中泰证券宠物行业系列研究之海外宠物企业他山之石可以攻玉

请务必阅读正文之后的重要声明部分Xcdfc[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2017年02月25日新三板宠物行业系列研究之海外宠物企业：-他山之石，可以攻玉[Table_Main][Table_Title]评级：增持分析师：张帆执业证书编号：S0740515020001电话：[phone]Email：[e-mail]联系人：孙丹阳电话：[phone]Email：[e-mail][Table_Profit]基本状况上市公司数-行业总市值(百万元)-行业流通市值(百万元)-[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称转让方式营业总收入（百万）归母净利润（百万）评级20142016E201520161H20142016E201520161H瑞鹏股份协议转让95.29142.0683.906.2320.2810.22-依依股份协议转让463.62592.37-2.0219.62--悠派科技协议转让102.74162.53101.46-0.117.297.14-备注：上述新三板企业均不作推荐，暂无评级，仅供投资者参考[Table_Summary]投资要点宠物产业：量价齐升，高速发展。1）我国宠物产业将维持高速发展。根据艾瑞咨询网数据，2015年我国宠物行业消费总额978亿元，同比增长36%，2020年消费总额有望达到2000亿元，从2010-2020年十年复合增长率预计可达32.8%。2）收入水平提升、情感需求升温，支撑量（宠物数量）、价（单只宠物消费金额）齐升，推动市场增长。具体来看，国民生活水平提高，精神追求升温；此外，我国宠物数量增长仍有广阔空间；同时，伴随养宠观念的进步，我国养宠家庭消费金额仍有提升空间。发达国家宠物产业发展成熟。发达国家宠物市场进入成熟期，宠物食品、宠物医疗是产业消费中的中坚力量。1）根据FEDIAF的统计，欧洲宠物市场业已进入成熟期，近三年均复合增长率1.8%。整个欧洲宠物食品的年均销售额为150亿欧元，而包括宠物培育、宠物训练、宠物用品、宠物美容、宠物医疗（兽药、诊疗、疫苗等）在内的市场共计亦可达150亿欧元（其中宠物用品65亿，宠物服务85亿）。2）根据APPA的预计，美国2016年宠物产业消费金额可达627.5亿美元，近10年复合增速4.92%。分拆来看，2015年宠物产业消费金额中，宠物食品、宠物用品及非处方药、宠物护理分别占据38%、24%、26%的份额，是宠物产业消费中的中坚力量。发达国家宠物相关优质企业林立。通过分行业梳理海外宠物企业的发展历程及业务现状，我们有如下结论：1）宠物医疗版块上市企业最多，并孕育大市值企业。IDEXX主营宠物诊断，最新市值104亿美元/2016年收入17.75亿美元/9年复合增长率7.54%/净利润率12.51%。VCA主营宠物连锁医院，最新市值73.67亿美元/2016年收入25.17亿美元/11年复合增长率8.85%/净利润率8.64%。2）大企业主要通过外延扩张提升市场份额。如成立于1986年的VCA，通过不断收购其他宠物医院快速扩张，目前在美国和加拿大拥有超过800家宠物医院。3）资本助力宠物医疗行业市场集中度不断提升，引起行业版图变化。表现为产业资本及财团助力下宠物医院数量的扩张、连锁品牌数量的减少及集团化运营的宠物医院占比的提升。4）产业链上下游融合增进协同效应，融合将持续。如美国第二大宠物连锁医院Banfield通过入驻宠物零售连锁巨头PetSmart提供医疗保健服务；又如玛氏将收购第一大宠物连锁医院VCA以增加新业绩增长点。风险提示：行业竞争加剧、外延式发展不达预期；请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题研究报告内容目录国内宠物产业高速发展，发达国家宠物产业已发展成熟.....................................-5-宠物产业：量价齐升，高速发展..................................................................-5-发达国家宠物产业发展成熟，细分行业优质企业林立.................................-6-附录：海外宠物医疗相关标的...........................................................................-10-VCA：美国最大的宠物医院连锁品牌..........................................................-10-IDEXX：动物健康领域标志性企业..............................................................-11-HESKA：致力于兽药研发的生产商..............................................................-12-PetMed：线上宠物零售药店.......................................................................-13-MWI：动物健康产品批发商.........................................................................-14-Banfield：与宠物零售巨头合作，共享客流量..........................................-16-Zoetis：全球最大的动物保健企业之一.....................................................-16-HenrySchein：全球牙科巨头...................................................................-17-海外宠物食品相关标的......................................................................................-18-FreshPet：高端宠物食品企业...................................................................-19-BlueBuffalo：纯天然宠物食品生产商.....................................................-20-海外宠物用品相关标的......................................................................................-21-CentralGarden&PetCompany：坚定多品牌战略..................................-21-海外宠物零售相关标的......................................................................................-22-SpectrumBrands：全球性消费品企业......................................................-22-PetSmart：美国最大的宠物用品连锁商店...............................................-23-PETCO：宠物用品零售巨头.........................................................................-25-Zooplus：宠物零售电商............................................................................-26-风险提示............................................................................................................-27-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题研究报告图表目录图表1：我国宠物行业仍将维持高速增长...........................................................-5-图表2：我国养宠人均的月度消费金额占比........................................................-6-图表3：养宠人群为宠物购买商品/服务分布.......................................................-6-图表4：美国每户宠物狗家庭（1只）年各支出................................................-6-图表5：美国每户宠物猫家庭（1只）年支出....................................................-6-图表6：宠物产业链............................................................................................-6-图表7：美国宠物行业规模及增速......................................................................-7-图表8：美国宠物行业结构（亿美元）...............................................................-7-图表9：海外宠物相关上市公司树立...................................................................-8-图表10：海外宠物相关上市企业收入规模及市值对比.......................................-9-图表11：VCA历年收入及增速（单位：百万美元）.......................................-10-图表12：VCA历年净利润及增速（单位：百万美元）....................................-10-图表13：VCA主营业务构成............................................................................-10-图表14：VCA分项业务毛利率........................................................................-10-图表15：IDEXX历年收入及增速（单位：百万美元）....................................-11-图表16：IDEXX历年净利润及增速（单位：百万美元）................................-11-图表17：IDEXX主营业务构成.........................................................................-11-图表18：IDEXX分项业务毛利率.....................