汽车及汽车零部件行业2019年投资策略智能汽车加速来临20181218国泰君安38页

智能汽车加速来临2018年12月——汽车及汽车零部件行业2019年策略报告行业评级：增持证券研究报告姓名：訾猛（分析师）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880513120002姓名：石金漫（分析师）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880117060013姓名：徐伟东（研究助理）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880116100124姓名：陈麟瓒（研究助理）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880118080090诚信·责任·亲和·专业·创新2请参阅附注免责声明01整车端：需求稳定，竞争格局寡头化•乘用车行业增速降档，单车均价提高，TOP3集中度提升，建议增持：上汽集团，广汽集团H，受益：吉利汽车•客车需求疲软，车企业绩承压，建议增持：宇通客车•新能源持续高增长，合资厂商加速布局，产品线明显丰富，建议增持：上汽集团，宁德时代，比亚迪，受益：旭升股份、•零部件及后市场：汽车电子催生万亿市场•零部件：传统依靠规模优势零部件公司面临较大压力，汽车电子带动芯片、半导体等投资机会，建议增持：华域汽车，视源股份，受益：中国气研，星宇股份，德赛西威，富奥股份，一汽富维•经销商：行业竞争压力加剧，预计开启整合元年，受益：中升控股•重点公司盈利预测•给予“增持”评级公司：上汽集图、广汽集团H、比亚迪、宇通客车、宁德时代、华域汽车、视源股份•风险提示•风险提示：宏观经济下滑、贸易战带来进出口整车、零部件的不确定性加大。02投资要点（行业评级：增持）0304诚信·责任·亲和·专业·创新3请参阅附注免责声明012018年汽车行业基本面、股价复盘0203整车端：需求稳定，竞争格局寡头化零部件及后市场：汽车电子催生万亿市场诚信·责任·亲和·专业·创新4请参阅附注免责声明回顾1：整车企业估值仍处于历史地位01数据来源：Wind，国泰君安证券研究0100020003000400050006000700080002018-12-72018-11-92018-10-122018-9-72018-8-102018-07-132018-06-152018-05-182018-04-202018-03-232018-02-232018-01-262017-12-292017-12-012017-11-032017-09-292017-09-012017-08-042017-07-072017-06-092017-05-122017-04-142017-03-172017-02-172017-01-20上涨幅度汽车(申万)沪深300中证500150020002500300035004000450050002018-12-72018-11-22018-9-212018-8-172018-07-132018-06-082018-05-042018-03-302018-02-232018-01-192017-12-152017-11-102017-09-292017-08-252017-07-212017-06-162017-05-122017-04-072017-03-032017-01-27沪深300智能汽车指数新能源汽车指数1015202530354045502018-12-72018-10-192018-8-242018-07-062018-05-182018-03-302018-02-092017-12-222017-11-032017-09-082017-07-212017-06-022017-04-142017-02-242017-01-062016-11-182016-09-232016-08-052016-06-172016-04-292016-03-112016-01-152015-11-272015-10-092015-08-212015-07-032015-05-152015-03-272015-02-06PE-TTM汽车（申万）汽车整车（申万）汽车零部件Ⅱ（申万）-100-50050100150200250300净利润增速（%）上汽集团广汽集团长城汽车长安汽车江淮汽车诚信·责任·亲和·专业·创新5请参阅附注免责声明回顾2：现阶段商用车增速高于乘用车0117%14%25%22%7%45%32%2%4%15%7%5%14%3%7%9%13%14%18%19%16%13%15%12%11%13%12%7%4%2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050010001500200025003000350040004500200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E汽车年销量（左轴，万辆）汽车销量同比增速保有量同比增速数据来源：Wind、中汽协、中国汽车工业信息网-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10重卡销量累计同比中卡销量累计同比轻卡