2019年轻工制造行业年度投资策略把握行业整合优选细分龙头

请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031把握行业整合，优选细分龙头2019年投资策略2018年12月11日2018年轻工制造行业逊于大盘。年初至今，轻工制造行业行情逊于大盘。截至12月10日（下同），上证综指下跌21.85%，沪深300指数下跌21.98%。轻工制造板块下跌34.5%，在28个行业中，排第24位。年初至今，所有子版块呈现负收益。涨跌幅从大到小分别为：包装印刷（-20.9%）、文娱用品（-30.6%）、造纸（-33.8%）、家具（-44.8%）。轻工制造行业目前PE为16倍，低于历史平均水平。家具：优选成本优势强的龙头公司。2019年，一方面，地产红利逐渐减弱，家具行业增速有所放缓，竞争趋于激烈，行业将面临分化和整合，零售终端压力增加。但另一方面，行业集中度持续提升，家具行业规模效应和品牌效应显著，竞争优势强的龙头公司将获得更多的市场份额。推荐美克家居（600337.SH）、顾家家居（603816.SH）。造纸：行业收入和利润增速均有所下滑。由于下游需求偏弱，供给端去产能已完成了一定的成果，进一步加强的难度较大，同时2018年有部分新增产能投产，浆价和纸价小幅回落，2018年造纸行业收入和利润增速均有所下滑。我们认为造纸行业上游原材料价格仍处于高位，纸价有一定的支撑，但同时下游消费需求偏弱，2019年纸价大概率持续震荡。建议关注太阳纸业（002078.SZ）。包装：看好纸包装行业。我们认为纸包装机会较大。2018年下半年随着纸价下滑，纸包装企业的毛利率有望回升。2019年上游包装纸新增产能投放，若纸价下行，纸包装企业盈利能力有望进一步提升。建议关注劲嘉股份（002191.SZ）。文娱用品：消费人口有望扩大。随着我国二孩政策的不断开放，我国出生人口明显增加，学龄人口数量持续上升。2017年我国出生1723万人，0-14岁人口达2.33亿人，新增人口在未来几年将会形成文娱用品消费的增量需求。随着居民收入不断增长，对教育越来越重视，在文娱方面也将加大投入。建议关注晨光文具（603899.SH）。行业评级与投资建议。轻工制造行业目前整体估值远低于历史平均水平，而行业龙头的收入规模不断增长，部分龙头公司逆势生长，有很大的发展潜力，但行业面临分化整合，带来了一些不确定性，维持“中性”评级。风险因素：家具需求减弱；原材料价格持续上涨；中美贸易摩擦加剧；消费升级不达预期。本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略轻工制造行业看好中性看淡上次评级：中性，2018.6.28轻工制造行业相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖股票家数（只）124总市值（亿元）6,639流通市值（亿元）4,412信达覆盖家（只）2覆盖流通市值（亿元）285资料来源：信达证券研发中心李丹分析师执业编号：S1500518010001联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]周贤珮分析师执业编号：S1500518020001联系电话：[phone]邮箱:[e-mail]请阅读最后一页免责声明及信息披露家具：行业增速放缓，龙头市占率提升...........................................................................................3目前家具板块PE接近08年低点...................................................................................3地产后周期影响持续，家具行业增速逐步放缓...............................................................3成品家具：看好成本回落的软体家具行业......................................................................5定制家具：优选成本管控能力强的定制家具个股............................................................6全装修政策推动工程业务发展........................................................................................7造纸：收入和利润小幅下滑...............................................................................................................9环保督查持续推进，产业结构优化...............................................................................10废纸进口限额控制，国废外废价格处于高位.................................................................10包装：看好纸包装龙头.....................................................................................................................11文娱用品：优选龙头.........................................................................................................................13行业评级及建议关注公司.................................................................................................................14行业投资逻辑与投资主线.............................................................................................14建议关注重点公司........................................................................................................16美克家居（600337.SH）.............................................................................................16顾家家居（603816.SH）.............................................................................................17太阳纸业（002078.SZ）..............................................................................................18劲嘉股份（002191.SZ）..............................................................................................19风险因素.............................................................................................................................................20表目录表1：多省出台政策推动实行全装修......................................................................................7表2：环保督查批次情况......................................................................................................10图目录图1：2018年以来申万一级行业涨跌幅（截至12月10日）................................................2图2：2018年以来轻工制造行情走势（截至12月10日）....................................................2图3：2018年以来子行业涨跌幅（截至12月10日）...........................................................2图4：子行业PE水平（截至12月10日）...........................................................................2图5：家具板块2018年行情（截至12月10日）.................................................................3图6：家具板块PE接近历史低点（截至12月10日）.........................................................3图7：商品房销售面积增速下降明显......................................................................................4图8：我国家具制造业主营收入增速变缓...............................................................................4图9：家具板块上市公司总营业收入占家具制造业总收入比重...............................................4图10：欧派家居不同品类发展情况（单位：亿元）...............................................................5图11：顾家家居不同品类发展情况（单位：亿元）........................................