房地产行业2019年中报总结业绩稳健增长现金流持续向好

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_IndustryInfo]2019年09月01日强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•房地产房地产行业2019年中报总结业绩稳健增长，现金流持续向好投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：胡华如执业证号：S1250517060001电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：尉鹏洁电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_QuotePic]行业相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]股票家数131行业总市值（亿元）20,873.69流通市值（亿元）20,098.87行业市盈率TTM8.52沪深300市盈率TTM12.0相关研究[Table_Report]1.房地产行业政策点评：新提法为应有之义，利空出尽行情可期(2019-07-31)2.房地产行业2018年报及2019一季报总结：业绩快速释放，集中度持续提升(2019-05-15)3.房地产行业动态点评：大幅取消落户限制，加速推动城市集群协同发展(2019-04-09)4.房地产行业动态点评：拿地明显回落，推升政策宽松预期(2019-03-15)5.房地产行业动态点评：板块仓位持续提升，防御价值不断凸显(2019-01-27)6.房地产行业数据点评：投资增速好于预期，拿地销售有所回暖(2019-01-21)[Table_Summary]中型地产公司迎来较高速的业绩放量，板块盈利能力持续提升。2019年上半年，申万地产板块合计实现营业收入8828亿元（+21.6%），17家大房企（包括9家H股）共计实现营业收入12714亿元（+14.7%），44家重点公司共计实现营业收入3073亿元（30.1%），2019年中期中型地产公司迎来较高速的业绩放量，考虑到核心公司预收账款总额同比增速高达51%，重点公司预收账款总额同比增速高达40%，对营业收入的覆盖倍数维持在近年高位，未来可结算规模具备保障。利润端2019年上半年，申万板块业绩增速为15.6%，重点公司业绩增速为20.2%，领跑行业。另外，随着合作开发成为行业主流并体现在财务报表，申万地产板块少数股东损益同比增速为37.2%，占净利润的比提升至40%。2019年上半年，申万地产板块按营业收入加权平均毛利率为32.2%，加权平均净利率为13.1%，同比稳中有升，依旧维持在高位，其中2018年核心公司及重点公司加权平均净利率为14.6%，重点公司盈利能力显著提升。板块近年期间费用率呈小幅攀升，而其中核心公司费用率管控水平能力凸显。销售集中度继续提升，板块销售回款好转，核心公司销售增速回落。2019年上半年，全国商品房销售面积7.58亿方，同比下降1.8%，商品房销售额7.07万亿元，同比增长5.6%。2018年TOP10、TOP20、TOP30房企市占率分别达到30.5%、42.4%以及50.3%，行业集中度持续提升。2019年上半年，核心公司销售拿地均有回落，核心公司共计实现销售金额2.5万亿元，同比增长4.3%。上半年房企明显加快了预售现金回流速度，2019年上半年核心公司经营性现金流入增速显著高于销售额的增速。同时核心公司土储充沛，截至上半年末总土储合计为16.9亿方，较18年末持平。板块有息负债增速持续放缓，净负债率维持稳定。2019年上半年末，板块加权平均净负债率小幅提升，核心公司杠杆率稳定，现金流充沛。2019年上半年末，申万地产板块总计存续的有息负债总额约为3.4万亿元，较18年末增加6.8%。投资建议：目前时点市场的系统性风险充分释放，托底信号显现，看好利空出尽估值修复行情维持板块“强于大市”的投资评级，推荐万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设等。风险提示：房地产调控政策风险、行业信用紧缩风险等。重点公司盈利预测与评级[Table_Finance]代码名称当前价格投资评级EPS（元）PE2018A2019E2020E2018A2019E2020E000002万科Ａ25.8买入3.063.734.338.436.925.96600048保利地产13.45增持1.592.012.498.466.695.40001979招商蛇口19.75增持1.892.352.8010.458.407.05600383金地集团11.23买入1.792.132.656.275.274.24000961中南建设7.31买入0.591.091.9012.366.713.85数据来源：聚源数据，西南证券-15%-5%5%15%25%35%18/818/1018/1219/219/419/6房地产沪深300房地产行业2019年中报总结请务必阅读正文后的重要声明部分目录1营收业绩高增长，盈利能力持续提升..............................................................................................................................11.1收入稳健增长，可结算资源充沛....................................................................................................................................11.2盈利能力稳中有升，龙头公司费用控制能力强............................................................................................................41.3板块加权ROE稳健，周转率趋缓，盈利能力及杠杆有所提升....................................................................................72销售增速有所趋缓，现金回流情况明显改善..................................................................................................................82.1行业集中度进一步提升，中型房企更具备发展潜力.....................................................................................................82.2现金流持续好转，龙头房企销售回款率亮眼..............................................................................................................102.3核心公司土地储备充沛，拿地力度有所减弱..............................................................................................................113融资收紧逐步传导，龙头房企融资优势凸显................................................................................................................124风险提示.........................................................................................................................................................................14房地产行业2019年中报总结请务必阅读正文后的重要声明部分图目录图1：2014-2019H1申万地产板块营业收入（亿元）..............................................................................................................1图2：2014-2019H1各类公司营业收入增速对比......................................................................................................................1图3：2014-2019H1各类公司营业收入（亿元）......................................................................................................................2图4：2014-2019H1年各类公司营业收入占比..........................................................................................................................2图5：2014-2019H1申万地产板块公司预收账款（亿元）......................................................................................................2图6：2014-2019H1年各类公司预收账款增速（%）...............................................................................................................2图7：2014-2019H1年各类公司预收账款占比情况..................................................................................................................3图8：2014-2019H1年各类公司预收账款/营业收入.................................................................................................................3图9：2014-2019Q1申万地产板块归母净利润（亿元）..........................................................................................................3图10：2014-2019Q1各类公司归母净利润增速对比................................................................................................................3图11：2014-2019Q1申万地产板块少数股东权益（亿元）....................................................................................................4图12：2014-2019Q1申万地产板块少数股东损益（亿元）...........