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PE:下有成本上无驱动，短期7000-7250区间产业投研部2019年11月17日主要观点：1.国产供应：11-12月检修减少，供应环比增加，同比增加，国产压力较大；2.进口：LLD全球报价近期继续下探。进口空间打开。预计11-12月进口量同比维持17%左右。3.表观：新料的表观累计增速预计维持在13-14%左右；加上回料的表观预计在10%左右。四季度供应压力相较1-9月持平略减一点。4.需求：农膜，管材，中空开工率高点拐头，包装膜，薄膜，单丝环比持稳，同比偏低。5.库存：PE总库存处于近几年低位，环比去库。石化，煤化库存同比低位。PE港口库存同比近几年低位，环比去库中。农膜库存同比正常，环比季节性高位。6.成本利润：油系成本受原油变动影响很大；煤系成本相对刚性，外购煤在7000附近，自有煤成本大概在6300附近。7.下游利润：现货价格低位，下游农膜和缠绕膜利润高位，pe的熊市给了下游较大的利润。8.基差价差：基差走弱；价差低位，LLDPE期限结构有可能由back向contango转变。9.品种价差：低压开工率往下，线性开工率上升。预计HD-LLD价差短期可能反弹。LD-LLD由于产能差异总体维持高位。•总结：上周期货价格到了预期的7000-7100区间支撑。现货，进口成本，期货价格收敛。但同时上游，中游库存去化的比较理想。下游开工率有向下拐点迹象。主动去库存格局。下有成本支撑，上无明显驱动。暂时观望，等待驱动或者期货走出不合理价格。短期参考区间7000-7250。上周主要价格变化‐500‐400‐300‐200‐1000100200300690071007300750077007900L盘面进口L期货LL进口进口‐盘面日期L期货LL进口石化价市场价基差11月11日7165713572507150-1511月12日7175714172507050-12511月13日7145701872507050-9511月14日7085702472507020-6511月15日7075702572507020-55‐300‐250‐200‐150‐100‐5005010015070007100720073007400750076007700780079002019/09/172019/09/192019/09/212019/09/232019/09/252019/09/272019/09/292019/10/012019/10/032019/10/052019/10/072019/10/092019/10/112019/10/132019/10/152019/10/172019/10/192019/10/212019/10/232019/10/252019/10/272019/10/292019/10/312019/11/022019/11/042019/11/062019/11/082019/11/102019/11/122019/11/14L期货PE基差一、国产供应：11-12月检修减少，供应环比增加，同比增加，国产压力较大。LDPELLDPEHDPE扬子石化102020年1月南京，江苏浙江石化22.552.52020年1月舟山，浙江山西焦煤15152020年1月洪洞，山西辽宁宝莱45352020年4月辽宁青海大美15152020年4月西宁，青海恒力石化二期402020年4月大连，辽宁陕西延长中煤榆林二期302020年7月靖边，陕西宁波台塑12.82020年7月宁波，浙江中科炼化10352020年7月湛江，广东中化泉州402020年7月泉州，福建大庆联谊20202020年7月大庆，黑龙江卫星石化1期50402020年连云港，江苏万华化学452020年烟台，山东宁波华泰盛富聚合材料20202021年宁波，浙江中韩石化扩能302020年武汉，山东2020年合计637.8国外公司LDPELLDPEHDPE投产时间地点AndimeshkPC302019年1月Andimeshk，Iran美国SASOL472019年1月LakeCharles,LA捷克UnipetrolRPA272019年1月Litvinov,CZE阿塞拜疆SOCARPolymer122019年1月Sumgait,AZB美国ExxonMobil652019年7月伊朗MiandoabPC142019年7月Miandoab,W.Azerbaijan美国Equistar502019年10月LaPorte,TXChandraAsriPC4016.52019年10月Cilegon,IndonesiaNKNK152019年10月Nizhnekamsk,Tat,Russia马来西亚PRPC352019年11月Pengerang,Johore俄罗斯ZapSibNeftekhim80702019年4季度Tobolsk,Russia美国FPC40402019年4季度PointComfort,TX马来西亚PRPC402020年1月Pengerang,Johore美国SASOL422020年2月LakeCharles,LANovyUrengoyGCC402020年7月NovyUrengoy，RussiaORPIC44442020年7月Sohar,Oman伊朗DehdashtPetro302020年7月Tehran伊朗MamasaniPetro302020年7月TehranJGSummitPC252020年10月Batangas,Philippine国内2019年已投产1952019年未投产386.52019年合计（万吨）581.52020年合计2950510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月塑料月度检修损失量20182019100.0110.0120.0130.0140.0150.0160.0170.0180.0123456789101112Pe产量季节性201920182017二、进口：LLD全球报价近期继续下探。进口空间打开。预计11-12月进口量同比维持17%左右。