水泥行业中建材和金隅集团发布2019中报盈喜水泥价格继续温和下降20190715银河国际1

行业报告建材│香港│2019年7月15日PoweredbytheEFAPlatform水泥中建材和金隅集团发布2019中报盈喜；水泥价格继续温和下降■上周全国水泥均价下跌0.4％至人民币411元/吨。■同时，煤价在过去两周维持平稳。■在中国建材和金隅集团于上周五收盘后发布盈喜之后，我们继续维持两只股份「增持」评级。■我们覆盖的水泥股上周平均下跌3.33％。上周行情概述平均水泥价格（全国）上周按周略降0.4％至人民币411元/吨。上海、福建、河北、湖南和重庆的水泥价格上升人民币10-20元/吨。另一方面，海南水泥价格继续反弹，升幅达人民币40元/吨。7月中旬水泥需求依然低迷。付运水平一般保持在正常水平的60％至80％；预计8月前水泥价格保持温和下降趋势。上周平均库存水平（全国性）从61.38％上升至62.88％。煤炭价格在过去两周保持稳定上周环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数为人民币578元/吨，较去年同期高1.40％。中国建材和金隅集团在2019年上半年发布正面盈利预喜中国建材[3323.HK;增持]宣布，由于水泥价格上涨及其金融资产公允价值大增（主要是A股和H股的战略投资），其2019上半年净利润预计按年增长超过50％。这符合我们对全年预测的52％报表净利润增长，亦反映市场共识预测的10％增长（报告基础）过于保守。我们维持目标价9.25港元，基于0.8倍2019年市净率。金隅集团[2009.HK;增持]也发布了盈喜。公司预计2019上半年净利润将介乎人民币26亿至31亿元（报表基础），意味着同比增长8％-29％，主要是受惠于水泥价格上涨和投资性房地产公允价值变动损益增加。目前，市场共识预计2019年净利润同比增长16％，而我们的预测符合市场预期。我们认为此次盈喜有助增强投资者的信心。我们的目标价为3.41港元，相当于8.4倍2019年市盈率。我们覆盖的水泥股上周平均下跌3.33％表现最佳的是华润水泥[1313.HK;持有]，上周股价下跌1.17％；金隅集团的表现相对最弱，上周跌幅为5.91％。图1:估值表来源:公司,彭博,中国银河国际证券研究部图2:估值表来源:公司,彭博,中国银河国际证券研究部中国/香港中国水泥周报中国水泥行业分析员王志文T(852)[e-mail]刘彦麟T(852)[e-mail]海螺水泥中国建材金隅集团华润水泥简单平均加权平均公司股票代号每股盈利增长(%)市盈增长率(%)股本回报率(%)股息收益率(%)公司股票代号评级股价(港元)市值(百万美元)市盈率(倍)市净率(倍)倍)净负债权益比(%)增持增持增持持有海螺水泥中国建材金隅集团华润水泥简单平均加权平均净现金净现金2建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图3:同业估值来源:彭博,中国银河国际证券研究部图4:一年期相对表现来源:彭博,中国银河国际证券研究部图5:环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数来源:WIND300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Yuan/ton海螺水泥中国建材金隅集团华润水泥简单平均加权平均亚洲水泥西部水泥中国天瑞水泥公司股票代号评级股价(港元)(百万美元)增持增持增持持有市值市盈率(倍)市净率(倍)倍)未评级未评级未评级海螺水泥中国建材金隅集团华润水泥3建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图6:各地区水泥价格(人民幣/噸)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部4建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图7:主要城市水泥价格(1)(人民币/吨)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部5建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图8:主要城市水泥价格(2)(人民币/吨)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部上海江苏南京浙江省杭州市安徽省合肥市福建省福州市江西省南昌市山东省济南市河南省郑州市6建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图9:主要城市水泥价格(3)(人民币/吨)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部7建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图10:主要城市水泥价格(4)(人民币/吨)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部8建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图11:水泥价格(7月中旬)(人民币/吨)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部481465450480362355287.5375345432.4404754603903954874804653754803754254055102753754353603953229建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图12:水泥库存(%)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部10建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图13:各地区熟料产能明细(2018)备注:各省份产能占比最大的公司以较暗的红色方格标示。各地区产能占比最大的公司以红色文字标示.来源:数字水泥网,中国水泥协会，中国银河国际证券研究部金隅集团亚洲水泥西部水泥华新水泥11建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日图14:以熟料产能计算的市场份额(2018)备注:各省份产能占比最大的公司以较暗的红色方格标示。各地区产能占比最大的公司以红色文字标示.来源:数字水泥网,中国水泥协会，中国银河国际证券研究部金隅集团亚洲水泥西部水泥华新水泥12建筑及材料│香港水泥│2019年7月15日免责声明此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券(香港)有限公司(“银河国际证券”)及/或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。银河国际证券(中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一)发行此报告(包括任何附载资料)予机构客户，并相信其资料来源都是可靠的，但不会对其准确性、正确性或完整性作出(明示或默示)陈述或保证。此报告不应被视为是一种报价、邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券。过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证，及没有陈述或保证，明示或默示，是为针对未来的表现而作出的。收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险，投资前应咨询其独立的财务顾问。报告中任何部份之资料、意见、预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点，该观点及意见未必与中国银河国际金融控股有限公司、其子公司及附属公司(“中国银河国际”)、董事、行政人员、代理及雇员(“相关人士”)之投资决定相符。报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断，日后如有改变，恕不另行通告。中国银河国际及/或相关伙伴特此声明不会就因为本报告及其附件之不准确、不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任。因此，读者在阅读本报告时，应连同此声明一并考虑，并必须小心留意此声明内容。利益披露中国银河证券(6881.HK;601881.CH)乃中国银河国际金融控股有限公司、其子公司及附属公司之直接或间接控股公司。中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵，除特别注明外，该等权益的合计总额相等于或低于该目标公司的市场资本值的1%。一位或多位中国银河国际的董事、行政人员及/或雇员可能是目标公司的董事或高级人员。中国银河国际及其相关伙伴可能，在法律许可的情况下，不时参与或投资在本报告里提及的证券的金融交易，为该等公司履行服务或兜揽生意及/或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易。银河国际证券可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人，或现正涉及其发行的主要庄家活动，或在过去12个月内，曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务。再者，银河国际证券可能在过去12个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托。中国银河国际已设置相关制度，以消除、避免和管理与研究报告编制相关的任何潜在利益冲突。负责本报告的研究分析师作为独立团队的一部分，与银河国际证券投资银行职能是独立运作，相关制度亦能确保研究或投资银行职能所持有的机密信息得到适当处理。分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认(a)本报告所表达的意见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点;及(b)他或他们过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。此外，分析员确认分析员本人及其有联系者(根据香港证监会持牌人操守准则定义)均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任报告内涵盖的上市公司的行政人员；(4)持有报告内涵盖的上市公司的财务权益。我们的评级机制将由「买入、沽出、持有」更改为「增持、减持、持有」。请参阅以下所列的评级定义。评级指标(现有机制(从2019年9月1日将全面由新机制取代))买入:股价于12个月内将上升20%沽出:股价于12个月内将下跌20%持有:没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出评级指标(新机制)增持:预计股份未来12个月的总回报超过10%减持:预计股份未来12个月的总回报为0%或以下持有:预计股份未来12个月的总回报为0%至10%版权所有中文本与英文本如有歧义，概以英文本为准。本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券(香港)有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布。中国银河国际证券(香港)有限公司(中央编号:AXM459)香港上环干诺道中111号永安中心20楼电话:3698-6888