消费行业2019中期策略关注景气度高的养殖物业管理和餐饮子行业20190609广发证券27

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/27[Table_Page]投资策略半年报|可选消费证券研究报告[Table_Title]【广发海外】消费行业2019中期策略关注景气度高的养殖、物业管理和餐饮子行业[Table_Summary]核心观点：社零增速放缓，食品饮料及餐饮增速稳健2019H1社零增速有所放缓，但结构中，食品饮料和餐饮增速稳健。PPI和CPI的增速差转负，成本压力有所缓解。上半年消费行业指数跑赢恒指。下半年继续推荐景气度高的养殖及肉制品行业、物业管理和餐饮行业。养殖及肉制品：猪价上涨推动养殖企业利润增长2018年8月，中国多地发生非洲猪瘟疫情导致生猪存栏和能繁母猪存栏出现20%左右的下降。目前非洲猪瘟尚无临床疫苗，行业补栏意愿较弱。叠加补栏到出栏的时间间隔，我们预期未来生猪的供给需求矛盾将推动猪肉价格上涨，预计2019年中猪价上行周期将开启。尽管规模化养殖企业出栏量也有可能受到猪瘟的负面影响，但我们预计价格弹性仍然会使规模化养殖企业利润提升。我们看好全产业链公司中粮肉食，其短期内受益猪价上涨，长期公司屠宰产能匹配后产品将逐步由随行就市的周期品转为具有定价权的消费品，公司有望通过利润率提升带来持续增长。物业管理：关注估值切换物业管理公司的在管面积主要产生于地产销售后的交付，因此具有滞后2-3年地产销售的周期属性。2016-2018年是地产销售增速较高的年份，同时快速转化的新盘将提升行业的盈利能力。我们维持物业管理公司未来2年内将保持业绩高增长的判断。我们看好储备面积较大的碧桂园服务，建议关注经营稳健估值有优势的中海物业。餐饮：看好大众火锅及海底捞2019年火锅市场空间约为4000亿，火锅餐饮周期属性较弱，且易于标准化和规模化，龙头公司仍处于成长期。我们看好直营火锅餐饮海底捞，下半年有明确的估值切换机会。海底捞2018年末门店数量466家，对标的小龙坎约800家，且仍处于增长态势。从绝对数字上，海底捞仍有较大空间，从产品对标角度分析，小龙坎更加标榜正宗，潜在消费者数量应比海底捞少。海底捞的翻台率仍然维持高位，说明排队现象仍然严重。风险提示居民销售收入增速下降；猪瘟持续扩大风险；物业费收缴率下降；食品安全风险[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-06-09[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：欧亚菲SAC执证号：[e-mail]分析师：刘峤SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：【广发海外】可选消费行业周报:（2019.05.27-2019.05.31）2019-06-02【广发海外】可选消费行业周报:（2019.05.20-2019.05.24）2019-05-26【广发海外】可选消费行业周报:（2019.05.13-2019.05.17）2019-05-19[Table_Contacts]联系人：罗捷[e-mail]-31%-25%-18%-12%-5%1%06/1808/1810/1812/1802/1904/19可选消费恒生指数识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/27[Table_PageText]投资策略半年报|可选消费重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E中粮肉食01610.HKCNY2.46HKD2019/4/16买入3.610.180.3412.356.429.965.8712.819.7碧桂园服务06098.HKCNY15.92HKD2019/6/6买入19.010.530.6726.3320.9316.8913.3926.927.0海底捞06862.HKCNY27.15HKD2019/3/27买入26.960.460.7251.7033.2129.4318.5728.633.0数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/27[Table_PageText]投资策略半年报|可选消费目录索引一、宏观经济与行业上半年表现.........................................................................................61、消费增速继续放缓，食品饮料及餐饮行业所受影响有限......................................62、CPI增速明显，PPI回落，成本压力下降.............................................................73、上半年消费品制造业指数跑赢恒生指数................................................................84、下半年看好养殖及肉制品行业、物业管理和餐饮行业..........................................9二、养殖及肉制品：猪价上涨推动养殖企业利润增长......................................................101、生猪养殖行业集中度逐步提升，规模养殖未来发展空间较大.............................102、猪瘟疫情推动猪周期到来....................................................................................113、猪价上涨带动中粮肉食养殖利润提升.................................................................124、屠宰产能扩大助推中粮肉食利润提升.................................................................13三、物业管理：下半年有望估值切换...............................................................................151、物业管理行业具有地产销售后周期属性..............................................................152、新盘占比提升将提高公司盈利能力.....................................................................153、经济发展推动物业管理重要性持续提升..............................................................164、社区生活服务是重要的流量入口.........................................................................175、物业公司上市后公司治理得到改善，竞争力增强...............................................176、碧桂园服务：增长龙头，关注估值切换..............................................................187、中海物业：优质服务的央企物业管理公司..........................................................19四、餐饮服务业：看好大众火锅行业及海底捞.................................................................201、火锅行业市场空间大，周期属性弱.....................................................................202、火锅行业的内在属性决定其易于标准化和规模化的特征....................................203、龙头上市公司处于成长期....................................................................................214、看好直营餐饮......................................................................................................215、海底捞成长空间广阔，关注估值切换.................................................................22五、包装食品和饮料行业：产品继续转型升级，市场竞争加剧.......................................23识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/27[Table_PageText]投资策略半年报|可选消费图表索引图1：社会消费品零售总额：当月同比，%............................................................6图2：GDP当季同比增持率（%）和最终消费支出对GDP累计同比贡献率（%）................................................................................................................................6图3：粮油食品和饮料社会消费品零售总额当月同比增长率（%）.......................7图4：餐饮行业收入增长率（%）..........................................................................7图5：城镇居民人均可支配收入和消费性支出累计同比，%..................................7图6：消费者信心指数............................................................................................7图7：食品CPI和PPI(%).....................................................................................8图8：恒生消费品执照有指数和恒生指数涨跌幅（%）（截至2019年6月7日）8图9：中国猪肉消费量（千吨）...........................................................................10图10：中国肉猪出栏量（万头）.........................................................................10图11：2019年4月底，生猪存栏同比下降20.8%..............................................11图1