房地产开发行业行业进入低配持仓集中度提升20190724中信建投11页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态行业进入低配持仓集中度提升行业动态信息地产股基金持仓同比有所提升，但环比连续两季度下行，成为相对低配行业2019年二季度，房地产板块的基金持仓总市值达到868.34亿元，相较于一季报环比降低14.69%，持仓比例来看，二季度基金重仓持股中房地产板块占股票投资市值比重为4.15%，虽然相较18年同期的3.6%同比提升了15%，但较今年一季度的4.97%环比下降了16.57%。同时相对标准行业配置比例来看，地产板块的超配比例为-0.06%，18年三季度以来连续三个季度的超配情况并未得到延续，重新成为相对低配板块。TOP5持仓集中度提升，个股分化加剧从重仓股持仓情况来看，公募基金持仓市值高于5亿元的地产股共有9支，相较于一季报减少4支。持仓市值Top5的地产股分别为保利地产、万科A、华夏幸福、中南建设、新城控股，Top5总持仓市值为341.5亿元，相较一季度降低11.77%。其中保利地产和万科A的持股市值超过百亿。持仓市值Top10的地产股总持仓市值为413.2亿元，相较一季度降低14.81%。Top5总持仓市值降幅低于Top10和整体板块，持仓集中度有所提升。整体持股基金数量滑落，绿地、中航善达逆势增加从季度重仓个股的持股基金数量变动来看，在公募基金披露的59家房地产企业持仓情况中，平均持股基金数量为21.68只，环比一季度下行37.2%。重仓持有数量高于5只基金的共有22只地产股，较一季报期减少6只，重仓持有数量高于10只基金的共有14只地产股，较一季报期减少5只。持股集中度重归回升从持股市值集中度的角度来看，2019年中报房地产行业持股市值Top5的地产股在行业内占比达到37.5%，较一季度末提升3.5个百分点，延续了2016年以来集中度提升的趋势。龙头地产股更加得到机构资金认可。陆港通配置总量提升但比值略降从陆股通持有地产股趋势来看，截至2019年二季度末，陆港通基金持有地产板块总市值达到84.5亿元，相比于一季度末规模增长12.07%，相对标准行业配置比例，二季度地产板块低于行业标准配置0.18个百分点，低配幅度较一季度末收窄0.37个百分点。投资建议近期市场流动性边际有所收紧，不同类型房企信用分化再度加大，融资渠道更为畅通，融资成本更为便利的龙头房企和规模房企将更为受益，我们继续看好龙头房企和优质房企的成长空间。维持买入江宇辉[e-mail]18621759430执业证书编号：S1440517120002发布日期：2019年07月24日市场表现相关研究报告-20%-10%0%10%20%30%2018/7/242018/8/242018/9/242018/10/242018/11/242018/12/242019/1/242019/2/242019/3/242019/4/242019/5/242019/6/24房地产开发沪深300房地产开发Ⅱ1房地产开发Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明地产股基金持仓同比有所提升，但环比连续两季度下行，成为相对低配行业2019年二季度，房地产板块的基金持仓总市值达到868.34亿元，相较于一季报环比降低14.69%，持仓比例来看，二季度基金重仓持股中房地产板块占股票投资市值比重为4.15%，虽然相较18年同期的3.6%同比提升了15%，但较今年一季度的4.97%环比下降了16.57%。同时相对标准行业配置比例来看，地产板块的超配比例为-0.06%，18年三季度以来连续三个季度的超配情况并未得到延续，重新成为相对低配板块。图表1：房地产板块持仓总市值及占比资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表2：房地产板块相对标准行业配置比例资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部0.01.02.03.04.05.06.07.08.0020040060080010001200市值(亿元)占股票投资市值比(%)-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0相对标准行业配置比例(%)2房地产开发Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明TOP5持仓集中度提升，个股分化加剧从重仓股持仓情况来看，公募基金持仓市值高于5亿元的地产股共有9支，相较于一季报减少4支。持仓市值Top5的地产股分别为保利地产、万科A、华夏幸福、中南建设、新城控股，Top5总持仓市值为341.5亿元，相较一季度降低11.77%。其中保利地产和万科A的持股市值超过百亿，分别达到127.5亿和108.6亿元，分别占基金股票投资市值的0.61%和0.52%。从持仓市值Top10的地产股变化情况来看，总持仓市值为413.2亿元，相较一季度降低14.81%。Top5总持仓市值降幅低于Top10和整体板块，持仓集中度有所提升。从个股持仓市值的变化幅度来看，总体呈现降多增少，分化加剧的特点。主流地产股中，二季度市值增持幅度居前的个股数量较少，主要为大悦城（+1430.57%）、迪马股份（+469.18%）、我爱我家（+310.29%）、中国国贸（+128.84%）、首开股份（+73.67%）、中南建设（+40.14%）等；二季度持仓市值降幅在10%以内的主要有华夏幸福、绿地控股、保利地产、陆家嘴等；降幅在10%-20%区间的主要有金地集团、新城控股、万科、金融街等；降幅在40%-60%区间的有招商蛇口、华侨城、华发股份、光大嘉宝、荣盛发展等；降幅在80%以上的有蓝光发展、新湖中宝、阳光城、世茂股份、金科股份、滨江集团等。