宠物行业深度风口上的宠物医疗龙头跨越式扩张

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃农林牧渔推荐(维持）重点公司重点公司18PE19PE评级瑞普生物25.320.5增持禾丰牧业14.112.2增持＃relatedReport＃相关报告《紧握低估值、确定性白马，把握白鸡反弹行情》2017-06-25《紧握白马，关注反弹——农林牧渔行业2017年中期投资策略》2017-06-20《【兴业证券农业】2017年中期策略：紧握白马，关注反弹2017-6-19》2017-06-20＃emailAuthor＃分析师：陈娇[e-mail]0190513070011＃assAuthor＃研究助理：闾亚[e-mail]毛一凡[e-mail]史鹤飞[e-mail]投资要点＃summary＃三因素驱动宠物市场规模爆发性增长。○1近年来政策配套的逐步完善以及家庭结构的变化，宠物数量还远未饱和，未来将持续增长。○2消费水平的提升带动单客消费增长。参考成熟市场的发展历史，国内宠物行业已经进入快速发展期。○3目前行业格局分散，在资本涌入的催化下，集中度有望提升。宠物医疗和宠物食品是最大的两个子行业。国内宠物医疗是一处女地，空间大；公司加速跑马圈地，连锁经营是趋势。○1宠物医疗行业年增速25%左右，宠物医院数量至少还有2倍空间。○2国内市场割裂，无国外巨头进入。目前主要以小型私营门店为主，连锁经营是发展趋势。随着龙头企业登陆资本市场，行业加速跑马圈地，未来将依靠门店数量扩张实现快速成长。○3资本市场对应标的有全产业链直营宠物医院的龙头瑞鹏股份（三板企业，可能转板），现有门店150家左右；瑞普生物参股的瑞派宠物，估值15.5亿，现有门店140家左右，年底预计超过200家；禾丰牧业宠物医院开局良好，盈利、扩张迅速。宠物食品行业成熟早，国外巨头把控主食市场。零食集中度提升，国内企业出口转内销。○1宠物食品行业成熟更早，其中主食市场由国外巨头依靠品牌和渠道垄断，国内企业以出口零食为主，依靠规模和经济性取胜。○2随着宠物生活水平的提高，宠物食品普及率提升。国内玩家积极布局国内市场，内销比例不断提升。另外，美国宠物食品安全事件导致行业集中度提升。多重利好的驱动下，国内企业有望迎来黄金发展期。○3A股对应标的有龙头佩蒂股份，公司的宠物咬胶产品具有极强的竞争力，与国外品牌商保持良好合作；正在排队IPO的中宠股份是国内宠物零食OEM龙头，市占率12%左右。以及积极布局国内市场的新三板企业路斯股份。宠物用品市场格局类似宠物食品，宠物美容近年兴起，宠物保险开始探索。○1宠物用品的市场需求逐渐被挖掘，未来拥有品牌和渠道的企业有望脱颖而出。○2目前宠物美容主要以门店提供相关服务的方式运营，尚未出现主营美容的大型企业。○3宠物保险开始探索，目前接受程度不高。投资建议：宠物消费是近年来崛起的蓝海行业，空间大、增速快、格局分散，上市公司借助资金和平台有望实现快速扩张。宠物医疗行业建议关注门店迅速扩张的的瑞鹏股份和瑞普生物，以及禾丰牧业。宠物食品行业佩蒂股份、中宠股份有望受益于宠物食品普及率和行业集中度的双提升。风险提示：养宠政策变化；行业发展不及预期。＃title＃宠物行业深度：风口上的宠物，医疗龙头跨越式扩张＃createTime1＃2017年06月25日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录1、宠物经济产业链梳理...............................................................................-5-1.1、宠物产业链介绍................................................................................-5-1.2、子行业结构.......................................................................................-5-2、宠物经济爆发式增长...............................................................................-6-2.1、行业进入快速发展期，政策配套逐步完善.........................................-6-2.2、宠物数量远未饱和，将持续增长.....................................................-10-2.3、宠物单客消费不断提升....................................................................-11-2.4、资本涌入，集中度快速提升............................................................-13-3、宠物医疗：加速跑马圈地，连锁模式是趋势..........................................-15-3.1、市场空间广阔，宠物医院数量至少有2倍增长空间.........................-15-3.2、国内市场割裂，无国外竞争者，连锁模式实现门店数量快速扩张....-15-3.3、宠物医院盈利情况..........................................................................-17-3.4、瑞鹏股份：全产业链直营宠物连锁医院龙头....................................-18-3.5、瑞派宠物：门店数量快速扩张.........................................................-20-3.6、禾丰牧业：开局良好，盈利、扩张迅速...........................................-21-3.7、北美连锁宠物医院龙头VCA：并购为王..........................................-21-3.8、美国最大宠物连锁商店PETSMART：覆盖全产业链的巨头..............-24-4、宠物食品：国外巨头把控主食市场，国内企业出口转内销.....................-26-4.1、宠物食品以主食为主，行业空间距离美国有5倍的差距..................-26-4.2、成熟早，国外巨头把控主粮，零食集中度低，国内主要出口零食....-27-4.3、宠物食品普及率提升，集中度提升，国内公司出口转内销...............-29-4.4、佩蒂股份：宠物食品龙头................................................................-31-4.5、中宠股份：国内OEM宠物食品龙头...............................................-33-4.6、路斯股份：积极布局国内市场.........................................................-35-4.7、高端宠物食品龙头BlueBuffalo：依靠高品质产品快速发展.............-37-5、其他子行业...........................................................................................-38-5.1、宠物用品：格局和趋势类似宠物食品..............................................-38-5.2、宠物保险：目前开始探索，接受程度并不高....................................-40-5.3、宠物美容：近年兴起，以宠物门店提供相关服务的方式运营...........-41-6、投资建议...............................................................................................-42-7、风险提示...............................................................................................-42-图1、宠物产业链概况图............................................................................-5-图2、美国宠物产业规模及增速..................................................................-6-图3、16年美国宠物产业子行业结构..........................................................-6-图4、中国宠物产业规模及增速..................................................................-6-图5、16年中国宠物产业子行业结构..........................................................-6-图6、国内宠物行业发展历史.....................................................................-7-图7、美国宠物产业发展历史.....................................................................-9-图8、人均宠物数量与GDP正相关............................................................-11-图9、日本宠物产业随老龄化进程不断增长...............................................-11-图10、现阶段养宠用户集中在东部沿海地区..............................................-11-图11、宠物消费普及程度远落后于成熟市场.............................................-12-图12、2016年中美宠物狗开销水平对比...................................................-12-请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告图13、美国经济下行，宠物市场逆势增长................................................-12-图14、宠物门店类型................................................................................-14-图15、宠物门店面积................................................................................-14-图16、美国宠物龙头营收（亿美元）.......................................................-14-图17、中国宠物