................................................................6发展（1992至2007年）：上市后开启快速扩张之路..............................................................................................8成熟（2008年至今）：危机之后迎来发展新阶段....................................................................................................9叱咤全球的星巴克建立了怎样的护城河？...................................................................................13护城河一：触手可及的门店网络...........................................................................................................................13护城河二：品牌文化及品质定位...........................................................................................................................14护城河三：供应链体系及规模经济........................................................................................................................16护城河四：进退有据的全球战略...........................................................................................................................19护城河五：庞大的全球“朋友圈”............................................................................................................................20星巴克在中国：从“小试牛刀”到“大放异彩”.................................................................................22经营模式灵活调整，占据中国咖啡市场半壁江山..................................................................................................22市场竞争迎来新格局，携手阿里谋突破................................................................................................................24从盈利能力角度看星巴克的增长潜力..........................................................................................26特许经营打开市场，直营模式支撑业绩................................................................................................................26ROE保持较高水平，高周转是关键......................................................................................................................30盈利模型剖析：外卖业务或打开新增长空间.........................................................................................................31从星巴克经验，看餐饮连锁企业的扩张之道...............................................................................38中国餐饮业市场潜力如何？..................................................................................................................................38为何中国本土难以诞生餐饮连锁巨头？................................................................................................................39星巴克经验可为国内连锁餐企带来哪些启示？.....................................................................................................41图表目录图1：星巴克收入及净利扩张经历三个阶段..................................................................................................................5图2：星巴克上市以来市值及市盈率变化......................................................................................................................6图3：星巴克早期的三位创始人....................................................................................................................................6图4：星巴克位于西雅图派克市场旁的第一家门店.......................................................................................................6图5：IlGiornale咖啡...................................................................................................................................................7图6：早年的舒尔茨与星巴克.........................................................................................................................