房地产行业板块PE估值难以持续提升但存在一定的结构性行情20170911广发证券13页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13行业跟踪|房地产证券研究报告Table_Title房地产行业板块PE估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情Table_Summary核心观点：整体成交情况：各线城市成交环比均下滑，且一线降幅较大根据wind收集的各主要城市的房管局数据显示：上周，一线四大城市房地产成交面积49.1万方，环比下跌15.8%，同比下降43.82%，我们跟踪的部分二线城市房地产成交面积214.8万方，环比下滑2.9%，同比跌幅收窄至24.5%。上周，整体成交环比呈现下滑。分城市看，一线四大城市除深圳上涨外，其余城市均下跌，广州跌幅达39.4%。二线样本城市出现分化，无锡、苏州、武汉、南昌、福州等城市环比上涨，其余城市均环比下行。其中南昌涨幅最为显著达45.7%，而南京则显著下滑44.6%。分区域看，上周三大重点区域均环比下跌。环渤海区域环比小幅下滑，样本城市中济南、北京环比跌幅显著，下跌31.4%、25.5%；长三角区域样本城市出现分化，苏州、无锡分别环比上涨10.8%、7.5%，其余城市均环比下行，南京、上海跌幅显著；珠三角区域整体环比大幅下跌，东莞跌幅最为显著。整体库存情况：推盘环比继续下滑，去化周期持续上行上周，全国11城市推盘量环比继续下滑，库存指数环比微幅下跌，一二线城市均下滑。11个重点城市去化周期回升趋势不改。本周观点：板块PE估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情目前行业大背景仍然是调控与景气度高位下行，需求端调控不放松并且信贷端收紧趋势进一步加强（融360统计的35重点城市8月首套房按揭贷利率首次上行至5%以上，达5.12%），加上供给端行政管控下，地产销售增速下行趋势不变，同时市场化拿地与政府限价的背景下（并购除外），企业利润率也将下降。这种情况下，板块PE估值难以获得持续提升。但于此同时，我们提示应该关注一定的结构性行情。目前行业低库存下企业库存流动性折价将大幅收窄（尽管企业存货的盈利能力在限价的背景下略有下降），NAV估值存在修复基础，而从相对估值来看，目前地产板块的相对PE（申万地产板块PETTM/沪深300PETTM）已经处于历史低位，周期轮动下地产会补涨跟随。本周组合：上周广发地产组合包括嘉宝集团、东百集团、广宇发展、阳光城和蓝光发展。本周广发地产组合保持不变。风险提示政策调控力度进一步加大。行业销售回落快于预期。Table_Grade行业评级持有前次评级持有报告日期2017-09-11Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：乐加栋[e-mail]分析师：李飞[e-mail]_Report相关研究：房地产行业:租赁政策超预期落地，关注租赁对商品住宅市场的影响2017-09-04房地产行业:政策持续支持住房租赁，8月基本面继续走弱2017-08-30房地产行业:开工投资增速继续回落，中西部销售增速显著趋缓2017-08-16Table_Contacter-10%-2%6%14%2016-092017-012017-052017-09房地产沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/13行业跟踪|房地产目录索引地产行业情况跟踪...............................................................................................................3整体成交情况..............................................................................................................3整体库存情况..............................................................................................................5地产公司市场表现跟踪.......................................................................................................6重点城市商品房市场跟踪....................................................................................................8图表索引图1：一线/二线城市成交指数................................................................................4图2：环渤海/长三角/珠三角地区城市成交指数.....................................................4图3：中部/其他地区城市成交指数.........................................................................4图4：库存指数.......................................................................................................5图5：去化与推盘指数............................................................................................5图6：重点覆盖地产公司股价周变动幅度（2017.09.04-2017.09.08）..................6图7：广发地产组合周度表现.................................................................................6图8：北京商品住宅成交与去化.............................................................................8图9：上海商品住宅成交与去化.............................................................................9图10：南京商品住宅成交与去化...........................................................................9图11：杭州商品住宅成交与去化...........................................................................9图12：宁波商品住宅成交与去化.........................................................................10图13：苏州商品住宅成交与去化.........................................................................10图14：深圳商品住宅成交与去化.........................................................................10图15：广州商品住宅成交与去化.........................................................................11图16：东莞商品住宅成交与去化.........................................................................11图17：南昌商品住宅成交与去化.........................................................................11图18：福州商品住宅成交与去化.........................................................................12表1：跟踪城市房地产成交信息表（单位：万平米）.............................................3表2：重点覆盖公司公告和新闻.............................................................................7表3：重点覆盖公司估值和投资评级......................................................................7识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/13行业跟踪|房地产地产行业情况跟踪整体成交情况上周，一线四大城市房地产成交面积49.1万方，环比下跌15.8%，同比下降43.82%，我们跟踪的部分二线城市房地产成交面积214.8万方，环比下滑2.9%，同比跌幅收窄至24.5%。表1：跟踪城市房地产成交信息表（单位：万平米）区域城市上周成交上周成交2016年2017年周均成交去化时间去化时间备注环比周均成交周均成交同比（周）环比环渤海北京7.6-25.5%18.110.0-44.8%67.30.1%商品住宅济南5.9-31.4%26.414.6-44.7%----------商品住宅青岛23.0-2.5%39.333.0-16.2%42.00.0%商品住宅大连5.5-6.8%5.15.711.8%----------商品住宅长三角上海26.2-15.5%41.727.4-34.3%19.20.0%商品住宅南京8.2-44.6%28.113.9-50.5%17.04.9%商品住宅杭州21.4-2.3%29.920.9-30.1%13.1-3.0%商品住宅宁波6.30.0%13.813.80.0%37.91.9%商品房苏州15.410.8%18.916.6-12.2%35.46.9%商品住宅无锡7.27.5%17.16.5-62.0%----------商品住宅珠三角深圳7.387.2%8.04.2-47.5%67.8-4.1%商品住宅广州8.0-39.4%25.918.4-29.0%50.11.8%商品住宅东莞12.7-42.8%17.19.4-45.0%64.32.4%商品住宅中部武汉35.810.8%57.938.3-33.9%----------商品住宅南昌15.345.7%14.110.1-28.4%27.2-8.4%商品住宅其他昆明19.012.4%19.018.7-1.6%----------商品房福州5.85.5%5.13.1-39.2%48.1-11.1%商品住宅厦门4.10.0%4.74.1-12.8%----------商品住宅海口11.90.0%10.111.715.8%----------商品房吉林5.02.0%5.44.2-22.2%----------商品房长春19.92.6%17.616.3-7.4%----------商品住宅四大城市49.1-15.8%94.460.0-36.4%38.60.0%商品住宅其他城市214.8-2.9%311.1225.8-27.4%商品住宅数据来源：Wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/13行业跟踪|房地产图1：一线/二线城市成交指数数据来源：Wind，广发