销量累计同比微卡销量累计同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10乘用车销量累计同比商用车销量累计同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10轿车销量累计同比MPV销量累计同比SUV销量累计同比诚信·责任·亲和·专业·创新6请参阅附注免责声明012018汽车行业基本面、股价复盘02整车端：需求稳定，竞争格局寡头化03零部件及后市场：汽车电子催生万亿市场诚信·责任·亲和·专业·创新7请参阅附注免责声明乘用车：行业增速处于降档过程02-10%0%10%20%30%40%50%60%051015202530中国乘用车销量（百万）增速（右轴）66.577.588.52012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07中国GDP当季同比（%）中国GDP增速正处于“换挡”阶段：经济发展正在由“高增速”向“高质量”的方向转变。乘用车销量增速近几年放缓，未来增速降档持续：GDP增速“换挡”始于2015年，购置税优惠政策使得部分未来的需求在2016年和2017年集中释放，预计2018年起，乘用车销量增速中枢处于2%的水平。数据来源：中国汽车工业协会，Wind，国泰君安证券研究诚信·责任·亲和·专业·创新8请参阅附注免责声明乘用车：单车均价提升，国六标准实施，利好强竞争力车企02单车均价长期趋高考验车企竞争力：除15-16年受购置税优惠政策影响外，行业单车均价总体呈上升态势。价格趋高将进一步考验车企市场竞争力，强竞争力车企有望取得更大市场份额。国六标准实施提升车企成本：国六标准将于2019年开始在个别省市提前实行并逐步全面实施，实施后预计单车升级成本约1到2千元，车企面临利润压缩，利空低价型车企，利好强竞争力型车企。国六标准实施考验车企研发能力：在较短时间内由国五升级到国六，要求车企有较高的研发能力和充足的研发资金投入，技术薄弱车企面临考验。数据来源：中国汽车工业协会，国家财政部，国泰君安证券研究13.013.514.014.515.015.5201120122013201420152016201720181-10月中国乘用车单车均价（万元）2015年10月-2016年12月1.6L以下乘用车购置税减半，2017年为7.5%，受此影响单车收入下降执行时间执行标准省市2019年1月1日国六B深圳国六海南2019年3月1日国六B广州2019年7月1日国六B天津国六河北山东2019年7月1日国六国务院建议提前实施国六区域山西河南陕西上海江苏安徽浙江2021年7月1日国六A全国所有车辆2023年7月1日国六B全国所有车辆诚信·责任·亲和·专业·创新9请参阅附注免责声明乘用车：SUV周期结束，市场格局趋同轿车市场0219%22%25%28%31%34%37%40%2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07轿车销量TOP10产品市占率SUV销量TOP10产品市占率SUV产品销量结构趋于分散：2017年起，SUV销量TOP10产品的市占率下降至接近轿车市场的水平。SUV厂商竞争格局趋于垄断：2015年起，上汽、广汽、吉利三家车企的SUV市占率之和从20%的水平上升至40%的水平，逐步取得与轿车市场相当的市场地位。数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究10%20%30%40%50%上汽、广汽、吉利轿车市占率之和上汽、广汽、吉利SUV市占率之和诚信·责任·亲和·专业·创新10请参阅附注免责声明乘用车：上汽集团2019年预计上市新车02上汽大众轴距加长版T-Cross新推出13-18小型SUVC-HR朗逸EV改款10.99-16.59紧凑型车比亚迪秦EV全新一代POLO改款小型车捷达斯柯达明锐2020款改款11.99-17.49紧凑型车科沃兹斯柯达速派改款中型车雪铁龙C5斯柯达明锐EV新推出紧凑型车缤智斯柯达ModelQ新推出小型SUVCR-V上汽通用雪佛兰新Blazer新推出中型SUV汉兰达雪佛兰系列SUV新推出SUV缤智、C-HR别克英朗PHEV新推出紧凑型车领动别克系列SUV新推出SUV缤智、途观L别克VELITE6PHEV/EV新推出紧凑型车凯迪拉克CT4改款紧凑型车奥迪A4凯迪拉克CT3新推出紧凑型车宝马1系上汽荣威新款RX5EV改款23.19-29.68紧凑型SUV博越上汽名爵ZSEV新推出预计16万起小型SUV北汽EX360HSPHEV新推出紧凑型SUVCR-V上汽乘用车全新MPV新推出MPV传祺GM6品牌车型推出方式价格/万元分类竞品来源：搜狐汽车、爱卡汽车、易车网、汽车之家等诚信·责任·亲和·专业·创新11请参阅附注免责声明乘用车：广汽集团&吉利汽车2019年预计上市新车02广汽本田CR-V姐妹版新推出紧凑型SUVCR-V广汽丰田致炫/致享改款小型车POLO雷凌PHEV新推出10.98-16.18紧凑型车RAV4姐妹版新推出17.98-26.98紧凑型SUVRAV4广汽传祺GA3改款紧凑型车GS4改款紧凑型SUV哈弗F5GA6改款中型车荣威i6AionSEV新推出紧凑型车特斯拉model3大五座SUVEV新推出SUV吉利汽车纯电动GE11新推出14.68-16.6