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请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究·宠物行业萌宠时代，千亿蓝海我国宠物经济蓬勃发展，食品领先、服务崛起，千亿蓝海待远航2017年全球宠物商品市场规模达1098亿美元，北美地区约占宠物商品市场44%，居首位。宠物行业总规模约2000亿美元，其中美国占比约35%，中国总市场约200亿美元，占比较大，但产品档次、产业链发展成熟度不足。从宠物产业链看，我国宠物食品率先爆发，随着消费升级的推进，宠物产业链出现由上游产品向下游服务蔓延的趋势，宠物医疗、美容有望引领下游崛起，均有望迎千亿市场。而目前及未来几年宠物食品仍将受益最大。经济基础+人口结构+文化因素三重驱动，国内宠物市场迎爆发（1）经济因素：2017国内人均GDP达到5.966万元，同比增长10.5%，城镇人均可支配收入3.64万元，同比增长8.27%，随着经济水平提高，可支配收入上升，宠物消费升级趋势将延续，望迎量价齐升。（2）人口结构：独生子女家庭增多、人口老龄化明显、普遍晚婚晚育等因素刺激陪伴需求。（3）文化因素：宠物“人性化”加之社会广泛对宠物的关怀氛围，驱动宠物消费增长。宠物食品率先爆发，国内品牌起步晚，发力抢占线上线下渠道2017年我国宠物行业总消费额达1340亿元，其中作为上游“刚需”的宠物食品消费额近500亿元，占比约33.8%，是规模最大的宠物细分市场，但国内宠物食品市场为外商主导，CR5达62.7%，基本为外资品牌。渠道方面，2017年我国线上渠道销售占比44%，2010-2017年销售额CAGR约26%，占比以龙头电商为主；线下占比56%，我国宠物相关门店共约6.7万家，主要分布在一二线城市。随着线上、线下渠道建设推进、宠物数量增长、宠物角色转变，我国宠物食品市场将迎爆发。国内企业发力抢夺渠道布局。对标成熟市场，2023年我国宠物食品市场规模预计达1200亿元我国目前的宠物市场类似美国80年代状况，两者在经济基础、宠物数量、宠物市场规模、宠物政策方面匹配度高。我们利用城镇化率、人均居住面积、人口数据等指标预测2023年我国宠物（猫狗）数量将升至1.5亿只，利用城镇人均可支配收入等指标预测2023年单个宠物食品支出将达到800元，整个宠物食品市场规模望翻倍达1200亿元，全线赶超德国、日本。国际巨头多品牌、高质量、把控产业链战略贯穿玛氏、雀巢两家全球宠物食品巨头，均将外延并购作为迅速占领市场的重要手段；战略上，玛氏采用多品牌+全产业链布局战略，雀巢采用多品牌+产品创新战略，取得快速壮大。国内企业可借鉴玛氏、雀巢的战略，拥有技术和市场优势的企业可通过并购迅速获取市场份额；采用多品牌战略精准定位消费者；全产业链布局获取协同效应；注重产品创新，创造利润增长点。推荐标的：佩蒂股份、中宠股份。维持买入贺燕青heyanqing@csc.com.cn010-85159268执业证书编号：S1440518070003发布日期：2018年08月02日市场表现相关研究报告-3%2%7%12%17%22%休闲服务沪深300休闲服务行业深度研究报告休闲服务请参阅最后一页的重要声明目录一、全球宠物市场：美国成熟占比高，中国崛起规模大....................................................................................1（一）国际宠物规模稳定增长，北美占比最大............................................................................................1（二）中国宠物市场将迎爆发.......................................................................................................................21、中国宠物市场起步晚、发展快.........................................................................................................22、宠物产业链上下游逐渐贯通.............................................................................................................33、消费升级持续推动宠物经济快速步入下半场..................................................................................8二、中国宠物食品市场：“刚需”率先迎来爆发....................................................................................................9（一）宠物食品产品：类型齐全，品质提升，市场细致............................................................................91、宠物食品分类：种类逐渐丰富，覆盖细分需求..............................................................................92、宠物食品技术：工艺精湛，营养性高............................................................................................103、宠物食品发展趋势：趋于高品质、专业化....................................................................................12（二）宠物食品市场：产业链上游“刚需”规模领衔，零食快速崛起......................................................121、宠物食品市场占比最高，规模最大................................................................................................122、宠物零食市场在宠物食品中占比最高............................................................................................13（三）宠物食品品牌：国际品牌主导国内市场，国内品牌蓝海争夺战..................................................13三、三重驱动，刺激宠物食品行业需求扩大.....................................................................................................15（一）经济基础：行业需求的基石.............................................................................................................15（二）人口结构：消费意愿的助推器.........................................................................................................16（三）文化因素：消费意愿的保障者.........................................................................................................18四、国内宠企摩拳擦掌，逐鹿线上线下渠道布局..............................................................................................19（一）对标美国渠道布局：发展侧重点不同，成熟度差距较大..............................................................191、国内现状：上游成本控费，下游双管齐下....................................................................................192、国外现状：线下销售体系完善，渠道结构逐渐稳定....................................................................20（二）相较成熟市场，国内企业渠道竞争白热化......................................................................................21（三）线上渠道为通往爆发市场的康庄大道..............................................................................................24（四）线下渠道是零售发展趋势下的未来主战场......................................................................................26五、成熟市场对标：收入、基建等增长带来巨大预期......................................................................................29（一）中美对标：中国预计2023年宠物食品规模达到1200亿元..........................................................301、美国：规模稳定的成熟市场...........................................................................................................302、中美对标：国内近似于美国20世纪80年代水平........................................................................333、基于当前，对照美国，我国宠物食品市场近五年空间或翻倍....................................................34（二）中德对比：宠物数量、宠物食品市场规模赶超德国，单位消费较低..........................................391、德国：经济波动，规模下滑...........................................................................................................392、中德对比：中国低开高走，规模赶超德国....................................................................................40（三）中日对比：同受制住房面积，增长仍需动