小动物行业深度报告小荷露尖角萌宠立潮头

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年07月16日农林牧渔增持（维持）农业综合Ⅱ增持（维持）许奇峰执业证书编号：S0570517020001研究员[e-mail]冯鹤021-28972251联系人[e-mail]1《天马科技(603668,增持):销售旺季蓄势，产能扩张加速》2017.072《天马科技(603668,增持):消费升级驱动，产能释放可期》2017.073《农林牧渔:美牛复关，国牛产业待转型》2017.06资料来源：Wind小荷露尖角，萌宠立潮头小动物行业深度报告如日方升，消费升级下的进口替代与碎片化整合我国宠物消费市场起步于上世纪90年代，受益于城镇化推进、老龄人口增多背景下的收入水平、养宠意识的提高，我国宠物消费基数不断扩大，市场规模也不断扩容，2016年消费规模已达到1220亿元，近10年复合增速高达43%，其中宠物食品和诊疗是前两大细分行业。虽然成长迅速，但是我国宠物消费市场仍面临诸多问题，诸如，1）宠物食品外资垄断，国外品牌市占率70%以上，本土品牌大多存于一隅；2）服务环节各自为政，服务深度（专业化、精细化）不够。未来，随着宠物底端用户教育的不断普及，国内宠物行业将进入进口替代与整合发展的快车道。风起云涌，宠物诊疗进入资本角逐期根据草根了解，目前国内宠物诊疗机构数量在13000家左右，其中连锁宠物医院比例5%左右，其余多数以宠物诊所的形式存在，并且国内宠物诊疗机构经营规模偏小，半数以上门店经营面积在100㎡以下，单店年流水在300~400万元量级的不足15%。由于具备生老病死的刚性需求以及专业技术的护城河，宠物诊疗行业价值整合导入优势明显，在经历了多年蓄力之后，2015年开始，瑞普、高瓴等资本力量相继介入宠物诊疗市场，我国宠物诊疗业集中度开始提升，目前已有势力割据，战国硝烟之势。他山之石，可以攻玉在全球宠物市场中，北美、欧洲和亚洲三分天下，其中北美是最大市场，约占全球宠物市场规模的37%，其次是欧洲，约占24%，亚洲紧随其后，占比23%。作为在北美已经有100年宠物发展历史美国，2016年市场规模达到了667.5亿美元，其中宠物食品支出占比最大，达到42.29%，其次是宠物兽医养护支出，占比23.90%。与美国相比，我国宠物市场各细分行业的构成与国外成熟市场基本相当，但是，国内宠物细分产业与国外成熟市场仍有较大差距，比如动物福利、品牌建设、服务深度等方面，未来细分领域纵深推进是我国宠物市场发展主轴。风险提示：底端养宠用户意识教育难度大，宠物服务业整合不及预期。-24%-14%-4%6%160716091611170117031705农林牧渔农业综合Ⅱ行业走势图相关研究行业评级：行业研究/深度研究|2017年07月16日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录宠物产业：如日方升，消费升级下的进口替代与碎片化整合............................................4十年砥砺，破土萌芽..................................................................................................4进口替代破局外资垄断，宠物食品迎窗口红利..........................................................7碎片化特征下的规范化交易与整合性服务.................................................................9风起云涌，宠物诊疗进入资本角逐期..............................................................................12后“夫妻店”时代，连锁经营大势所趋...................................................................12势力割据混战，派系各显神通.................................................................................13他山之石，可以攻玉.......................................................................................................15价值挖掘，细分领域纵深推进是主旋律...................................................................15VCA：外延扩张下的连锁宠物医院巨头..................................................................16风险提示.........................................................................................................................19图表目录图表1：2016年，中国城市宠物喂养以犬猫类为主.......................................................4图表2：2016年，美国犬猫类宠物数量占比最大...........................................................4图表3：宠物全产业链图谱.............................................................................................4图表4：我国宠物行业发展历程......................................................................................5图表5：2016年，我国宠物行业市场规模突破1000亿元.............................................5图表6：我国65岁以上老龄人口从01年起超过7%，我国进入老龄社会.....................6图表7：我国人均GDP从2008年开始步入宠物市场启动区.........................................6图表8：2016年，我国宠物数量突破亿只......................................................................6图表9：我国城镇化稳步推进（城市化率）....................................................................6图表10：国内宠物狗月均花费450元............................................................................6图表11：国内宠物猫月均花费高于宠物狗，接近500元...............................................6图表12：产业链底端用户教育尚未完成是我国宠物市场尚未彻底爆发的主要原因........7图表13：美国宠物市场规模...........................................................................................7图表14：我国宠物家庭饲养占比严重低于国外成熟市场国家.........................................7图表15：宠物食品分类...................................................................................................7图表16：2016年我国宠物食品销售规模达到457亿元.................................................8图表17：玛氏、雀巢的宠物食品发展简史......................................................................8图表18：不同类型宠物犬食量以及食品花费概算对比...................................................9图表19：规范犬舍..........................................................................................................9图表20：黑中介.............................................................................................................9图表21：2016年宠物主年均医疗保健花费321元/只..................................................10图表22：2016年宠物主年均洗澡、美容花费513元/只..............................................10图表23：新兴产业人才聚集大城市的演变路线............................................................10行业研究/深度研究|2017年07月16日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表24：宠物服务市场交易频次相对较高....................................................................10图表25：2006-2016年，北京市宠物医院和宠物店数量演变......................................11图表26：国内半数以上门店经营面积不足100㎡........................................................12图表27：连锁式宠物医院发展核心要素及效果展示.....................................................12图表28：瑞派宠物主要股权结构（截至17年5月）...................................................13图表29：主要连锁宠物医院规模，截至2016年..........................................................14图表30：全球宠物市场三分天下..................................................................................15图表31：宠物食品和养护支出是美国宠物市场前两大支出，2016年..........................15图表32：国内宠物细分领域推进方向...........................................................................1