汽车电子行业系列深度之一汽车电子下一个苹果产业链20190401安信证券61页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。汽车电子：下一个苹果产业链——汽车电子系列深度之一汽车电子产业，预计将是继家电、PC和手机之后又一次全产业链级别的大发展机遇，不同的是，①其构成产品附加值更高（高稳定/高速度/高精度/低功耗等），②其产业链协同效应更加明显（参与者贯通传统行业和IT行业），③其增/存量市场更加广阔（第一次用工业类属性定义电子产品，传统车企和IT巨头纷纷介入），④其战略意义更加凸显（产业逐渐成熟后门槛效应更加显著），安信证券汽车电子团队市场首次，从“7个层级深度解析”这次产业发展红利带来巨大且丰富的投资机遇！2007年苹果切入手机行业，借助iphone的发布引领了智能手机时代，成为智能手机的领先者，重新定义了手机行业，智能驾驶及新能源汽车的加速渗透，国际龙头企业的纷纷布局入场也有望拉开汽车电子行业大序幕。汽车电子的跨周期属性，表象上是依托于汽车电子化率提升和新能源汽车的兴起，深层次在于，其是在满足海量多维需求的持续创新中，软/硬件订单超速释放并附加价值量稳定或提升；与此同时，其支柱产业属性决定了其更容易在政策和资本综合扶持下，更迅速地推进进口替代并实现产业链区域协同和赶超，我们将从崭新的角度，在“7个层级”，即网络层+通信层+运算层+传感层+芯片层+能源层+物理层等深度解析投资机遇，站在电子控制系统和车载电子电器系统的更高层级角度，总览各个行业协同的战略投资机遇！从汽车发展历史上个看，汽车电子已经成为汽车控制系统中最为重要的支撑基础，汽车电气化成为汽车产业革命的标志，随着新能源车、无人驾驶、车载信息系统技术日渐成熟，未来汽车产业将沿着智能化、网络化以及深度电子化方向发展。我们判断当前汽车电子已经进入新一轮技术革新周期，汽车电子渗透率及单车价值量都将会得到大幅提升，市场空间超万亿；国内汽车市场作为全球汽车产业引擎，保有量迅速增长。国内市场将在新一轮汽车电子化技术革命中将扮演重要角色并助力国内产业链相关公司快速成长。革命性的创新和海量的高价值量需求，贯通网络化/电子信息化/新能源化/新材料化等多个维度，有但不仅限于：智能驾驶“风生水起”，互联网企业“颠覆式”切入。互联网厂商以人工智能和高精度地图等“软实力”为核心推出无人驾驶解决方案，将从“软”向“车”实现“颠覆”。无人驾驶，车联网等技术发展驱动行业整体升级，厂商持续投入研发，内生加速且行业并购不断，在新技术驱动下，行业整体升级；国内汽车市场高速增长，单车电子系统价值量不断提升，汽车电Table_Title2019年04月01日汽车电子Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A调高评级Table_FirstStock首选股票目标价评级603501韦尔股份59.20买入-A002463沪电股份13.20买入-A002138顺络电子23.10买入-A603228景旺电子77.76买入-A002384东山精密26.50买入-A002475立讯精密29.12买入-A002920德赛西威34.00买入-A600699均胜电子32.00买入-A603197保隆科技33.60增持-A601799星宇股份72.00买入-A600741华域汽车35.85买入-A002405四维图新25.00买入-A002373千方科技16.00买入-A300496中科创达40.00买入-A300177中海达20.00买入-A603232格尔软件40.00买入-A000063中兴通讯29.75买入-A300322硕贝德19.66买入-A603960克来机电45.21买入-A603203快克股份32.94买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-0.83-10.09-0.74绝对收益2.4418.53-1.41孙远峰分析师SAC执业证书编号：[e-mail]010-83321079袁伟分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082038胡又文分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082010夏庐生分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082732李哲分析师SAC执业证书编号：[e-mail]-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2018-042018-082018-12汽车沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。子市场量价齐升，一些细分领域如ADAS，Telematics将会实现超高速成长；5G时代，针对V2X的特殊场景，新型的通信技术需要被提出，商用规划逐步明确，云、管、端三层架构，运营商、设备商、整车厂多方参与；高阶自动驾驶需要催生越多传感器需求，毫米波雷达和摄像头数量摄像头陡升，激光雷达逐步应用，CMOS图像传感器、镜头、马达、柔性电路板等主要器件再度升级行业集中度仍较高，门槛较高，验证周期长，国内厂商已在细分行业逐步突破，能够构建更稳定的竞争格局。ADAS是无人驾驶的前奏，也是现阶段市场的核心所在。当无人驾驶持续不断抢占头条时，高级驾驶辅助系统ADAS悄悄地掀起了一股变革浪潮，从根本上改变着传统汽车的操控方式和用户体验。自动驾驶的冗余度和容错性特性，要求越是高阶的自动驾驶需要越多的传感器。根据我们的产业链调研，2018-2019年是全球范围内进入L2级自动驾驶的阶段，预计2020年起国内外将正式进入L3级自动驾驶阶段，传感器之间交叉融合，需求量大幅度提升，以尽可能的保证行驶的安全性。