2019城镇化系列之二小镇青年的归宿从城镇到城市

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观专题报告2019年11月11日相关研究[Table_ReportInfo]《大类资产的历史变迁——兼论资产表现背后的宏观逻辑》2019.11.04《对外开放提速，将如何影响资本市场？——中国对外开放系列之一》2019.10.29《知往鉴今：上世纪20-30年代的美国》2019.10.28[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850513010002分析师:陈兴Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850519110001联系人:应镓娴Tel:[phone]Email:[e-mail]小镇青年的归宿：从城镇到城市——“城镇化”系列之二[Table_Summary]投资要点：城镇化率接近拐点，经济增长路在何方？城市化的“S”型进程。从发达国家经验来看，城市化进程呈“S”型，在这条曲线上存在着30%和70%两个显著的进程拐点。城镇化率接近拐点，增长速度已经放缓。国际社会普遍使用的“城市化”，在我国与其对应的其实是“城镇化”，18年我国城镇化率接近60%，距离70%的拐点不远，而每年新增城镇化率已开始放缓。需求或有冲击，增长路在何方？城镇化增长放缓对于需求无疑会产生比较大的冲击，我国城镇化的增长红利是否已消失殆尽？户籍化与城市化：转型期的新红利。事实上，虽然我国在城镇化率水平上有了不小的提升，但目前我们的城镇化仍是“不完全”的城镇化，而从不完全阶段向成熟阶段过渡，将是未来值得重视的增长红利，这主要依靠两大动力：一是户籍化，二是城市化。放松户籍限制，释放红利空间。18年我国常住人口城镇化率接近60%，但户籍人口城镇化率不足45%，还有不小的红利释放空间。政策层面对于放松约束所带来的制度红利日益重视，户籍制度改革相关文件也频频出台。西安市在城市“抢人大战”中拔得头筹，充分说明了当前城市户籍仍具备吸引力。从分省情况来看，广东、浙江既有常住向户籍人口转化的迫切需求，又具备现实条件，因此或将明显受益于户籍制度改革，而广西、河南、贵州等中西部人口流出大省，能够分享的改革红利相对有限。城市化水平尚低，助增长发力可期！我国城镇化率的提升很大程度上也与城镇范围的扩大有着密切的关系，不少区域经历了“撤县设市”、“撤乡改镇”的过程。城区面积扩张，县城区域缩水。市县层面看，07-17年我国城市的城区面积增长12.7%，县城面积缩减23.8%。建制镇范围扩大，乡村数量锐减。乡镇层面看，07-17年建制镇建成区面积扩张38%，而乡的建成区面积缩减16%。镇区人口沉淀，常住远超户籍。由城镇区域范围扩张所带来的城镇化，使得较多人口集中在镇这一级，这也使得我国人口的“城市化”水平并不高，随着城市各种限制的放开，将迎来“城镇化”到“城市化”的新红利。事实上，当前人口向城市集中的趋势已经形成，虽然近来并未组织大范围的全国人口普查，我们仍能从其它数据中得到佐证。从在校小学生数量变化来看，15-18年城区学生数量的增速超过镇区的2.5倍，这指向人口正在向城市集中。城市之间也存在着人口由低层级城市向高层级城市聚集的现象，10-17年间地级市的生活垃圾清运量年均增速超过县级市近3个百分点，生活垃圾量的长期高增正是地级市相对于县级市人口逐渐聚集的一种反映。拥抱未来蓝海，经济不会失速。三四线人口占比扩张，深度城市化十年蓝海。户籍化叠加城市化，使得我国城市未来十年将成为人口集中的主战场，我们预计，十年之后三四五线城市建成区户籍人口的比重将可能从目前的21%提升至41%，深度城市化是一片巨大蓝海。缓解收入分化态势，助推消费水平提高。从城镇化到城市化的进程，能够缩小当前居民收入分配差距的扩大趋势，有助于提高社会的整体消费水平。从汽车等消费品保有量上看，城市与乡镇之间上仍存在着比较明显的“鸿沟”，因此可选消费品需求还有增长空间。地产投资或具韧性，经济失速风险不高。此外，户籍化和城市化带来的人口集聚将支撑城市地产需求，长期看地产投资或将比预期更具韧性。总结来说，新红利对于消费和投资需求均有拉动，大幅降低了未来经济失速下行的风险。宏观研究—宏观专题报告2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.城镇化率接近拐点，经济增长路在何方？.................................................................42.户籍化与城市化：转型期的新红利............................................................................52.1放松户籍限制，释放红利空间.........................................................................52.2城市化水平尚低，助增长发力可期！..............................................................73.