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弘则弥道（上海）投资咨询有限公司许骁骅Email:xhxu@hzinsights.comPhone:021-6164-5327张晶Email:jzhang@hzinsights.comPhone:021-6164-5318弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights核心观点行业背景：半导体业发展遭遇瓶颈亟需新市场打开空间，汽车电子是完美的新增市场催化剂：电子化率提升、新能源\混动、智能驾驶将是三大重要的驱动力，传统汽车半导体厂商、新兴消费半导体企业，互联网公司加大投入，加快进入步伐综上所述：优先看好汽车电子化渗透率提高带来的行业性红利，其次看好新能源\混动汽车，最后看好智能/无人驾驶2弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights报告结构•第一部分：半导体行业亟需新市场来填补和提振•第二部分：汽车半导体四大发展方向，起步速度各有不同•第三部分：投资逻辑，究竟哪一块最先起飞•第四部分：个股关注3弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights第一部分：半导体行业亟需新市场来填补和提振你多久没换电脑了？你周围有谁不用智能机？曾经的高增长不再，PC销量下滑，手机行业增长趋缓4全球PC销售量（百万台）2006-2015加速下滑256249226298300292306336335050100150200250300350400200720082009201020112012201320142015全球半导体行业产值2007-2015($BN)趋缓173.5304.7494.5725.31019.71301.71432.91482.5157918731862.31839.70100200300400500600700800020040060080010001200140016001800200020092010201120122013201420152016E2017E2018E2019E2020E全球智能手机出货量统计2009-2020智能手机出货量（百万）苹果手机平均售价（美元）安卓手机平均售价（美元）神坛上的苹果也无法幸免16%19%12%16Q216Q323%7%13%弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights汽车市场：有量有价，还能更完美一些吗？单车电子部件渗透率不断提高曾经的选配部件渐渐变标配新能源、混动、器件允许新应用场景ADAS中毫米波雷达的出现5曾经被寄予厚望的几个领域：VR有价无量消费者态度不明朗可穿戴，价量均有限边际效应有限IOT有量无价,成本敏感硬件不挣钱、卖的是服务结论：半导体下一个巨大市场会且只会是汽车电子19.319.52020.52121.815.416.21717.217.518.118.621.323.22526.728.112.812.712.713.414.214.89.49.19.18.37.97.865.85.86.46.67010203040506070809010020122013201420152016E2017E全球民用车销量2012-2017E(百万台)欧洲北美中国APAC(除中国)日本其他81.584.787.890.893.997.6弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights全球范围主要汽车半导体厂商及产品线构成6公司名称国家车用半导体产品Infineon英飞凌德国功率半导体；MCU；传感器；执行器STMicroelectronics意法半导体意大利/法国车机；连接器；功率半导体；传感器NXP/Freescale恩智浦/飞思卡尔荷兰车机；MCU；安全系统Renesas/Intersil瑞萨/英特希尔日本MCU；动力传动；底盘安全；摄像头信号处理AnalogDevices/LinearTechnology亚德诺/线性科技美国ADAS；车机；动力系统；电池；导航；车灯控制OnSemiconductor/Fairchild安森美/仙童美国动力传动；车机；ADAS；图像传感；车灯；功率模组Xilinx赛林思美国SOC；FPGAELMOS金属氧化物半导体德国传感器；发动机控制NVIDIA英伟达美国车机；ADAS；无人驾驶弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights巨头根基牢固，前5家掌握50%以上市场份额7NXP15%Renesas12%Infineon11%ST8%RobertBosch6%TI5%Toshiba3%AnalogDevices2%Others38%2015年汽车半导体市场总产值274亿美元，荷兰NXP独占鳌头功率半导体21%MCU23%传感器14%其他42%功率半导体MCU传感器其他三大件占单车半导体价值过半38%25%9%7%5%4%12%RenesasNXPInfineonTIMicrochipCypress2015MCU市场占比，总产值55亿美元21%11%8%7%7%6%4%36%BoschInfineonAllergroMelexisADIFreescaleMicronasOthers2015传感器市场占比，总产值42亿美元23%14%8%8%7%40%InfineonSTNXPBoschTIOthers2015功率器件场占比，总产值57亿美元汽车半导体市场目前仍受巨头把控，2015年NXP完成了对其竞争对手Freescale的并购，超过瑞萨成为汽车半导体市场新龙头。恩智浦（NXP）英飞凌（Infineon）、瑞萨（Renesas）是汽车半导体行业的前三甲，其他巨头包括意法半导体、博世、德州仪器、美光、东芝等企业。汽车半导体行业集中度很高，根据Gartner测算，前5大厂商瓜分掉了50%以上的市场份额。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights春江水暖鸭先知，行业拐点迫近：线索一，巨头频繁并购82016年8月日本半瑞萨电子收购美国英特矽尔（Intersil），收购金额30亿美元，借此抢占自动驾驶车用芯片市场。