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国金证券研究所医药产业研究中心&农业组联系人：孙笑悦，钟凯峰，李敬雷SAC:S1130115040033,SAC:S1130513080003,SAC:S1130511030026联系邮箱：sunxy@gjzq.com.cn2016年10月萌宠经济：撬动万亿蓝海市场目录(一)中国宠物市场潜力巨大从连锁制医疗服务行业角度看宠物医疗中国宠物市场——待开发的万亿蓝海市场美国宠物市场概览宠物行业产业链构成中美宠物细分市场比较(二)中国宠物主人消费特点年轻态、高学历、高收入带来消费升级注重消费质量；依靠互联网解决信息不对称(三)宠物医疗市场分析宠物医疗是进入壁垒高的细分领域宠物行业监管政策宠物医疗服务子行业特点我国宠物医疗行业现状目录典型宠物医疗连锁公司概览海外案例分析：Petsmart(四)A股标的：瑞普生物(300119)(五)新三板标的：瑞鹏股份(838885)瑞鹏股份旗下门店概览与爱尔眼科相类似的多级连锁、分级诊疗模式三年业务拓展计划业务构成以医疗保健为主连锁宠物医院优势：完善的人才培养体系(六)发掘中国未来宠物医疗市场潜力公司中国宠物市场潜力巨大宠物连锁医院vs.人连锁医院行业起步，寻找未来能够成长为大市值宠物连锁医院公司市场极度分散，可收购标的很多，现阶段在中国做大离不开资本助力人才吸引/品牌树立在行业发展初期重要宠物产业链的多元化经营，宠物医疗+超市+美容+寄养+训练等，最重要的环节、长期看最盈利的环节会是宠物医疗领域连锁化、便利化，异地扩张能力考验连锁企业能否做大，最终是管理的竞争线下+线上一体化(宠物食品、用具标准化，渠道没有明显壁垒，未来可能会受到互联网冲击)完善的人才培养体系是连锁宠物医院区别于单体医院的优势，与各大高校合作将是人才输出重要途径，继续教育是提升人才能力的重要手段比较因素宠物连锁医院人连锁医院(以美年健康为例)共同点占地(平米)50~3501500~5000初始投资(万)150~300~2000成本回收期(年)~22~5坪效(万/平米)1.5~21~1.5成熟期净利率30%25%决定因素品牌、服务内容差异、便利性品牌、质量、价格、B2B2C当前商业重心人才培养产业链延伸方向行业拓展深度中等空间广阔行业发展阶段初期中期政策监管松散严格医疗属性、标准化、连锁化、异地扩张、规模效应中国宠物市场是待开发的万亿蓝海市场来源：国金证券研究所，APPA,新三板佩蒂动物公开转让说明书测算过程中国理论市场空间：按美国人口渗透率和单只花费计算假设条件美国中国养宠物的家庭饲养一只猫/狗养宠物的家庭饲养两只猫/1.4只狗猫数量(亿只)0.90.61.53.03.7狗数量(亿只)0.80.32.02.73.3合计(亿只)1.60.93.55.87.0猫狗市场(亿人民币)3,737438单只花销(人民币元)2,3055122,3052,3052,305各国家庭户数(亿)1.254.45饲养猫的家庭户数(亿)0.431.5131.513饲养猫的家庭占总家庭比例34%34%34%饲养狗的家庭户数(亿)0.541.9581.958饲养狗的家庭占总家庭比例44%44%44%各国人口(亿)3.213.7人均养猫数量(只)0.270.040.27人均养狗数量(只)0.240.020.24中国猫狗理论市场(亿)8,00013,29216,027市场空间(倍)183037中国理论市场空间：按美国家庭渗透率和单只花费计算中美市场现状注：由于国内缺乏统一的行业协会数据统计，我们查阅各种第三方市场数据，认为当前国内5800万只宠物猫、2740万只宠物狗数量较为合理。参考新三板的佩蒂动物公开转让说明书上表明的2013年中国宠物市场438亿的市场规模统计口径，按照行业平均增速25%~30%计算，2016年国内宠物行业市场规模达到855亿~962亿。假设条件选取成熟市场做对比：根据美国APPA披露的行业数据，近5年来，美国宠物行业年化复合增速在5%左右，我们认为美国的宠物市场已经进入稳态发展阶段。因此，我们可以类比美国市场，来测算中国宠物市场未来的发展空间。(由于宠物种类众多，但宠物猫和宠物狗占市场绝大比例，我们目前仅测算这两种动物的市场潜力)单只宠物花费价格假设：我们按照未来能够达到美国的单只花费标准设定。宠物数量空间：当前中国宠物猫和宠物狗数量加起来约8500万只，远低于海外发达国家的宠物渗透率水平。我们使用两种方法测算国内的宠物未来数量空间，一种是按照家庭渗透率计算(即一个家庭拥有多少宠物)，一种是按照人口渗透率计算(即一个人拥有多少宠物)。我们认为按照家庭(户数)渗透率计算是更有参考意义的指标。按照家庭渗透率来看：(1)假设中国每个家庭只饲养一只猫/狗，则两种宠物合计可以达到3.5亿只。国内宠物行业市场可达到8000亿元。(2)假设中国未来类似于美国，一个家庭拥有多只宠物，则两种宠物合计可以达到5.8亿只。国内宠物行业市场可达到万亿。注：国内宠物市场潜力巨大。以上行业空间的测算是我们基于合理假设测算而呈现出的是静态市场，但未来市场的实际情况也取决于两国的经济实力、国民支出意愿等客观因素。