拥抱未来蓝海，经济不会失速.................................................................................10宏观研究—宏观专题报告3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1美国和日本城市化率水平（%）.........................................................................4图2我国城镇化率与新增城镇化率水平（%）...........................................................4图3美国和日本每千人住宅新开工套数（套）..........................................................5图4我国常住人口与户籍人口城镇化率水平（%）...................................................5图507-18年西安市新增户籍人口数量（万人）.......................................................6图619年前三季度西安外来落户人员学历构成（%）...............................................6图717年各省常住人口与户籍人口之比....................................................................7图807-17年我国城市城区面积和县城面积（万平方公里）.....................................7图907年-17年我国建制镇、乡和村庄数量与面积变化情况（%）..........................8图1017年我国城市、镇和乡村常住人口与户籍人口占比（%）...............................8图11我国城镇化率与城市化率指标...........................................................................9图1215-18年城区、镇区以及乡村在校小学生数量年均增速（%）..........................9图1310-17年各类型城市生活垃圾清运量年均增速（%）......................................10图14未来10年后中国户籍人口分布预测...............................................................10图15全国居民收入基尼系数...................................................................................11图16拥有家用汽车的家庭户数量占比（%）...........................................................11图17没有家用汽车的家庭户数量占比（%）...........................................................11图18我国房地产投资累计和当月同比增速（%）...................................................12表目录表114年以来户籍制度改革的重要政策....................................................................6宏观研究—宏观专题报告4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明城镇化曾是过去四十年我国经济发展的重要动力之一，农村人口向城镇人口转移的进程，不仅为经济建设提供了充足的劳动力资源，而且其衣食住行等需求也直接拉动了我国经济的增长。根据国际发展经验来看，目前我国城镇化率水平已经接近拐点，那么，这是否意味着中长期增长红利的彻底消失呢？本报告对此进行展开分析。1.城镇化率接近拐点，经济增长路在何方？城市化的“S”型进程。从发达国家的发展经验来看，城市化的进程大体呈现出“S”型的曲线形状，这也就是著名的“纳瑟姆曲线”。在这条曲线上存在着两个显著的拐点，第一个拐点位于30%左右的城市化率水平，对应着城市化由起步阶段进入高速增长阶段，而第二个拐点位于70%左右的城市化率水平，对应着城市化由高速增长阶段步入增速趋于平缓的成熟阶段，如美国和日本的城市化率演进过程就明显具备这一特征。图1美国和日本城市化率水平（%）900010203040506070809000102030405060708090001020100806040200950005101520253035404550556065707580859095000510日本美国资料来源：UnitedStatesCensusBureau，日本统计局，海通证券研究所注：横轴1为日本1895年至2010年；横轴2为美国1790年至2010年，两条红色虚线为城镇化率拐点。城镇化率接近拐点，增长速度已经放缓。国际社会普遍使用“城市化”的提法，而在我国与其对应的其实是“城镇化”。改革开放以来，我国城镇化率水平从79年的不到20%一路上行，18年已经接近60%，距离70%的拐点不远。而目前我国城镇化的速度确实有了一定程度的下降，96年当城镇化率突破30%时起，我国每年新增城镇化率曾超过1.4个百分点，此后开始震荡，并逐步下行，18年我国新增城镇化率不足1.1个百分点。图2我国城镇化率与新增城镇化率水平（%）0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8102030405060708082848688909294969800020406081012141618城镇化率新增城镇化率（右轴）资料来源：wind，海通证券研究所宏观研究—宏观专题报告5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明需求或有冲击，增长路在何方？在城镇化增长放缓、步入成熟阶段之后，对于需求无疑会产生比较大的冲击，特别是房地产行业将会受到显著影响。从美国和日本的发展进程来看，其均在1970年左右突破了70%的城市化率拐点，而两国新开工住宅数量也几乎在同一时期达到顶峰，1972年美国每千人新开工住宅超过11套，1973年日本每千人新开工住宅接近17.5套，其后虽有震荡，但这一指标再未突破当时的高点。那么，由于我国城镇化率也已接近拐点，这是否意味着同城镇化密切相关的地产、汽车乃