机械设备行业点评报告3月挖机销量同比16环比136房地产基建企稳增长拉长行业景气周期

证券研究报告·行业研究·机械设备机械设备行业点评报告1/14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分1.1.003月挖机销量同比+16%环比+136%，房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期增持（维持）事件：2019年3月份挖掘机销量44278台，同比+16%，环比+136%，1-3月累计销量74779台，累计同比+25%。其中，三一重工销量11208台，同比+35%，环比+122%，1-3月累计销量19592台，累计同比+52%；徐工销量6238台，同比+55%，环比+185%，1-3月累计销量10038台，累计同比+63%；柳工销量3285台，同比+28%，环比+202%，1-3月累计销量5223台，累计同比+27%。投资要点3月销量同比+16%环比+136%，维持小幅上升：3月挖掘机销量44278台，同比+16%，环比+136%，1-3月累计销量74779台，累计同比+25%，根据草根调研的情况看，我们预计2019年挖机销量与2018年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。排除春节的短期干扰因素，1-3月保持同比+25%高增长，预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。小松3月开工小时数136.3h，同比+6.5%，环比+203.6%,环比、同比均有上升，春节影响已过，开始正常排产，开工率稳定。三一重工稳居第一，国产品牌市占率有所回升：从重点企业来看，3月三一重工销量11208台，同比+35%，环比+122%，增速领先行业；单月市占率25%，同比+3.65pct，环比-1.68pct，市占率总体维持稳定（2018年市占率稳定在23%左右），龙头地位稳固；2018年7月份推出H系列后，40吨以上挖掘机市占率提升明显，2019年3月40吨以上大挖中三一的市占率已高达38%（市占率同比+10pct）。1-3月累计销量19592台，累计市占率26%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后，单月市占率分别为10.14%、14.09%、7.99%，环比分别-3.02pct、+2.42pct、-0.85pct。国产品牌3月市占率61%，环比+4.77pct；日系、欧美、韩系品牌市场份额分别为13%、14%、12%，均有所下降，国产机市场份额逐步回升。出口销量同比增速大幅回升，小挖增速领先中大挖：3月挖机出口2377台，同比+48%，增速大幅回升，占比5%，有所下滑。三一3月出口销量764台，占行业出口总量32%，出口销量同比+63%，累计同比+49%。2018年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口累计同比+97%，2019年出口将继续成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量15033、12955、13896台，同比+33%、+14%、+0%，市占率分别为34%、29%、31%，中西部市占率均有有上升，中部市占率上升尤为显著。就吨位销售情况分析，3月小挖、中挖、大挖销量分别为23265、15519、5494台，同比增长14%、21%、9%，分别占比53%、35%、12%，小中挖占比有所上升，大挖占比略有下滑。三一的各个机型的增速均显著好于行业，尤其是中小挖，三一的小挖、中挖、大挖销量分别为5832、3881、1495台，同比增长35%、47%、+11%。由于2018年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，小挖势头强劲占比持续扩大。房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期：1-2月房地产投资完成额同比上涨12%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升6%，相比2018年1-2月的增速增加3.1pct。1-2月基建投资（不含电力）累计同比上涨4.3%。近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，2019年以来基建投资增速有望企稳回升。此外，环保核[Table_PicQuote]行业走势[Table_Report]相关研究1、《机械设备：业绩亮眼叠加景气度超预期，持续超配工程机械与油服》2019-04-072、《机械设备：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》2018-07-014、《12月挖掘机同比+14%环比+1%，全年20.3万台超预期》-2019-01-135、《11月挖掘机同比+15%环比+4%，1-11月累计销量已破历史最高年销量》-2018-12-96、《起重机高基数下维持增长，推土机装载机环比同比均小幅增长》-2018-11-227、《10月挖掘机同比+44.9%，1-10月累计销量创历史新高，全年销量或超20万台》-2018-11-78、《工程机械：9月挖掘机同比+28%，前三季度累计销量创历史新高》-2018-10-13[Table_Author]2019年04月08日证券分析师陈显帆执业证号：[e-mail]证券分析师周尔双执业证号：[e-mail]-40%-20%0%20%2018-032018-072018-112019-03机械设备沪深300证券研究报告·行业研究·机械设备机械设备行业点评报告2/14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升：根据央行公布的数据，中国1月新增人民币贷款32300亿人民币，预期30000亿人民币；社会融资规模增量46400亿人民币，预期33070亿人民币。人民币贷款与社融数据均超预期。延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。投资建议：持续首推【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。3/14东吴证券研究所[Table_Yemei]行业点评报告F请务必阅读正文之后的免责声明部分附录一：挖掘机同比数据图1：单月同比+16%，行业景气度持续图2：累计同比+25%，高基数下稳定增长数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所图3：三一单月同比+35%，高基数下稳定增长图1：三一累计同比+52%，尽显龙头风采数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所图5：柳工单月同比+28%，同比增速平稳图6：柳工累计同比+27%，同比增速平稳数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所4/14东吴证券研究所[Table_Yemei]行业点评报告F请务必阅读正文之后的免责声明部分图7：厦工单月同比-26%，竞争力不足图2：厦工累计同比-50%，销量持续低迷数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所附录二：挖掘机开工小时数图9：重点企业挖掘机开工小时数维持稳定数据来源：Wind,东吴证券研究所5/14东吴证券研究所[Table_Yemei]行业点评报告F请务必阅读正文之后的免责声明部分附录三：挖掘机下游数据图10：基础设施建设投资增速略有回升，国家政策放松助力反弹数据来源：Wind,东吴证券研究所图11：房屋新开工面积累计增速有所上升图12：房地产投资完成额累计增速有所上升数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：铁路固定资产投资额累计同比显著增速上升图14：公路建设固投单月同比增速有所上升数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所0%5%10%15%20%25%30%2014-042014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-10基础设施建设投资（不含电力）:累计同比%基础设施建设投资（不含电力）:累计同比%6/14东吴证券研究所[Table_Yemei]行业点评报告F请务必阅读正文之后的免责声明部分图15：水利管理业固定资产投资单月同比出现负增长图16：下游采矿业投资完成情况持续下跌数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所附录三：挖掘机市场份额分析图17：重点企业单月市占率，三一独占鳌头图18：重点企业累计市占率，三一上升势头强劲数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所图19：国产品牌市占率达61%逐步回升数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所7/14东吴证券研究所[Table_Yemei]行业点评报告F请务必阅读正文之后的免责声明部分附录四：挖掘机区域销量分析图20：各区域占比较稳定，出口占比亮眼数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所附录五：挖掘机产品结构分析图21：各机型持续景气，小挖势头持续强劲数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所附录六：挖掘机销量、同比、环比、累计同比数据图表22：行业销量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月总计20072889301411291102936408441934603833442152395743557666586200839466183167501190074645665430441255202433236103692771732009228784261331410742733966675818626379188757874187409501220108029863130132218531631811741896488461164712349144261387716681320111112120570441502705814288104437665786488688922890884951783528/14东吴证券研究所[Table_Yemei]行业点评报告F请务必阅读正文之后的免责声明部分20125221156182324815370108708287588654955905592166577105115583201349996059217641625711547832863516221683774478004859011240420144533941020075129107965631146164494455949755184547590507201535642614115168488537041583236301631853394386039485634920162950365413744715954814449366443705459581666646910703202017454814530213891439711271893376568714104961054113822140051403022018106871111338261265611931314188111231158813408152741587716017203420201911756187454427874779数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所图表23：三一销量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月总计20081321424043752712712551512932401963703100200912047788062449341530239051478253064261692010622548224514091148867786860983118321051398141542011157919994622320812