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萌宠当道，“它”经济时代来临证券分析师：马晓天A02305160500022017.7.11——宠物行业及佩蒂股份分析1.欧美宠物市场成熟，国内市场快速崛起2.宠物产业发展驱动力分析3.宠物食品和宠物医疗市场为最重要的子领域4.佩蒂股份：宠物食品第一股主要内容2城市化进程带来的竞争压力增大√提供互动机会，缓解人类压力人口老龄化加剧，单身人群众多√帮助情绪调节，提供情感寄托日常户外活动减少带来健康问题√增加户外活动，改善人类健康31.1WHY宠物？一个消费能力大于男人的产业逐步升级图1：人类意识的升级将带来宠物消费的升级宠物一般是指城镇家庭饲养的、作为伴侣的动物，普通的动物饲养/流浪动物并不在此范畴。其中，狗是第一大宠物养殖品类，猫紧随其后，水族的养殖是第三类。京东大消费市场价值排名：少女儿童少妇老人狗男人资料来源：网络资料，申万宏源研究国际市场：以美国为代表的发达国家宠物市场成熟健全全球宠物市场发展成熟：2015年达到1050亿美元，并在近几年保持了约5%的平稳增速，美国约占全球60%份额。西方国家已形成了宠物饲养、宠物食品、宠物用品、宠物训练、宠物医疗等产品与服务组成的产业体系，且相关法律法规健全。美国为全球宠物产业的第一大消费国：2015年，美国宠物产业规模达到602.8亿美元，仍保持4%高增速，在2016年预计达到630亿美元。资料来源：EuromonitorInternational，申万宏源研究79082286290795199710505.1%4.1%4.9%5.2%4.9%4.9%5.3%0%1%2%3%4%5%6%0200400600800100012002009201020112012201320142015市场规模（亿美元）同比增速（右轴）图2：全球宠物市场规模稳定增长46485153565860630%1%2%3%4%5%6%7%01020304050607020092010201120122013201420152016宠物产业规模（十亿美元）同比增速图3：美国市场规模最大，保持平稳增长资料来源：美国宠物用品协会（APPA），申万宏源研究美国为全球第一大宠物消费国美国宠物市场中，宠物食品和医疗为两大重要细分领域，分别占据38%和26%份额。其次宠物用品/非处方药占比24%。2015年美国宠物食品行业收入达到240亿美元，而欧洲宠物食品实现200亿美元收入，位居第二。宠物行业的增速基本与美国人均消费支出增长趋势一致，排除2009年的偶然因素，可以认为人均消费支出的增长是推动宠物行业消费增长的一大动力。资料来源：美国宠物用品协会（APPA），申万宏源研究图4：美国2014年宠物细分行业产值图5：美国人均消费支出增长和宠物行业增速对比资料来源：Wind，美国宠物用品协会（APPA），申万宏源研究23.0438%15.7326%14.3924%2.193%5.259%宠物食品宠物医疗宠物用品/非处方药宠物销售其他服务-4%-2%0%2%4%6%8%10%010203040506070200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016宠物产业规模（十亿美元）宠物产业增速人均消费支出增长国内生活水平上升带动宠物市场增长我国宠物保有率（宠物数/家庭数）较低，市场远未饱和。宠物保有率北京为7.5%、上海为4.5%，全国仅为2.6%，而美国达到65%。随着生活水平的不断上升，宠物市场将继续快速增长。过去十年，中国城镇居民人居可支配收入保持约10%的增长，将会带动宠物市场增长；此外，城市居民养的猫和狗中不到5%是饲喂经加工的宠物食品，随着宠物数量的增加及宠物消费的普及，宠物食品需求将持续增加。17%14%9%11%14%13%10%9%8%0%5%10%15%20%010,00020,00030,00040,0002006-2015城镇居民家庭人均可支配收入城镇居民家庭人均可支配收入（元）图7：我国人均可支配收入快速增加资料来源：Wind，申万宏源研究65.0%43.0%28.0%2.6%0%10%20%30%40%50%60%70%美国英国日本中国各国宠物保有率图6：我国宠物保有量较低，市场远未饱和资料来源：2016年中国宠物产业白皮书，申万宏源研究国内宠物市场高速发展，保持30%+行业增速国内市场起步较晚，处于快速发展期。中国宠物市场正处于快速发展期，2010年至2013年，国内宠物行业市场规模每年增长率均超过50%，2015年中国宠物行业市场规模约达978亿元人民币，预测到2020年期间，保持年均32.8%的高速发展，将突破2000亿元人民币，成为全球第三大宠物市场。宠物年均消费高：仅9.0%的宠物保有者年均花费小于6000元，有40%的保有者年均花费超过12000元。资料来源：2016年中国宠物行业白皮书，申万宏源研究图8：国内宠物市场起步晚，近几年高速增长20253550659014022133751071997825%40%43%30%38%56%58%52%52%41%36%0%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010002004-2015年国内宠物行业市场规模市场规模（亿元）同比增长率（右轴）资料来源：中国产业信息网，申万宏源研究图9：国内宠物年消费金额居于较高水平低于6000,9.0%6000-12000,50.3%12000-18000,27.1%18000以上,13.7%宠物年消费金额（元）低于60006000-1200012000-1800018000以上1.