河北省城投梳理与比较走进燕赵之地20190715国泰君安24页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.07.15走进燕赵之地——河北省城投梳理与比较[Table_Author]高国华(分析师)覃汉(分析师)[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880515080005S0880514060011本报告导读：报告对河北省下辖11个地级市、各区县的经济财政和债务进行对比，梳理各市县区平台地位、政府财力、对外担保等，帮助投资者厘清各城投主体的风险摘要：[Table_Summary]区域特征：河北省位于我国华北地区，内环京、津，是全国重要工业基地。随着京津冀一体化、河北沿海经济带战略，以及雄安新区设立，经济实力不断增强。2018年常住人口7556.3万人，面积18.88万平方公里，下辖11个地级市，2个省直管市。经济与财政：2018年GDP为3.6万亿元，人均GDP为48206元，经济总量和人均GDP居全国第9、第21位，GDP名义和实际增速分别为5.9%和6.6%，固定资产投资增长6%，工业增加值增速5.2%。一般预算收入3514亿，政府性基金收入2899.4亿，地方综合财力测算为10372亿元。债务风险：2018年末河北省地方政府债务余额7278.26亿，同比增长18.3%，“地方债务余额/GDP”为20%，“地方债务余额/地方综合财力”衡量的债务率为68%。从地级市看，唐山市、秦皇岛市和承德市债务率相对略高。河北省城投债存量结构：河北省城投平台存续债券余额为994亿元，共涉及116只债券、30家发债主体。省本级平台有6家，存续债券余额为416亿，占比41.9%；地级市18家，区县级（包含园区）6家。AA级平台有18家，占比60%；AAA、AA+和AA-评级占比17%、17%和7%。河北省8个地级市30家城投平台梳理。我们对有存量城投债的8个地级市、市区级、县级平台进行分类和梳理，以把握各市区平台数量、排序、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台。债券研究团队覃汉（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514060011刘毅（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514080001高国华（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880515080005肖成哲（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880517080001王佳雯（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880117080024肖沛（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880518060001范卓宇（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880118090142[Table_Report]相关报告《哪些房企建安投资压力大》2019.07.12《可转债入门小手册》2019.07.09《结构化发债三问三答》2019.07.05《逆水行舟》2019.07.01《藏在房企对外担保中的细节》2019.06.28专题研究债券研究债券研究证券研究报告专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of241、信用专题：河北省城投梳理与比较1.1河北省经济概览河北省位于我国华北地区，地理位置优越，内环京、津，地处环渤海经济区、首都经济圈及中原经济区三个国家级战略发展区域，是全国重要的工业基地，工业基础较好。近年来随着京津冀一体化、河北沿海经济带战略带动，以及雄安新区设立，经济实力不断增强。截至2018年，河北省常住人口7556.3万人，总面积18.88万平方公里，下辖11个地级市，2个省直管市（其中：47个市辖区、20个县级市、95个县、6个自治县）。河北是资源大省，近年来受煤钢过剩行业去产能和环保限产影响，经济增速保持低位。2018年河北省GDP为3.6万亿元，人均GDP为48206元，经济总量和人均GDP居全国第9位和第21位。2018年GDP名义和实际增速分别为5.9%和6.6%，全国排在第27位和19位；固定资产投资增长6%，工业增加值增速仅5.2%。近年来受制于煤钢焦、石化等支柱产业供给侧改革去产能和环保限产影响，经济增长较为缓慢。省内支柱产业为装备制造、钢铁和石化产业等，代表性龙头企业有开滦集团、冀中能源集团、河北钢铁等。综合财力处于全国中上游水平。2018年一般预算收入3514亿，排名全国第9名，同比增长8.7%；一般预算支出为7720亿，同比增长16.7%；地方政府债券收入、中央税收返还和转移支付补助、调入资金等收入共计3928.3亿。18年政府性基金收入达2899.4亿，同比增长19.9%，国有资本经营总收入为30.7亿，地方综合财力测算为10372亿元，其中一般预算收入占比34%，政府性基金收入占比28%，综合财政实力位居全国中上游。