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财务模型的设定(三)财务指标的设定与判读2.1课程大纲第一章财务分析概述第二章财务边界的设定第三章财务分析与PPP项目税务第四章财务模型的设定第五章资产模式与财务分析2第四章财务模型的设定14.概述15.基础数据16.财务报表17.财务指标的设定18.财务指标的判读317.财务指标的设定17.1概述17.2资金的时间价值17.3资产负债率与偿债备付率17.4投资回收期17.5净现值17.6内部收益率417.5净现值1/31.何谓净现值？(1)所谓净现值是指计算项目周期内，各期净现金流量现值的和。(2)由于动态的计算考虑资金的时间价值，而不同时间点的资金，时间价值都不相同，因此不能直接相加，必须折现成同一时间的现值才能相加。5图17.5.1净现值计算公式17.5净现值2/32.如何使用净现值6图17.5.2政府补贴方案图12345678910NPV方案一11111111117.76方案二5.50.50.50.50.50.50.50.50.50.58.65方案三0.50.50.50.50.50.50.50.50.55.56.98方案四1.50.51.510.70.721.50.20.4？7图17.5.3投资人回款方案图817.5净现值3/33.净现值的EXCELL函数如何设定？=NPV(R1,V1:V5)R是折现率V1:V5是现金流917.6内部收益率17.6.1概述17.6.2内部收益率的缺陷17.6.3分类(一)---修正的内部收益率17.6.4分类(二)---税前税后17.6.5分类(三)---息前息后17.6.6分类(四)---社会资本方、投资人1017.6.1概述1/41何谓内部收益率？(1)净现值为零的折现率(2)净终值为零的复利率(3)某一期间的平均回报率11𝑁𝐶𝐹𝑖𝑛𝑖=0*(1+r)(n-i)=0图17.6.1.1---内部收益率函数图1217.6.1概述2/413现值折现折现中期投入资金折现率=先期投资的回报率=项目收益率是否合理？图17.6.1.2现值为零箭头图17.6.1概述3/414终值复利复利中间收回资金的复利率=再投资的回报率=项目收益率是否合理？𝑁𝐶𝐹𝑖𝑛𝑖=0*(1+r)(n-i)=0图17.6.1.3终值为零箭头图17.6.1概述4/42内部收益率的EXCELL函数公式如何设定=IRR(V1:V10)1517.6.2内部收益率的缺陷1/4问题一：多个解，不能成为衡量指标16图17.6.2.1多解表17.6.2内部收益率的缺陷2/417图17.6.2.2多解图17.6.2内部收益率的缺陷3/418问题二：无法看出项目规模图17.6.2.3--AB项目指标比较表17.6.2内部收益率的缺陷4/419问题三：再投资回报图17.6.2.4---再回报终值图17.6.3分类(一)---修正的内部收益率1/2201.何谓修正的内部收益率图17.6.3.1修正内部收益率示意图17.6.3分类(一)---修正的内部收益率2/22.修正的内部收益率EXCELL的函数如何设定=MIRR(V1:V10,内部收益率,再投资利率)2117.6.4分类(二)---税前税后1.由于不同的投资主体适用的税种不同，为了排除税对收益的影响，所以会用税前2.PPP项目大部份是要成立项目公司，所以融资前内部收益率、与融资后内部收益率用税后3.社会资本方内部收益率、投资人内部收益率→用税前2217.6.5分类(三)---息前息后融资前税后内部收益率、融资后税后内部收益率2317.6.6分类(四)---社会资本方、投资人1.社会资本方税前内部收益率(1)联合体VS项目公司(2)不同股同权、放弃分红、放弃剩余财产分配、BOOT内部移交(3)合约调整的基础2.投资人税前内部收益率(1)投资人项目相关的流入与流出(2)真正的回报率2418.财务指标的判读18.1财务可行性判读18.2盈利能力判读2518.1财务可行性判读1/21.财务可行→物有所值→财政承受2.生存能力：项目公司每年累计盈余资金(1)大于零→减少贷款(2)小于零→增加贷款、减少分红3.偿债能力(1)资产负债率不高于85%(2)偿债备付率11.11.22618.1财务可行性判读2/24.杠杆能力(1)税后融资后内部收益率税后融资前内部收益率(2)税前融资前内部收益率4.9%2718.2盈利能力判读1.社会资本方税前内部收益率(1)【同股同权】息前税后6.5%息后税后8.5%社会资本税前10%(2)【放弃分红】息前税后5.5%息后税后7.5%社会资本税前10%2.投资人(1)基金之间金流(2)股权代持与回购(3)战略投资人IRRVS工程下浮率28