汽车电子行业深度报告TPMS行业深度报告二渗透率加速攀升国内龙头崛起

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]行业研究类模板深度报告汽车电子报告日期：2017年07月02日TPMS行业深度报告二：渗透率加速攀升，国内龙头崛起──行业深度报告行业公司研究｜汽车电子｜：杨云执业证书编号：S0860510120006：021-64718888-2260：[e-mail][table_invest]行业评级汽车电子看好[Table_relate]相关报告《强制性安装过审，胎压监测迎来政策春风》[table_research]报告撰写人：杨云数据支持人：张伟报告联系人：张伟报告导读我们去年发布全市场首篇TPMS行业深度报告，介绍行业格局并梳理相关投资机会。近期，保隆科技、万通智控相继上市，带来最直接、最受益核心标的。同时，我们多渠道了解到TPMS强制安装法规进展顺利，基本已确定在今年下半年正式推出。比预计的更好，TPMS从去年到今年明显加速放量，渗透率显著提升，前装市场将维持四年以上的爆发期，2020年后看后装AM替换件市场快速发展。投资要点TPMS强制性安装标准基本确定于今年下半年推出，2020年成最后时点国家标准委《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》在2016年已经全票通过审查，正在走标准委的发布流程，进展一切顺利，基本能确定在2017年正式出台。法规标准接近欧洲，高于美国，时间节点未变：针对M1类车型：2019年1月1日起，中国市场所有新认证车必须安装TPMS；2020年1月1日起，所有在产车必须强制安装TPMS。TPMS安装加速放量，未来四年渗透率将是阶跃式发展我们估计2016年中国区渗透率仅20%左右，2017年有望提升到30%以上。多渠道了解到TPMS安装量从去年开始加速放量，配臵率不断加大。合资品牌不断寻求TPMS国产化，自主品牌提前加大配臵。我们认为17~20年的渗透率提升将是阶跃式发展，明确国产TPMS厂商将是此轮中国安装潮的最大受益企业。参照北美、欧盟TPMS发展进程，在强制安装的时间节点后，相关TPMS企业的营收、净利将出现大幅增长。全球化供应格局，价格下降空间有限，预计国内2020年前装OEM市场规模在67亿，4年复合增速达到52.6%前装OEM价格已是全球竞争下的价格，未来价格下降空间不大，毛利率预计在2年内维持稳定，随着行业集中度进一步提升，毛利率甚至有提升可能性。在当前稳定、成熟的价格体系下，我们预计2020年TPMS前装OEM市场规模在67亿左右，未来4年复合增速达到52.6%。按照北美的经验规律，TPMS的更换周期在5~7年之间，后装AM市场预计在2021年左右启动，在2025年左右达到高峰，整体国内AM市场规模将达到80亿。国内企业是这波安装潮最受益标的，推荐保隆科技、万通智控中国TPMS前装OEM市场主要集中在Sensata（Schrader）、Conti、保隆科技、联创汽车电子（上汽），少量还包括驶安特、铁将军、Orange、万通智控，保隆科技市占率在30%左右。我们预计抢装行情下，行业集中度会进一步提高，预计到2020年，4~5家企业将占据80%以上份额。最看好龙头保隆科技，充分受益并且份额有进一步提升可能，看好万通智控实现前装突破。证券研究报告[table_page]行业深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分与市场不同的观点：1、本次法规推出进展顺利，不会再拖，基本就确定在下半年正式发布。时间节点、标准内容如逾期，但从去年的20%的渗透率到今年的30%的渗透率是超预期的，呈现加速渗透的趋势。据我们统计了解，上汽通用基本是标配，长城、吉利都在加速配臵，大众、日产、长安等配臵逐渐增多，我们预计18、19、20的渗透率将呈现阶跃式发展，而不是2020年的一步到位。2、我们原本很担心为了抢节点，TPMSOEM的价格会出现大幅下降，影响企业盈利能力。但调研情况明显好于预期，TPMS市场已经是充分竞争下的市场，价格早已和国际接轨，且在15年已经出现过大幅下降，目前整套价格区间稳定在220~250之间，基本不存在大降的可能，可能存在年降需求，但毛利率基本能维持稳定。我们提出另一个观点：按照车型研发2年的时间进度，17年算是关键时点，再晚就赶不上，当然有先期技术储备的企业早就开始合作研发，部分为了抢装的企业如果拿不到相应的订单，陆续也会逐渐退出，所以我们判断行业集中度预计是要进一步提高的，价格存在提高的可能性，并且我们已经在保隆上看到毛利率显著回升的迹象。3、自主品牌在拼命上配臵率，合资品牌已经在考虑国产化，全球的TPMSOEM厂家主要就Sensata、Conti、Pacific、TRW、Huf，Pacific供应日系车，TRW供应韩系、欧系车多一点，因此，在国内市场，主要就Sensata、Conti、保隆科技供应量比较大，台系在国内市场份额很少，剩下的企业联创汽车电子、铁将军、驶安特供应量都比较散，就供应一两家车企。国内企业和海外企业的技术差距没有那么大，性能指标基本已接近，但价值量预计便宜10%~15%，响应速度这种都是一贯的优势4、结论：TPMS的强制法规对应的并不是概念，而是真实业绩的反应，而且业绩兑现的确定性很强，时间节点也非常明确，而且未来的价格变化、集中度情况预期都是往上。[table_page]行业深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1.政策推动胎压监测系统成为标配，行业空间广阔.....................................................................51.1.直接式胎压监测系统是主流，也是未来趋势............................................................................................................51.2.北美、欧盟先后立法强制安装TPMS，中国标准接近欧盟标准.............................................................................51.2.1.中国TPMS政策参考北美、欧盟TPMS政策....................................................................................................................61.2.2.政策仍是核心驱动力，但自主安装意愿增强带来渗透率阶跃发展.................................................................................71.2.3.OEM市场受益强制式安装，AM市场5年后大规模启动，TPMS相关企业受益时点完美契合..................................71.3.TPMS前装渗透率加快，未来四年复合增速超50%.................................................................................................82.全球TPMS行业集中度高，国内TPMS厂商紧抓国内机遇崛起...........................................102.1.TPMS产业链拆解，国内基本以模组集成商为主....................................................................................................102.1.1.TPMS组成结构....................................................................................................................................................................102.1.2.TPMS产业链拆解................................................................................................................................................................102.2.行业垄断度较高，Schrader是全球龙头，未来从气门嘴延伸到TPMS的企业更具前景...................................112.3.国内只有少数TPMS厂商具备批量化生产能力......................................................................................................133.重点标的推荐.........................................................................................................................133.1.保隆科技是国内TPMSOEM市场龙头，最为受益................................................................................................133.2.万通智控募资加大TPMS前装市场布局，弹性大..................................................................................................16图表目录图1：直接式胎压监测系统........................................................................................................................................................5图2：各国胎压监测系统时间表................................................................................................................................................6图3：2006-2016全球TPMSOEM市场规模............................................................................................................................6图4：各国立法强制TPMS时间表与出货量对应关系............................................................................................................6图5：Pacificvalveproductnetsales...........................................................................