图1：2018年全国各省GDP总量与名义增速对比图2：2018年河北省一般预算收入3514亿，增长8.7%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0100002000030000400005000060000700008000090000100000广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海2018年GDP总量18年GDP名义增速(右）17年GDP名义增速(右)7.0%5.6%7.0%13.7%6.3%6.5%9.2%10.8%8.7%1.8%8.4%7.1%3.7%9.4%5.6%22.8%0.6%11.8%-8.8%5.7%9.1%7.0%4.1%4.5%3.2%2.5%6.8%11.7%6.5%10.9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070008000900010000110001200013000广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海2018年一般预算收入(亿)18年一般预算收入同比(右)资料来源：Wind，国泰君安证券研究专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24图3：2016-18年河北地方综合财力结构和增速（单位：亿元）图4：2018年河北省政府性基金收入2899.4亿，增长19.9%2016年2017年2018年18年增速18年结构占比一般公共预算收入2850.83233.33513.78.7%33.9%其中：税收收入1996.121992555.616.2%24.6%地方债券收入、中央税收返还、转移支付、调入资金等2943.43169.23928.337.9%一般公共预算支出60386615.27720.216.7%政府性基金收入15802418.32899.419.9%28.0%国有资本经营预算收入1013.330.7130.3%0.3%综合财力（测算）7384.28834.110372.117.4%100.0%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050006000700080009000浙江江苏山东广东河南四川湖北河北福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏2018年政府性基金收入2018年政府性基金收入增速资料来源：Wind，国泰君安证券研究房地产开发土地出让金增长整体低迷，但2017-18年大涨。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地产开发投资土地出让金额同比上涨36.8%和8%，土地出让面积扩容11.2%和11.3%，对国有土地出让金收入改善明显。但2019年以来土地出让量价齐落，前5个月房地产投资土地购置面积和出让价款分别下降33.3%和36.3%。图5：河北省房地产开发投资土地出让价款累计同比增速图6：2018年河北省房地产投资土地购置面积同比11%，19年前5个月下滑33%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2012/042012/092013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/122019/05-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%四川甘肃辽宁新疆陕西湖北福建湖南贵州浙江山东内蒙古青海西藏江苏吉林全国重庆河北广东山西河南天津黑龙江海南江西广西宁夏上海安徽云南北京2019年前5个月土地购置面积同比2018年土地购置面积同比资料来源：Wind，国泰君安证券研究；1.2河北省下辖地市经济与财政概览河北省下辖11个地级市，分别为石家庄市、唐山市、秦皇岛市、邯郸市、邢台市、保定市、张家口市、承德市、沧州市、廊坊市、衡水市。具体对比如下：从GDP总量规模看，如果把河北省各地级市分为3个梯队，则唐山市、石家庄市属于第一梯队，GDP在5000亿以上，分别为6955亿和6082亿，合计占全省的36.2%；第二梯队地市GDP在3000-4000亿区间，包括邯郸市、保定市、沧州市和廊坊市；第三梯队GDP在3000亿以下，包括秦皇岛市（1635亿）、邢台市、张家口市、承德市和衡水市，其中专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24承德市最低仅为1481.5亿。图7：2018年河北省各地级市GDP分类GDP地级市第1经济梯队5000亿以上唐山市、石家庄市第2经济梯队3000-4000亿沧州市、保定市、邯郸市、廊坊市第3经济梯队1000-3000亿邢台市、秦皇岛市、衡水市、张家口市、承德市资料来源：Wind，国泰君安证券研究从GDP实际增速看，张家口市、石家庄市、唐山市、秦皇岛市和邢台市增速较快，均在7%以上，承德市和沧州市相对较慢，为6.4%；从GDP名义增速看，秦皇岛市增长最快为9%，其次张家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家庄市则均为负增长，分别为-5.6%和-1.5%。与18年全国名义GDP增速相比，河北省及下辖全部11个地市均低于全国平均水平。从固定资产增速看，18年张家口市、廊坊市、唐山市固定资产投资增速位居前3位，分别为7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇岛市增速偏低，分别为-18.3%和4.9%；其余各地级市增速多在6.5%左右，与全国平均水平相近。从房地产投资增长看，各地区分化显著，衡水、邢台、秦皇岛增长均在17%以上，而廊坊、石家庄、张家口和邯郸市，投资下降幅度均超过10%。从地方财政实力看，①石家庄市财政实力最强，18年一般预算收入为519.7亿，其次唐山市和廊坊市分别为432.4亿和362亿，保定、沧州和邯郸市在240-280亿区间，而秦皇岛、邢台、张家口、承德、衡水市则均在100-200亿区间，财力相对偏弱；②以“一般预算收入/支出”衡量的财政自给率看，廊坊、唐山和石家庄市最高，均为在50%以上，而张家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，张家口市最高为-26.3%，承德、衡水和邢台也均在-15%以上；而唐山、石家庄和廊坊市预算赤字率最小，均不足8.5%。图8：2018年河北省11个地级市经济、财政收支情况对比专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of24地市2018年GDP(亿元)2017年GDP(亿元)18年人均GDP(元）18年GDP实际增速18年GDP名义增速18年固定资产投资增速18年房地产投