海通证券药与健康护理海通中小市值农业行业专题宠物经济扬帆起航

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/医药与健康护理证券研究报告行业专题报告2017年06月06日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-4.53%-0.76%3.00%6.77%10.53%14.29%2016/62016/92016/122017/3医药与健康护理海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《6月月报：推龙头看成长》2017.05.31《赛默飞60倍并购Patheon，凯莱英推荐正当时》2017.05.17《备案管理、制剂出口BE认同，看好CRO、制剂出口方向景气度提升》2017.05.12[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004联系人:王鸣阳Tel:[phone]Email:[e-mail]海通中小市值/农业行业专题：宠物经济扬帆起航[Table_Summary]投资要点：宠物经济处于高速发展期，市场前景广阔。近几年，伴随着我国居民生活水平的提高以及人口老龄化、少子化等现象的加剧，宠物经济市场规模不断扩大，其中宠物医疗因其高需求、高门槛、高回报的特点成为宠物经济中潜在增速最快的市场之一。目前市场规模受到政策放宽、接受度提高等利好影响，有望进入高速发展阶段。预计，中国宠物经济将在2017—2020年期间保持年均15%左右的增速发展，到2020年我国整体宠物经济市场规模将超2000亿元。中美对比：多细分领域差距明显，未来空间大。目前美国拥有全球最大的宠物市场规模，而我国宠物经济各细分市场结构和美国有类似之处。总体来看，除宠物销售和其他宠物服务以外，其余细分行业均与美国存在着巨大的差距，而这也为国内宠物行业的爆发留下了足够多的上升空间。宠物用品和宠物医疗是宠物经济未来增速主力。宠物用品行业在国内尚属新兴行业，国内相关法律尚不完备。对于国内宠物用品行业，面对人口老龄化、家庭结构和养宠观念的转变，人们对宠物用品的需求将大大增加，将实现行业的高速增长。竞争格局方面，目前宠物用品种类繁多，品牌鱼龙混杂，而在精细化饲养的要求下，宠物主倾向于为爱宠配备各细分领域的优等品牌，因此深耕细分领域、具备拳头产品、渠道完备的企业更易建立品牌效应，实现进口替代。宠物医疗与其他宠物产业细分市场的不同在于，宠物医疗的专业性要求较高。随着宠物数目的提升，宠物医疗的需求必将有更大的突破，宠物医院整体利好。宠物医院的利润率在数据上没有准确统计，利润率较低的为20%-30%，较高的为60%-70%。横向比较，因为宠物用品、宠物食品等，宠物主会选择网上购买，所以利润率最低；宠物寄养、宠物美容等利润一般，主要因为人力成本和时间成本较高。相比之下，在高门槛的保护下，宠物医疗从长期看还能保持较高的利润率。宠物经济个股一览。目前宠物医疗是增速最明显，未来潜力最广阔的行业。宠物医疗，目前市场进入高速成长期，其中最具代表性的是瑞普生物、瑞鹏股份。两家公司目前的重心在于快速提高市场占有率，在重点城市和地区通过收购和新建的方式开设更多门店。因此未来几年内，销售费用、管理费用增加，增强市场覆盖率将是公司的发展重心。宠物用品方面，天元宠物2015年公司实现总营收5.22亿元，同比增长6.8%，归母净利润3223万元，同比增长9.77%。公司产品以出口欧美为主，业务整体稳定增长，市场持续放量，前景较好。风险及不确定因素：政策端风险、经济增速放缓形成用户消费能力和意愿下降风险、宠物医疗行业集中度提升不及预期风险、宠物医疗事故造成的品牌负面影响等。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20162017E2018E上期本期300119瑞普生物0.430.640.89增持增持资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.宠物经济扬帆起航.....................................................................................................61.1我国宠物产业进入蓬勃发展期.........................................................................61.2我国宠物产业主要影响要素分析......................................................................92.美国宠物经济发展及现状........................................................................................122.1宠物销售市场：平均每100个人中就有46人养宠物....................................122.2宠物食品市场：市场饱和度较高，人均宠物食品年消费约75美元..............132.3宠物医疗市场：市场饱和度至少在300亿美元，受情感消费影响宠物护理行业增速较高..................................................................................................................142.4其他宠物服务市场：受情感消费影响发展迅猛，饱和度不低于100亿美元.153我国宠物经济产业链一览........................................................................................163.1宠物繁殖与交易市场：平均每100个人中仅9人养宠物...............................173.2宠物食品市场：人均宠物食品年消费还不到3美元，且国内宠物食品行业垄断格局已现，期待国产食品发力.................................................................................173.3我国宠物产业其他细分行业概况....................................................................184宠物用品和宠物医疗是宠物经济未来增速主力........................................................204.1宠物用品市场广阔，市场渗透率提升激发增长潜力。...................................204.2宠物医疗市场：行业景气度高，连锁化是未来趋势.......................................204.2.1宠物医疗呈现高壁垒+刚需特性，发展空间大......................................204.2.2机构小散乱+兽医资源稀缺构成行业挑战.............................................224.2.3宠物医疗行业未来增长的驱动因素......................................................234.2.4连锁化是未来宠物医疗的发展趋势......................................................245国内宠物市场个股一览............................................................................................24瑞普生物..................................................................................................................24瑞鹏股份（新三板）................................................................................................26佩蒂股份（转板中）................................................................................................27天元宠物（新三板已退市）.....................................................................................286风险提示..................................................................................................................29行业研究〃医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图12009-2015年全球宠物市场规模变化趋势..........................................................6图22010-2020年中国宠物市场规模变化趋势..........................................................7图31994-2014年美国人均名义GDP和宠物行业消费总量变化趋势对比................7图4宠物主每月宠物开支分布图单位：元..............................................................8图5各国宠物猫/狗与人均GDP对比.........................................................................8图6日本宠物产业随着日本老龄化进程不断扩大.......................................................9图6中国老年人口占比逐年提高................................................................................9图7我国宠物种类占比...............................................................................................9图8宠物主人年龄分布.............................................................................................10图9宠物在家中扮演的角色.....................................................................................10图10宠物主婚姻状况及占比..............................................................