汽车与零配件行业中报总结进入成熟期零部件进口替代是核心逻辑看好电动化智能化20180907

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/汽车与零配件证券研究报告行业专题报告2018年09月07日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《消费+周期+科技》2018.07.19《弱化的周期，稳健的成长，持续的变革》2018.07.17《整车不利因素落地，零部件无畏开放》2018.05.24[Table_AuthorInfo]分析师:杜威Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517070002分析师:王猛Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517090004汽车中报总结：行业进入成熟期，零部件进口替代是核心逻辑，看好电动化智能化[Table_Summary]投资要点：2018上半年汽车销量同比+5.57%，高于中汽协3%预期，盈利水平下滑；去年H1基数较高，我们预计全年销量增幅3%-4%。根据国家统计局披露，汽车制造业2018上半年实现营业总收入40931亿元人民币，同比-0.81%；全行业实现利润总额3360亿元，同比-2.62%；行业净利率7.59%，三费费率合计约8.11%，均基本保持稳定。18H1板块分化加剧，乘用车增幅较稳，客车轻微回暖，重卡扩张持续，零部件稳健快速增长。乘用车子板块18H1营收+15%，净利率有所下滑，费用率略有提升。客车子板块18H1营收+22%，净利-30%，新能源客车补贴大幅削减，显著影响订单和排产。卡车子板块，受益治超新政、地产周期等景气格局，18H1营收+9%，净利+43%。零部件板块18H1营收+16%，净利+19%，汽车消费升级带动零部件进口替代升级，维持高增速、未来成长性优良。新能源汽车18H1销量+112%，营收+9%、净利-26%，毛利率、净利率下滑显著，我们看好下半年景气度上行，长期来看行业分化加剧，低端产能逐步退出。经销商子板块18H1营收-3%、净利-2%，关税、贸易战影响盈利。2018上半年板块行情薄弱。汽车板块18H1跑输大盘-2.93%。乘用车、零部件板块持续下行，卡车短暂回调后继续下行；经销商板块一季报业绩表现较好，估值有所上升处于历史高位，但Q2受关税、中美贸易战等政策影响，估值断崖式下跌；客车估值略有提升。我们认为横向比较各行业板块，汽车板块估值仍处于中等偏低，应当选择淡季行情下业绩仍稳定持续的优质标的，获取业绩估值双升机遇。投资建议。建议关注零部件进口替代投资机遇与新能源汽车板块。（1）整车行情淡薄且竞争加剧，零部件板块凭借进口替代和产业升级的逻辑，成长速度超越整车行业。汽车消费升级下的进口替代和产业升级机遇，成长速度超越汽车行业增速。我们认为未来3年整车销量增速基本稳定在3%-5%的水平，行业竞争加剧，龙头将不断侵蚀中小企业份额。零部件行业将凭借成本优势，有望实现进口替代，业绩增长态势良好。建议关注上汽集团、吉利汽车、精锻科技、星宇股份等。（2）新能源汽车景气将持续上行。我们认为，6月补贴切换后两极分化局势将进一步加剧，低端产能逐步淘汰，高续航及A0级以上车型补贴不降反升，销售结构分化将打开全新市场空间，我们预计未来18个月产销同比、环比改善明显，景气度上行，推动板块投资热点。建议关注宁德时代、得润电子及特斯拉产业链。风险提示。汽车行业景气度大幅波动的风险。整车销量低于预期的风险。新能源汽车政策变化的风险。行业研究〃汽车与零配件行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.行业：H1销量增幅高于中汽协3%预期，盈利水平下滑..........................................72.分板块：乘用车需求较稳，客车微弱回暖，重卡持续反弹，零部件快速增长...........82.1乘用车：竞争日益加剧，盈利能力小幅下滑....................................................82.2客车：轻微回暖，盈利萎缩...........................................................................102.3卡车：持续反弹，营收规模扩张....................................................................122.4零部件：快速增长，增速稳定.......................................................................142.5新能源汽车：行业分化加剧，业绩承压.........................................................152.6经销商：关税、贸易战因素影响盈利水平.....................................................173.主要个股概览..........................................................................................................183.1上汽集团........................................................................................................183.2吉利汽车........................................................................................................203.3广汽集团........................................................................................................213.4比亚迪............................................................................................................223.5精锻科技........................................................................................................234.投资建议..................................................................................................................244.1上半年板块表现.............................................................................................244.2估值水平跟踪.................................................................................................264.3投资建议........................................................................................................265.风险提示..................................................................................................................27行业研究〃汽车与零配件行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1汽车制造业营业总收入及同比增速（月度）.......................................................7图2汽车制造业营业总收入及同比增速（季度）.......................................................7图3汽车制造业利润总额及同比增速（月度）..........................................................7图4汽车制造业利润总额及同比增速（季度）..........................................................7图5汽车制造业净利率水平.......................................................................................7图6汽车制造业三费费率水平....................................................................................7图7国内汽车销量及同比增速....................................................................................8图8国内乘用车销量及同比增速................................................................................8图9国内乘用车销量占比...........................................................................................9图10国内SUV销量及同比增速..................................................................................9图11乘用车A股样本：营业收入及同比增速.............................................................9图12乘用车A股样本：归母净利润及同比增速..........................................................9图13乘用车A股样本：盈利能力.............................................................................10图14乘用车A股样本：期间费用率..........................................................................10图15国内商用车销量及同比增速..............................................................................10图16国内商用车大类销量结构..................................................................................10图17国内客车销量及同比增速..................................................................................11图18国内