欧美宠物市场成熟，国内市场快速崛起2.宠物产业发展驱动力因素分析3.宠物食品和宠物医疗市场为最重要的子领域4.佩蒂股份：宠物食品第一股主要内容8老龄人口相关度较高我们认为经济发展、人口结构、居住环境、文化等因素与宠物产业发展密切相关。•美国宠物产业规模与人均GDP呈高度线性相关；•美国老龄人口数与宠物产业规模具有一定相关性，呈二次相关性，说明宠物产业增长速度低于老龄人口增长速度；•美国生育率与人均居住面积稳定，与宠物产业规模无数据相关性。此外，美国的文化与相关法律作为定性因素也发挥着重要作用。y=17.443x-38.075R²=0.94310102030405060700123456美国产业规模（十亿美元）与人均GDP（万美元）线性(美国宠物产业规模与人均GDP关系)y=-0.1614x2+15.749x-324.87R²=0.99410102030405060700102030405060美国产业规模（十亿美元）与老龄人口（百万人）多项式(美国宠物产业规模与老龄人口数关系)图10：人均GDP增长带动宠物产业线性增长资料来源：Wind，宠物产业白皮书，申万宏源研究图11：老龄人口增长带动宠物产业增长资料来源：Wind，宠物产业白皮书，申万宏源研究：人均GDP增长带动宠物产业线性增长资料来源：Wind，宠物产业白皮书，申万宏源研究图13：老龄人口增长带动宠物产业增长资料来源：Wind，宠物产业白皮书，申万宏源研究y=160.9x+783.56R²=0.7543139014001410142014301440145014603.83.944.14.2日本产业规模（十亿日元）与人均GDP（百万日元）线性(日本宠物产业规模与人均GDP关系)y=11.61x+1060.2R²=0.975313801390140014101420143014401450146028293031323334日本产业规模（十亿日元）与老龄人口（百万人）线性(日本宠物产业规模与老龄人口数关系)日本人均GDP增长能带动宠物产业线性增长，与美国相似，日本宠物产业规模与人均GDP具有高度相关性，两者均稳定增长一定程度上造成了两者的线性相关性。日本老龄人口增长也带动宠物产业增长，与美国有所不同，日本老龄人口数与宠物产业规模高度相关的同时，呈现线性相关性。在人口结构、居住环境和文化方面，中国和日本更具可比性。：人均GDP增长带动宠物产业指数增长资料来源：Wind，宠物产业白皮书，申万宏源研究图16：老龄人口增长带动宠物产业指数增长资料来源：Wind，宠物产业白皮书，申万宏源研究中国人均GDP增长和老龄人口数能带动宠物产业指数增长，指数关系很大程度上由宠物产业基数小、增长快速造成；人均GDP达到8000美元是宠物经济迅速发展的信号，而2016年中国人均GDP超越该门槛；2015年全国60岁及以上人口比例达到16.1%，预计2020年将达占比17%，宠物成为老年人情感寄托的重要方式。y=5.9535e1.0146xR²=0.99870200400600800100012000123456中国产业规模（亿元）与人均GDP（万元）指数(中国宠物产业规模与人均GDP关系)y=0.0037e0.0884xR²=0.99020200400600800100012001400020406080100120140160中国产业规模（亿元）与老龄人口（百万人）指数(中国宠物产业规模与老龄人口数关系)资料来源：联合国经济发展和社会司，艾瑞咨询，申万宏源研究图14：我国老龄化加速，人口结构调整促进宠物消费主要内容1.欧美宠物市场成熟，国内市场快速崛起2.宠物产业发展驱动力因素分析3.宠物食品和宠物医疗市场为最重要的子领域4.佩蒂股份：宠物食品第一股12宠物行业产业链条内容丰富宠物产业是指所有与宠物相关的行业，其产业链包括宠物饲养、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险以及宠物善终等。目前，我国已形成了初步的宠物行业产业链，该产业链将随着产业的逐渐成熟完善不断丰富和延伸。资料来源：智研咨询，中国产业信息，申万宏源研究图17：宠物行业产业链上游：宠物饲养与活体交易尚无专业机构宠物饲养活体交易受限于目前现有的繁育技术和猫狗对养殖繁育环境的要求，中国目前并没有大规模的宠物养殖和培育活体的专业机构；环节非常复杂，会涉及到活体繁殖、“活体包装”、活体检验检疫、活体的配送、活体的售后等复杂的环节；目前中国活体养殖比较活跃地区主要分布于成都市、河南省和东北这三个区域；现在没有专业的活体销售服务机构，对于进入到正规市场的宠物没有检疫和配送；中国活体交易两端的市场不存在一个统一销售渠道，也不存在一个大型标准的统一供给方。宠物的活体交易是相对宠物粮食购买属于低频交易市场，适合大流量平台去提供此部分服务。资料来源：网络资料，申万宏源研究中游：宠物食品为宠物饲养环节的必需品宠物食品是指介于人类食品与传统畜牧饲料之间的产品，主要为各种宠物提供生命保证、生长发育和健康所需要的营养物质，按照具体的功能可划分为宠物主食、宠物零食、宠物保健品。受益于国内宠物消费的快速增长，我国宠物食品市场近年来高速增长，增速保持在20%以上，2015年我国宠物食品行业产值达到297亿元。表1：宠物食品分类类别简介宠物主食按照产品形态可以分为干粮和湿粮，主要为宠物提供最基础的营养保证.宠物零食肉干、咬胶、肉条、洁齿骨。宠物零食的核心作用是用来调节宠物饮食以及加强宠物与主人情感、互动的产品.宠物保健品主要是利用某些营养物质帮助宠物的健康发育和