2016年7月英飞凌以8.5亿美元现金收购总部位于美国Cree公司旗下wolfspeed,科锐旗下功率和射频事业部，其中包括功率碳化硅衬底业务、射频和宝石，2015年营收超过2亿美元。2015年NXP完成了对其竞争对手Freescale的并购，一举超过瑞萨成为汽车半导体市场新龙头。2015年11月ONSemiconductorCorp出资22亿美元收购FairchildSemiconductor，其专业从事模拟电路设计。2016年ADI以148亿美元收购LinearTechnology，两家公司的市值接近300亿美元，ADI也将仅次于德州仪器，成为全球第二大模拟IC厂商，年营业额接近50亿美元。2014年6月ADI出资20亿美元收购模拟电路企业HitteMicrowaveCorp。2014年8月，英飞凌以30亿美元现金收购InternationalRectifier，其生产的电源管理芯片用于电脑、家用电器、汽车到照明、飞机在内的产品中。两家公司合并后的电源管理芯片市场份额将增长至17.2%，东芝和三菱将只有7%。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights线索二，晶圆代工厂资源向车用芯片倾斜92016年4月，中芯国际收购意大利代工厂Lfoundry，其为安森美半导体代工摄像头感光元器件，可生产超低温环境（在-180摄氏度的低温下）下使用的高规格传感器，满足汽车电子、安全及工业应用，LFoundry利用从180nm至90nm的技术节点在200mm的晶片进行生产。2016年台积电董事长张忠谋指出，汽车走向智能化，预估2017年单一汽车的半导体成本将提升至385美元。台积电已将汽车电子与物联网设为今年发展的四大平台之一。联电2015年车用半导体营收就达数亿美元，呈现数倍增幅，今年还会持续扩大产能规模，生产的车用IC，目前已获得日本、欧洲、亚洲及美国等世界知名汽车制造商使用。三星晶圆代工业务行销资深总监KelvinLow曾公开表示，汽车应用市场是手机市场后的巨大商机。三星将更聚焦于先进车用芯片制程技术，而非出货量已经下滑的智能手机相关技术。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights线索三，消费半导体、互联网企业也没闲着，纷纷布局GOOGLE自主研发无人驾驶系统，行驶里程已达到180万英里，最近与菲亚特签署协议将该系统植入500辆菲亚特货车。102015年高通斥资24亿美元收购英国CSR，扩大高通物联网芯片业务，这包括便携音频设备、车载系统以及穿戴设备,切入车载娱乐信息系统市场。•英伟达推出新一代Parker处理器，DrivePX2的中枢组件，DrivePX2配备2块Parker加2块Pascal显卡•处理频率高达每秒24万亿次，使用Parker芯片的自动驾驶汽车可以不断更新算法来提升自动驾驶的准确性和安全性。•百度与第三方汽车厂商合作开发无人驾驶系统，包括高精度地图、定位、感知、智能决策与控制四大模块。•2016年百度在世界大会无人车论坛上，宣布其无人车刚获得美国加州政府颁发的全球第15张无人车上路测试牌照。2016年5月份，四维图新交易作价38.75亿元收购杰发科技，其前身是联发汽车电子事业部，主攻CARAP系统芯片生产销售。而汽车电子业务是联发科重点方向之一。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights线索四：核心汽车半导体公司营收向好，行业趋势出现11NXP2Q16汽车业务收入8.58亿美元，环比增长7%。全产品线都有增长，车载MCU产品增长最为强劲。Freescale：2Q15(被收之前一季)MCU业务营收2.91亿美元，比Q1上涨24%，同比增长18%。STMicro二季度净利润环比增长5.6%，汽车和分立器件部门环比增长7.5%。Infineon3Q16汽车业务收入6.76亿欧元，同比增长9%。行业拐点迫近弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights汽车电子业四大基础驱动力12汽车市稳定增长近五年增速3-5%中国地区增速更高国产化进程加快电子部件渗透提高手动变电动选配变标配高端安全系成必备娱乐通讯功能逐渐丰富各国环保要求严苛排放标准变严新能源、混动汽车势头渐起研发、投产脚步加快无人驾驶、智能驾驶、ADAS发展半导体企业互联网企业共同投入研发商业模式辅助推广弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights一辆车哪里需要半导体？哪儿都少不了13动力系统•引擎控制•油门踏板•点火装置•变速箱•传感器界面•电源供应•燃油喷射管理•发动机启停交换器•电子泵，风扇管理娱乐信息系统•导航系统•卫星/数字电台•电源供应•数字连接-MP3,IPOD,HDMIUSB,蓝牙•视频链接/游戏车内网络•LIN•CAN•FLEXRAY•PSI5•SENT主被动安全系统•前后摄像头•ADAS•超声波停车雷达•电源供应•ABS•电子手刹•主动悬挂•电动辅助转向•智能被动感应车内外系统•空调•设备接口•电动座椅•电源供应•电动车门车窗•电动后视镜•多功能方向盘•行车电脑LED车灯•车内：车门、车顶、氛围灯•车外：日间、近光、远光灯•车灯水平调解，转向随动弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights传统动力汽车HEV混动汽车增加价值电动汽车功率器件功率器件功率器件MCUMCUMCU传感器传感器传感器其他其他其他$400$400$450$850$75014单车平均半导体产品价值量及分配传统混动电动功率器件$84$342$412.5MCU$92$18$82.5传感器$52$18$52.5其他$172$72$202.5弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights汽车半导体细分领域各器件营业收入2009-2017E($mn)152009201020112012201320142015E2016E2017E复合年均增长率13-17EASIC134117221750145414691540164517