(1,000)(500)05001,0001,500进口利润HDPE(薄膜级)进口利润HDPE(中空级)进口利润HDPE(注塑级)进口利润HDPE(拉丝级)进口利润LLDPE进口利润LDPE进口利润7007508008509009501,0001,0501,1001,1501,200LLDPE全球报价CFR中国CFR东南亚FAS休斯顿fob中东FD西北欧406080100120140160123456789101112万吨PE进口量季节性2016201720182019三、表观：新料的表观累计增速预计维持在13-14%左右；加上回料的表观预计在10%左右。四季度供应压力相较1-9月持平略减一点。pe产量同比环比pe产量累计同比pe进口同比环比pe进口累计同比pe表观同比环比pe表观累计同比2019年1月1537.83%4.58%1537.83%1343.67%15.66%1343.67%2855.69%9.61%2855.69%2019年2月14410.54%-6.02%2979.12%11446.59%-14.66%24819.82%25623.76%-10.12%54013.54%2019年3月1589.05%9.88%4559.10%1468.64%27.59%39315.43%3018.82%17.86%84211.80%2019年4月15112.24%-4.46%6059.86%14738.19%0.91%54020.84%29524.03%-1.99%113714.74%2019年5月15314.92%1.09%75810.85%1425.43%-3.40%68217.27%2929.98%-1.22%142913.73%2019年6月14918.62%-2.23%90712.05%12511.20%-11.85%80716.29%27215.28%-6.70%170213.98%2019年7月1578.86%5.50%106411.57%13924.84%11.27%94617.47%29415.64%7.83%199514.22%2019年8月1466.34%-7.18%121010.91%14819.97%6.61%109517.81%29215.64%7.83%228714.01%2019年9月1425.57%1.22%135210.17%13411.22%-9.69%122917.05%27415.64%7.83%256113.17%2019年10月1552.91%7.42%15079.37%13817.00%3.19%136717.04%29315.64%7.83%285512.75%2019年11月16523.96%6.38%167210.66%13917.00%0.42%150617.04%30415.64%7.83%315813.50%2019年12月16614.74%0.54%183811.02%13517.00%-2.61%164117.04%30115.64%7.83%345913.70%四、需求：农膜，管材，中空开工率高点拐头，包装膜，薄膜，单丝环比持稳，同比偏低。0%10%20%30%40%50%60%70%80%1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4农膜开工率20162017201820190%10%20%30%40%50%60%70%1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4包装膜开工率201620172018201930%35%40%45%50%55%60%65%70%1/51/192/92/233/93/234/64/205/45/186/26/156/297/137/278/108/249/79/2110/1210/2611/911/2312/712/21薄膜开工率201620172018201930%35%40%45%50%55%60%65%70%1/51/192/92/233/93/234/64/205/45/186/26/156/297/137/278/108/249/79/2110/1210/2611/911/2312/712/21中空开工率201620172018201930%35%40%45%50%55%60%65%70%75%1/51/192/92/233/93/234/64/205/45/186/26/156/297/137/278/108/249/79/2110/1210/2611/911/2312/712/21单丝开工率201620172018201930%35%40%45%50%55%60%65%1/51/192/92/233/93/234/64/205/45/186/26/156/297/137/278/108/249/79/2110/1210/2611/911/2312/712/21管材开工率2016201720182019五、库存：PE总库存处于近几年低位，环比去库。石化，煤化库存同比低位。PE港口库存同比近几年低位，环比去库中。农膜库存同比正常，环比季节性高位。40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00PE总库存20162017201820190.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0农膜库存天数20162017201820190.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00PE港口库存201620172018201920.0030.0040.0050.001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2石化PE库存201920180.002.004.006.008.0010.0012.0014.00煤化工pe库存2016201720182019六、成本利润：油系成本