年，美国宠物市场达到603亿美元，其中宠物食品销售额230亿美元，日常用品、OTC药物金额140亿美元，合计占据88%的市场份额。此外，宠物购买、宠物美容服务、寄宿服务等也是产业链中不可或缺的组成。0%5%10%15%20%25%30%0102030405060701994199820022004200620082010201220142016E美国宠物行业市场规模行业增速食物38%日常用品/OTC药物24%动物医疗26%活体动物购买4%宠物服务:美容&寄宿9%来源：APPA，国金证券研究所来源：APPA，国金证券研究所美国是全民饲养宠物的国度美国饲养宠物的构成情况亿个家庭，其中4300万个家庭饲养猫，5440万个家庭饲养狗，猫狗渗的家庭透率达分别达到34%、43%，其次为淡水鱼和鸟等其他宠物。猫和狗是宠物构成的主力成员美国共拥有宠物3.1亿只，数量最多的是淡水鱼，有9500多万只，占比31%；其次是猫8500多万只，占比27%；狗7700多万只，占比25%。猫和狗的数量占到宠物总量的一半以上比例，如果不考虑淡水鱼(多条饲养)的话，猫、狗占宠物总数比重达到76%。在美国，登记在册的宠物猫有8600万只，有4300万个家庭有饲养猫的记录，说明饲养猫的家庭，平均一家饲养两只猫；饲养宠物的家庭平均一家饲养狗1.4只来源：APPA，国金证券研究所鸟5%猫27%狗25%马2%淡水鱼31%海水鱼3%爬行动物3%观赏动物4%鸟2.3猫2.0狗1.4马3.0淡水鱼7.8海水鱼7.3爬行动物1.9观赏动物2.3饲养宠物的家庭平均饲养多只宠物宠物产业链宠物产业链上游：宠物养殖、宠物食品用品生产中游：活体交易、宠物食品用品渠道销售下游：宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物寄养、宠物食品用品终端购买美国宠物市场细分领域构成中美宠物细分市场中国宠物市场细分领域构成来源：狗民网问卷调查，国金证券研究所-50100150200250宠物食品宠物医疗宠物用品宠物交易其他服务22617611149223826181714美国宠物细分市场中国宠物细分市场食品39%医疗30%用品19%宠物交易8%其他4%食品34%医疗23%用品16%宠物交易15%其他12%中国宠物主人消费特点中国宠物主人结构——年轻态、高学历后80后70后70前25%24%52%已婚有子女已婚无子女单身小学2%初中4%高中17%大专32%本科41%硕士5%自由职业27%企业白领25%国企/事业单位24%学生11%家庭主妇5%医护、教师1%退休1%个体1%其他5%根据宠物社交平台狗民网发布的一万多例问卷调查显示，80后、90后、以及单身人士是饲养动物的主力。宠物主人的学历构成方面，本科、硕士以上的宠物主人占比近一半；宠物主人职业构成方面，企业白领、国企事业单位、自由职业者占比超过四分之三。来源：狗民网问卷调查，国金证券研究所消费升级：宠物主人年轻化、高收入宠物狗种类宠物月开支调查问卷结果宠物猫种类根据狗民网的问卷调查，养一只宠物的月花费在100-500元左右的人群占到50%，有40%的宠物主人每月花在宠物身上的开支超过500元。宠物年花费差异较大，但整体开支较高。国内饲养宠物的绝大部分是猫和狗，狗的花费较猫要高一些。调查显示，相比于宠物猫中60%多都是普通家猫来说，宠物狗的构成更偏于名贵。贵宾犬、金毛、中华田园犬、萨摩耶、拉布拉多、哈士奇、阿拉斯加、博美、牧羊犬、比熊、雪纳瑞、吉娃娃占比超过80%。宠物月开支50%25%16%9%1%2%3%4%4%4%4%4%5%6%7%14%18.1%0%5%10%15%20%吉娃娃雪纳瑞比熊边境牧羊犬博美阿拉斯加串串哈士奇拉布拉多萨摩耶中华田园犬金毛其他宠物狗种类1%1%1%1%1%2%2%4%4%7%11%63%0%10%20%30%40%50%60%70%波斯猫金吉拉波米拉猫日本短尾猫苏格兰折耳猫其他小精灵短尾猫加菲猫暹罗猫美国短毛猫英国短毛猫普通家猫宠物猫的种类来源：狗民网问卷调查，国金证券研究所注重消费质量；依靠互联网解决信息不对称宠物主人购买宠物用品的主要渠道影响宠物主人选择消费的主要因素宠物主人获取信息的主要渠道注重质量和消费体验：影响宠物主人选择宠物消费的最主要因素是产品/服务品质，其次是价格和地理位置。这也是为什么宠物医疗服务看起来较人医疗服务壁垒低，但品牌效应依然明显的原因。互联网化：解决信息不对称，加速行业发展宠物主人购买宠物用品的渠道主要来自综合电商平台、线下综合商店或宠物店、垂直电商平台等。宠物主人获取信息的渠道互联网化，主要依靠在线搜索、宠物社区论坛、宠物APP、朋友介绍等。宠物主人行为的互联网化，有助于解决一个发展处于初期的行业信息不对称的问题，从而加快行业发展。来源：狗民网问卷调查，国金证券研究所淘宝/京东等综合电商平台线下综合商店或宠物店垂直电商平台O2O购买宠物用品的渠道4%34%53%74%在线搜索朋友介绍宠物社区论坛宠物行业APP宠物店/医院宠物主人获取信息渠道52%33%69%1%54%宠物主人选择宠物服务的重点宠物医疗市场分析宠物医疗行业是宠物产业中各个子行业里技术含量最大，硬件设施、人才素质要求最高的行业。硬件设施：治疗室、手术室、特护室、重症护理中心、康复中心等医疗设备：呼