图表3：公募基金持仓市值Top10资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部0.00.10.20.30.40.50.60.7020406080100120140保利地产万科A华夏幸福中南建设新城控股招商蛇口金地集团绿地控股荣盛发展华发股份持股总市值(亿元)持股市值占基金股票投资市值比(%)3房地产开发Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明图表4：主流地产股Q2相较Q1持股总市值变动及幅度资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部-150%-100%-50%0%50%100%150%(28)(26)(24)(22)(20)(18)(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)024681012中南建设首开股份中国国贸金融街陆家嘴泰禾集团新湖中宝华夏幸福滨江集团绿地控股世茂股份光大嘉宝华侨城A金地集团金科股份华发股份新城控股保利地产蓝光发展阳光城荣盛发展招商蛇口万科A相较Q1持股总市值变动(亿元)幅度4房地产开发Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明整体持股基金数量滑落，绿地、中航善达逆势增加从季度重仓个股的持股基金数量变动来看，在公募基金披露的59家房地产企业持仓情况中，平均持股基金数量为21.68只，环比一季度下行37.2%。重仓持有数量高于5只基金的共有22只地产股，较一季报期减少6只，重仓持有数量高于10只基金的共有14只地产股，较一季报期减少5只。图表5：重仓持股基金高于5只基金的地产股数量变化图表6：重仓持股基金高于10只基金的地产股数量变化资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部分持仓市值的层级看持股基金数量的变动，其中持仓市值Top5、Top10和Top200的地产股平均持股基金数分别为168.6只、109.8只和59.9只，相较一季度分别降低18.86%、25.71%和30.93%。个股持股基金数量方面，59家房企中持股基金数量增加的共21家，其中绿地控股和中航善达的持股基金数量的增量居前，分别为11只和9只，其次为大悦城、卧龙地产、荣安地产、浦东金桥的增量为4只、3只、3只、2只，其余北京城建等15家房企的增量为1只。图表7：重仓个股的持股基金数量变动时间持仓市值top5持股基金数量持仓市值top10持股基金数量持仓市值top20持股基金数量总体2019Q2168.6109.859.921.72019Q1207.8147.886.734.5变动幅度-18.86%-25.71%-30.93%-37.20%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部1713925233525252626182428220510152025303540重仓持股基金高于5支基金的地产股数量108620161612131716131719140510152025重仓持股基金高于10支基金的地产股数量5房地产开发Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明图表8：板块重仓个股的持股基金数量（只）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部30827893939173454343312117151438630710412813299341101245445175444050100150200250300350400450万科A保利地产华夏幸福金地集团新城控股中南建设绿地控股招商蛇口荣盛发展华发股份华侨城A首开股份阳光城蓝光发展2019H12019Q16房地产开发Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明持股集中度重归回升从持股市值集中度的角度来看，2019年中报房地产行业持股市值Top5的地产股在行业内占比达到37.5%，较一季度末提升3.5个百分点，延续了2016年以来集中度提升的趋势。龙头地产股更加得到机构资金认可。其中保利地产、万科A的重仓持有基金数量分别为308只和278只，在全部行业中同样位列前茅，华夏幸福、金地集团、新城控股的重仓持有基金数量均为90多只，明显高于其它地产股，地产股的头部效应显著。图表9：房地产行业持股市值Top5占比资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部44.9%34.2%36.7%43.4%29.0%19.8%19.0%15.2%22.8%34.0%35.2%44.8%34.0%37.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019Q12019H1Top5持股市值行业占比7房地产开发Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明陆港通配置总量提升但比值略降，中南建设、金地集团、万科A获得增持股数居前从陆股通持有地产股趋势来看，截至2019年二季度末，陆港通基金持有地产板块总市值达到84.5亿元，相比于一季度末规模增长12.07%，同时占股票投资市值比重为4.02%，较一季度的4.03%略有下降。相对标准行业配置比例方面，二季度地产板块低于行业标准配置0.18个百分点，低配幅度较一季度末收窄0.37个百分点。具体股票来看，持有总市值居前的地产股为万科A、保利地产、中南建设、华夏幸福、金地集团，从持仓变动来看，中南建设、金地集团、万科A获得增持股数居前，分别为4935万股、1686万股和1662万股。从持仓基金数量来看，重仓持有万科A、保利地产和中南建设的基金数量最多，分别为25只、19只和13只。图表10：陆港通持股地产股市值及比例资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表11：陆港通主流地产股持股总市值和持有基金数图表12：陆港通主流地产股季报持仓变动和市值占比资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.501020304050607080902016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2市值(亿元)占股票投资市值比(%)0510152025300246810121416182022万科A保利地产中南建设华夏幸福金地集团华侨城A新城控股光大嘉宝阳光城中航善达荣盛发展华发股份招商蛇口南都物业持股总市值(亿元)持有基金数00.20.40.60.811.2(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000中南建设金地集团万科A光大嘉宝华侨城