中金公司主题研究车联网及自动驾驶工信部路线图加速智能网联化进程

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2016年10月19日主题研究车联网及自动驾驶：工信部路线图加速智能网联化进程观点聚焦投资建议智能网联汽车技术路线图即将确定，建议关注拥有核心技术和具备丰富产业链资源的企业。信息化软硬件方面首推在车联网和自动驾驶全面布局并掌握核心技术的四维图新，关注具备产业链资源由后装转前装并涉足商用车联网的索菱股份和智能交通基础设施的建设者千方科技，汽车零部件方面建议关注全球扩张并布局智能驾驶控制系统和车联网系统的均胜电子（中金汽车组），以及具备ADAS制动核心技术且多线布局ADAS算法和车联网系统及运营的亚太股份（中金汽车组）。理由智能网联汽车技术路线图的“三横两纵”框架指引产业快速有序发展。（1）“三横”中车联网基本信息交互、车辆自动驾驶技术和高精度地图及定位已过起步阶段，将迎来特定场景的大规模应用；（2）“两纵”中车内系统平台发展迅速，而车外基础设施支撑发展缓慢，此次有望受路线图的影响逐步加速。通信标准是V2X车联网全面发展的基础，多样应用场景提供足够发展空间。（1）DSRC和LTE-V短期内将处于并行试点的状态，LTE-V在国内更具优势，标准确立后将带动基础设施和终端的发展；（2）车联网在前后装场景具备多种产品形态和商业模式，市场还处于较为分散的状态，为各类系统公司（如谷歌/苹果）、车机/Telematics公司（如索菱股份/好帮手/钛马信息）创造机会。大数据和人工智能的利用、高精度地图、芯片的设计能力和方案整合将成为企业发展自动驾驶的核心竞争力。（1）数据资源配合机器学习能够大幅提升ADAS的准确率和响应速度，具备数据资源的自动驾驶公司（如谷歌/四维/Uber/特斯拉/Mobileye）有望成为领导者；（2）ADAS已进入到L3阶段，高精度地图已不可或缺且重要性愈加显著，图商（如四维、HERE、百度、高德）将获得新的增长动力；（3）ADAS对车内计算能力需求剧增，芯片能力成为稀缺资源（如英伟达、意法）；（4）目前成本是制约ADAS普及的主要因素，低成本可靠方案将催化市场爆发式增长，Tier1（如博世、德尔福、大陆）将直接受益。盈利预测与估值我们对已覆盖公司的盈利预测保持不变。风险（1）政策落地不及预期；（2）关键技术发展遇到瓶颈。目标P/E(x)股票名称评级价格2016E2017E四维图新-A推荐30.42138.4119.0千方科技-A推荐19.0048.744.2均胜电子-A推荐42.0031.316.8亚太股份-A推荐25.0067.953.3主要涉及行业科技可选消费相关研究报告•四维图新-A|导航地图龙头，车联网及自动驾驶的未来之星(2016.08.17)•四维图新-A|导航地图业务受价格影响下滑，车联网成为主要增长动力(2016.08.25)•千方科技-A|经营状况整体保持平稳，创新业务业绩释放仍需要一定时间(2016.08.24)•均胜电子-A|原有业务稳健增长KSS盈利大超预期(2016.08.16)•亚太股份-A|三季度或明显好转，继续转型智能驾驶(2016.08.25)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部白永章卢婷奉玮张景松李正伟联系人分析员分析员联系人分析员[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080513110002SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080514030001SFCCERef：BFJ416中金公司研究部:2016年10月19日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录投资逻辑：政策助力，车联网及自动驾驶发展加速.............................................................................41、智能网联汽车：三横两纵框架下的产业发展趋势...........................................................................61.1智能网联汽车技术路线图提出目前最为完善的融合体系...............................................................61.2三横：起步阶段已过，将首先迎来大量的独立技术应用..............................................................101.3两纵：车内车外发展速度差异较大.......................................................................................132、车联网：通信标准是基础，应用场景是驱动力............................................................................162.1车联网发展趋势逐渐形成共识，参与者多角度挖掘商业机会........................................................162.2DSRC和LTE-V的通信标准之争...........................................................................................242.3前装和后装的商业模式选择是行业参与者考虑的首要问题...........................................................273、自动驾驶：ADAS和完全无人驾驶，“改良”vs.“革命”的不同商业化道路.......................................323.1自动驾驶市场空间广阔，领域内创新活跃分工专业...................................................................323.2ADAS在前后装市场存在截然不同发展方向和商业机会...............................................................363.3完全无人驾驶在公共交通、物流货运等行业应用前景广阔...........................................................394、重点推荐车联网、自动驾驶和智慧交通产业链条中的重要参与者......................................................434.1关注具备车联网和自动驾驶核心技术及产业链资源优势的企业......................................................434.2关注智能交通大数据和基础设施服务提供商............................................................................434.3关注汽车零部件供应商中掌握执行层技术并积极布局ADAS系统和车联网的企业................................43图表图表1:智能网联汽车...............................................................................................................6图表2:智能网联汽车标准制定路线图............................................................................................7图表3:技术框架示意图.............................................................................................................7图表4:三横两纵的技术框架.......................................................................................................8图表5:技术路线图目标.............................................................................................................8图表6:重点发展的智能网联汽车相关产品和技术..............................................................................9图表7:标准确定后的发展轨迹...................................................................................................10图表8:自动驾驶发展路径和关键技术...........................................................................................11图表9:已量产的ADAS产品和功能统计.......................................................................................11图表10:各类高精度地图绘制方式...............................................................................................12图表11:车载平台的功能日益丰富...............................................................................................14图表12:智能网联汽车及智能交通相关政策....................................................................................15图表13:车联网发展阶段..........................................................................................................16图表14:车联网全景示意图.......................................................................................................17图表15:车联网应用场景..........................................................................................................17图表16:车联网生态图谱................................................