中信证券前瞻研究系列报告8V2C车联网从联网车机到账号系统

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/前瞻研究前瞻研究系列报告8V2C车联网：从联网“车机”到“账号系统”2017年1月6日投资要点中信证券研究部许英博电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120041陈俊斌电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010512070001张若海电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010516090001联系人：杨泽原电话：[phone]邮件：[e-mail]联系人：徐涛电话：[phone]邮件：[e-mail]相关研究1.前瞻研究：英伟达：NVIDIA的智能芯..............................（2016-11-17）2.前瞻研究：VR：穿越时空的虚拟现实..............................（2016-10-21）3.前瞻研究：MEMS传感器：通往智能的数据入口.............（2016-10-14）4.前瞻研究：谷歌，新产品凸显全面AI野心.......................（2016-10-12）5.前瞻研究：体感摄像头，智能交互下一个杀器？.............（2016-09-27）6.前瞻研究：人工智能，科技巨头在做什么.......................（2016-09-14）7.前瞻研究：人工智能时代，投资机会前瞻.......................（2016-09-05）8.前瞻研究：热点跟踪—美国非金融类公司2015年在手现金创九年新高.................................(2016-08-29)9.前瞻研究专题报告—汽车的“智能电动共享”未来............(2016-08-12)V2C车联网正面临“高速增长+升级换代”前夜，预计2017-18年联网车机CAGR接近40%。V2C（车与人）、V2V（车与车）和V2X（车与万物）是车联网主要应用，其中，以“人”为服务核心的V2C车联网有望实现快速增长，并实现由联网车机向基于“账号系统”的云服务转变。车联网正在经由“屏幕+操作系统”的1.0版本，向联网“车机”的2.0版本过渡，产业的终极图景可能出现在“账号系统+语音控制+云服务”的3.0版本。由此带来的投资机会包括：汽车控制芯片、通信模块、车联网运营服务商、车机、语音交互服务商，以及其他零组件和研发服务提供商等。1.0版本：屏幕+操作系统。我们统计了2016年中国在售新车，尽管只有20%左右的车型配套了彩屏车机，但其销量却占到了狭义乘用车总销量的57%。大部分车机通过操作系统，可以实现导航、影音娱乐等功能；小部分车机只停留在简单的显示功能阶段。目前高端豪华车和自主品牌车企的车机配置率较高，中端合资品牌车机配套率有望持续提升。车机竞争逐渐由“后装”转向“前装”，由“合资”转向“自主”。带来投资机会包括：有希望获得市场份额的车机公司、车机控制芯片，以及屏幕等零组件公司。2.0版本：联网车机+云。以特斯拉为代表的车联网改善客户体验，车机联网可以实现远程控制、在线更新等功能。阿里与上汽合作的荣威RX5亦因其车联网功能获得更多关注和销量。目前乘用车中联网车机的占比依然较低，大部分联网车机是“两客一危”等商用车为满足法规需求。罗兰贝格估测2016年联网车机销量在410万左右，其中乘用车在340万量级。我们预计2017、18年联网车机的销量增速或接近40%，乘用车贡献主要增量。带来的投机会还包括：通信模块、更强大的车用芯片、云服务提供商等。3.0版本：账号系统+语音控制。荣威RX5给出了互联网汽车的案例，账号系统和基于语音的云服务可能成为V2C车联网的终极选择。基于账号系统，可以实现围绕“人”在不同汽车硬件、消费电子硬件之间的服务延续性，实现基于“人”的个性化导航、娱乐和支付等服务。语音可能成为车载场景下最好的人机交互方式，并直接调用相关服务，免去多层菜单和触屏操作的复杂。带来的投资机会包括：语音识别和交互服务、账号系统和云服务提供商等。BAT等互联网巨头亦可能有意愿在此领域切分市场，比如阿里YunOS后续可能有的延伸服务等。风险因素：1.0版本的车机市场竞争加剧，BAT进入打乱市场节奏，市场风险偏好下降导致估值中枢下移等。投资策略：我们看好V2C车联网市场的销量增长和产品升级进程，有望带来更多投资机会。建议持续关注相关公司，如：兴民智通（车联网服务）、全志科技（车机芯片）、科大讯飞（语音服务）、索菱股份（车机）、中国汽研（车联网研发）、华域汽车（车机）、东风科技（车机）、均胜电子、路畅科技等。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级1516E17E18E1516E17E18E兴民智通14.050.050.130.170.202811088370增持全志科技90.300.771.381.902.55117654835增持科大讯飞28.120.330.400.560.6685705043买入索菱股份36.780.360.480.580.71102776352增持中国汽研12.190.320.400.510.6438302419增持华域汽车16.161.521.581.641.711110109增持东风科技15.690.490.290.410.4832543833增持均胜电子33.610.580.741.241.4958452723增持路畅科技57.020.390.420.761.051461367554增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年1月5日收盘价前瞻研究系列报告8请务必阅读正文之后的免责条款部分目录V2C车联网：高速增长+升级换代，五年千亿市场可期......................................................11.0版本：屏幕+操作系统....................................................................................................3车机：后装演变进入前装，中资品牌竞争力提升................................................................4导航：车联网的最佳入口，寡头格局或将持续....................................................................7芯片：智能车机核心元件，优质公司掌握议价权................................................................9屏幕：车载人机交互终端，卡位硬件布局车联网...............................................................11操作系统：科技公司最佳切入点，软件增值空间广...........................................................122.0版本：联网车机+云.....................................................................................................13云服务：车联网+大数据，实现商业模式闭环....................................................................13前装云服务：2B模式，主打车辆管理/控制.......................................................................15后装云服务：2B/2C，基于数据开发多样化应用...............................................................173.0版本：账号系统+语音控制..........................................................................................19账号系统：实现服务延续性，科技巨头瓜分市场..............................................................20语音识别：最佳车载人机交互，龙头企业保持优势...........................................................20风险因素............................................................................................................................21投资机会和公司介绍..........................................................................................................21兴民智通：精准卡位布局，车载数据龙头.........................................................................22索菱股份：合作构建业务平台，纵向并购布局车联网产业链............................................24中国汽研：业绩增速转正，领跑检测服务.........................................................................25路畅科技：明确智能驾市场五年发展规划，看好公司前装突破.........................................26前瞻研究系列报告8请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：车联网与智能交通系统..............................................................................................1图2：2016年上半年几大城市拥堵指数..............................................................................2图3：中国万车死亡率远超发达国家...................................................................................2图4：车联网对消费者的购车决定有显著影响.....................................................................2图5：消费者对车联网主要服务的评价................................................................................2图6：全球新增联网汽车数量预测.......................................................................................3图7：中国车联网市场规模预测..................