房地产行业投资策略半年报几多风雨千山路好事多磨终有期20190623广发证券55页

整理文档很辛苦,赏杯茶钱您下走!

免费阅读已结束,点击下载阅读编辑剩下 ...

阅读已结束,您可以下载文档离线阅读编辑

资源描述

识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/55[Table_Page]投资策略半年报|房地产证券研究报告[Table_Title]房地产行业几多风雨千山路,好事多磨终有期[Table_Summary]核心观点:19年上半年基本面回顾:重点城市“点复苏”而非“全面回暖”本轮小周期景气度自18年6月开始见顶,19年3月景气度短暂回升,主要是重点城市“点复苏”而非“全面回暖”,复苏主要以量带动,价格系统性上涨的风险较低。土地市场表现与商品房市场呈现较强的联动性,在19年3月以来土地市场呈现一定的回暖趋势,与成交市场类似,回暖区域主要集中在热点区域的重大城市,大部分城市土地市场总体保持平稳。政策面预测:延续因城施政,调控政策由点及面扩散可能性较低19年5月供需总量数据再次走弱,有助于缓解政策压力,在经济不确定性及地方财政压力的背景下,政策甚至存在边际调整的基础。我们认为未来仍将延续当前的因城施策,个别热点城市存在结构性调控的可能性,但大部分城市目前涨价压力不大,政策收紧由点及面扩散的可能性较低。基本面预测:19年预计销售面积下滑2.5%,投资同比上涨7%需求端,我们认为未来不同城市的行业情况也将出现分化,重点城市18年以来的开工规模保障19年的推货能力,叠加需求端18年筑底后自然复苏,预计19年销售面积同比上涨9%,而其他城市考虑到棚改效应减弱和需求透支的双重压制,预计销售下滑5%,整体全年销售面积下降2.5%。供给端,19年新开工增速高位回落,出于对开工能力的担忧,预计19年二三季度开工增速还会进一步下滑,而19年二季度的土地市场局部升温对于四季度新开工具备一定支撑,预计19年全年新开工面积同比上涨5%。投资方面,考虑到18年三季度以来土地市场景气度回落,预计19年土地投资同比上涨6.3%,受土地投资下行影响,我们预计19年房地产开发投资同比上涨7.0%,更多由施工投资支撑。板块投资策略:板块估值修复概率提升,板块投资价值提升基于政策面与基本面的分析,我们认为下半年行业及货币政策端潜在的边际调整或将利于板块PE修复,板块投资价值提升。在个股选择上,需要综合销售成长性(关键看经营能力)、盈利能力以及短期业绩防御性。推荐标的方面,一线A股龙头推荐:万科A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股,二线A股龙头推荐:中南建设、华发股份、阳光城、荣盛发展、蓝光发展,H股龙头推荐:融创中国、万科企业、旭辉控股集团,H股龙头关注:中国金茂、合景泰富等,子领域推荐:新湖中宝、光大嘉宝和中国国贸。风险提示行业政策调控力度加大,流动性改善不及预期,重点城市供给改善不及预期,三四线成交热度快速下行,库存累积快于预期,房企融资持续收紧,主流房企业绩增长不及预期,主流地产股估值继续下探。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-06-23[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师:乐加栋SAC执证号:S0260513090001021-60750620lejiadong@gf.com.cn分析师:郭镇SAC执证号:S0260514080003SFCCENo.BNN906010-59136622guoz@gf.com.cn分析师:李飞SAC执证号:S0260517080010021-60750620gflifei@gf.com.cn请注意,乐加栋,李飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究:房地产行业:单月开工销售热度略有下滑,投资持续高增长2019-06-16房地产行业:基本面走弱有助缓解政策压力,继续建议加大板块配置2019-06-16[Table_Contacts]联系人:邢莘021-60750620xingshen@gf.com.cn-27%-18%-9%-1%8%17%06/1808/1810/1812/1802/1904/19房地产沪深300识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/55[Table_PageText]投资策略半年报|房地产重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期(元/股)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E万科A000002.SZ人民币28.312019/04/08买入39.603.483.968.147.156.597.4919.9%18.5%招商蛇口001979.SZ人民币21.282019/03/19买入29.802.292.579.308.288.988.3321.0%19.1%华夏幸福600340.SH人民币30.812019/05/01买入36.994.936.036.255.118.918.3329.0%26.2%新城控股601155.SH人民币39.382019/03/13买入47.876.477.486.085.278.9010.9133.1%27.6%华侨城A000069.SZ人民币7.172018/11/01买入-1.331.425.375.045.775.4615.0%13.8%荣盛发展002146.SZ人民币9.842019/04/29买入13.522.252.684.373.672.630.5822.6%21.2%中南建设000961.SZ人民币8.872019/05/31买入10.781.081.898.234.704.594.7819.6%25.5%阳光城000671.SZ人民币6.632019/04/03买入8.890.941.257.095.2910.708.4018.0%19.5%蓝光发展600466.SH人民币6.412019/03/20买入10.041.111.725.753.7411.0011.7822.6%25.8%新湖中宝600208.SH