■重点推荐：电子行业：韦尔股份、沪电股份、顺络电子、景旺电子、东山精密、立讯精密等；汽车行业：德赛西威、均胜电子、保隆科技、星宇股份、拓普集团、华域汽车等；计算机行业：四维图新、千方科技、中科创达、中海达、格尔软件等；通信行业：中兴通讯、硕贝德等；机械行业：克来机电、快克股份等■风险提示：宏观经济低于预期；需求低于预期；国产化进程低于预期；新能源汽车产业链低于预期等行业深度分析/汽车3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.汽车电子：智能化、网联化、集成化势不可挡....................................................................71.1.汽车电子基本概念.....................................................................................................71.2.汽车电子行业政策持续催化.......................................................................................81.3.汽车电子行业趋势—网络层看智能网联化..................................................................81.4.汽车电子行业规模—全球共享万亿盛宴.....................................................................91.5.汽车电子行业产业链--外资引领...............................................................................102.ADAS快速袭来，智能驾驶舱渐行渐近.............................................................................122.1.传感器交叉融合，ADAS应用日渐丰富...................................................................122.2.智能驾驶舱，雏形初现............................................................................................142.2.1.车载信息娱乐系统，智能驾驶舱的核心..........................................................162.2.2.汽车仪表盘逐步液晶化...................................................................................202.2.3.HUD渗透率有望持续提升..............................................................................232.2.4.流媒体中央后视镜尚处起步阶段.....................................................................263.7层深度解析——总览汽车电子投资框架..........................................................................283.1.网络层——看智能网联化趋势.................................................................................283.2.通信层——车联网技术路线明确，产业链成熟，5G赋能值得期待...........................303.2.1.通信技术：C-V2X脱颖而出，4GLTE-V整装待发，5GNR-V曙光已现.........303.2.2.通信产业链：云、管、端三层架构，运营商、设备商、整车厂多方参与.........323.2.3.5G与车联网：MEC边缘计算实现低延时，自动驾驶指日可待........................353.3.运算层——看自动驾驶时代车载计算平台之演进.....................................................373.3.1.自动驾驶时代，车载计算平台成为刚需..........................................................373.3.2.自动驾驶显著拉动存储产品需求.....................................................................383.4.传感层——自动驾驶升级之路，也是传感层硬件量价齐升之路................................403.4.1.摄像头产业链成熟，车均配臵数量增加带动市场需求增长..............................413.4.2.毫米波雷达市场复合增速25%，逐步向77GHz统一......................................423.4.3.激光雷达：技术升级与成本下降并行，市场空间尤为广阔..............................433.5.芯片层——汽车半导体，下一个蓝海市场................................................................453.5.1.制造/封测看国内产业链机遇..........................................