人民币3.232019/03/18买入5.200.480.576.795.6823.1018.5010.2%10.9%碧桂园02007.HK港币11.802019/04/13买入16.031.962.265.284.593.303.1523.4%18.8%融创中国01918.HK港币38.702019/04/07买入54.705.287.006.464.878.354.9827.2%26.5%旭辉控股集团00884.HK港币4.972019/04/30买入6.160.911.134.813.853.903.0021.6%21.2%万科企业02202.HK港币29.152019/04/08买入38.703.483.967.346.466.597.4919.9%18.5%数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备注:(1)以上公司为广发证券地产组近两年覆盖标的;(2)A股标的合理价值货币单位为人民币,港股标的(融创中国、旭辉控股集团)合理价值货币单位为港币;(3)A股及港股标的EPS货币单位均为人民币。识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/55[Table_PageText]投资策略半年报|房地产目录索引19年上半年基本面回顾..............................................................................................719年3月景气度短暂回升,主要是重点城市“点复苏”而非“全面回暖”................7重点城市复苏主要以“量”带动,价格系统性上涨的风险较低............................12部分城市土地市场与销售同步回暖,但大部分土地市场保持平稳...................14政策面回顾与预测....................................................................................................21需求端预测:19年预计销售面积同比下降2.5%.....................................................26供给端预测:19年预计新开工上涨5%,投资上涨7%...........................................35(一)土地投资测算:19年出让金同比下滑7%,土地投资上涨6.3%..........36(二)新开工增速测算:调整19年新开工增速至上涨5.0%..........................37(三)投资增速预测:19年投资同比上涨7%,其中施工投资上涨7.4%......38板块估值修复概率提升,板块投资价值提升............................................................40板块投资拐点临近,销售增长保障收益弹性....................................................40企业经营能力替代财务杠杆成为房企核心指标................................................42板块及个股估值具备强安全边际,业绩增速打开上行空间..............................52识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明4/55[Table_PageText]投资策略半年报|房地产图表索引图1:18年9月全国商品房单月销售同比首次转负,以往周期来看,转负至见底大概需要2-3个季度...................................................................................................7图2:东中西部城市销售面积单月同比增速(%).................................................8图3:重点城市与其他城市销售面积单月同比(%).............................................8图4:统计局与38城市商品房销售面积单月同比..................................................8图5:分线城市商品房销售面积同比(%)............................................................8图6:80城商品住宅推盘规模与同比.....................................................................9图7:各城市成交与推盘对比关系........................................................................10图8:重点城市新开盘去化率(中指院).............................................................10图9:重点城市商品房及住宅批售比....................................................................10图10:重点城市19年M3-M4批售比与18年批售比对比..................................11图11:19年1-4月80城市住宅推盘同比与成交同比关系..................................11图12:样本城市住宅批售比情况.........................................................................12图13:统计局70

1 / 55
下载文档,编辑使用

©2015-2020 m.777doc.com 三七文档.

备案号:鲁ICP备2024069028号-1 客服联系 QQ:2149211541

×
保存成功