房地产行业行业跟踪板块PE难以扩张板块投资机会仍以结构性行情为主20171008广发证券13页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13行业跟踪|房地产证券研究报告Table_Title房地产行业板块PE难以扩张，板块投资机会仍以结构性行情为主Table_Summary核心观点：整体成交情况：各线城市成交环比均上涨，一线涨幅显著根据wind收集的各主要城市的房管局数据显示：9月最后一周，整体成交环比大幅上涨，一线城市涨幅显著。一线四大城市除深圳下跌7.9%外，其余城市均环比上行，广州涨幅达67.5%。二线样本城市中南京、无锡、南昌环比下跌，其余城市均环比上行。其中杭州、济南涨幅显著，而无锡、南昌则下跌明显。分区域看，9月最后一周，环渤海区域环比大幅抬升，样本城市中济南、青岛环比上涨分别达59.6%、24.8%；长三角区域总体环比上涨，南京、无锡环比下跌，其余城市均环比上行，杭州、上海涨幅最为显著；珠三角区域整体环比大幅上涨，其中广州、东莞环比大涨，而深圳环比小幅回落。整体库存情况：推盘放量，库存抬升，去化继续放缓9月末，全国11城市推盘放量，库存指数环比微涨。11个重点城市去化周期总体呈现上行趋势。行业周观点：板块PE难以扩张，板块投资机会仍以结构性行情为主9月30日，央行决定对普惠金融实施定向降准政策，对原有定向降准政策进行了拓展和优化。我们认为本次定向降准对地产实质性影响有限。我们倾向于认为当前货币政策仍以稳健中性为主，短期不存在转向的基础，政策的目的依旧是在总量调控的背景下，引导信贷结构优化，而房地产本身属于信贷重点调控的领域，尤其是近期监管延伸至消费贷流向的排查，进一步封堵了资金流向地产的入口，表明了政策对于地产去杠杆的决心。目前板块投资方面，我们维持前期观点，政策调控进一步下沉至非核心二线城市，叠加基本面景气度下行，行业PE难以扩张，但继续推荐关注个股的结构性行情，主要有两条主线：第一，低库存背景下，存货流动性风险较低，相对于每股NAV，股价理应获得一个更低的折让幅度，这种背景下，我们推荐关注NAV折让较多的企业；第二，集中度大幅提升的背景下，龙头房企的销售规模将继续扩张，在PE维持稳定的情况下，龙头房企的市值将随着业绩增长而上涨。这个维度下，我们推荐关注当前销售市值比高的房企（当然要保持一定的利润率水平），这些房企在未来进入结算周期时，PE估值将低于行业水平，存在低估值修复的预期。广发地产组合：上周广发地产组合包括嘉宝集团、东百集团、广宇发展、阳光城、蓝光发展和中南建设。下周广发地产组合保持不变。风险提示政策调控力度进一步加大。行业销售回落快于预期。Table_Grade行业评级持有前次评级持有报告日期2017-10-08Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：乐加栋[e-mail]分析师：李飞[e-mail]_Report相关研究：房地产行业:非核心省会城市密集出台调控新政，限售是主要着力点2017-09-26房地产行业:政策潮再现，行业调控或将常态化2017-09-25房地产行业:淡化行业，继续关注个股的结构性行情2017-09-21Table_Contacter-10%-1%8%17%2016-102017-022017-062017-09房地产沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/13行业跟踪|房地产目录索引地产行业情况跟踪...............................................................................................................3整体成交情况..............................................................................................................3整体库存情况..............................................................................................................5地产公司市场表现跟踪.......................................................................................................6重点城市商品房市场跟踪....................................................................................................8图表索引图1：一线/二线城市成交指数................................................................................4图2：环渤海/长三角/珠三角地区城市成交指数.....................................................4图3：中部/其他地区城市成交指数.........................................................................4图4：库存指数.......................................................................................................5图5：去化与推盘指数............................................................................................5图6：重点覆盖地产公司股价周变动幅度（2017.09.25-2017.09.29）..................6图7：广发地产组合周度表现.................................................................................6图8：北京商品住宅成交与去化.............................................................................8图9：上海商品住宅成交与去化.............................................................................9图10：南京商品住宅成交与去化...........................................................................9图11：杭州商品住宅成交与去化...........................................................................9图12：宁波商品住宅成交与去化.........................................................................10图13：苏州商品住宅成交与去化.........................................................................10图14：深圳商品住宅成交与去化.........................................................................10图15：广州商品住宅成交与去化.........................................................................11图16：东莞商品住宅成交与去化.........................................................................11图17：南昌商品住宅成交与去化.........................................................................11图18：福州商品住宅成交与去化.........................................................................12表1：跟踪城市房地产成交信息表（单位：万平米）.............................................3表2：重点覆盖公司公告和新闻.............................................................................7表3：重点覆盖公司盈利预测与估值情况...............................................................7识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/13行业跟踪|房地产地产行业情况跟踪整体成交情况9月最后一周，一线四大城市房地产成交面积70.8万方，环比上涨40.5%，同比下滑44.90%，我们跟踪的部分二线城市房地产成交面积278.7万方，环比上涨19.7%，但同比跌幅扩大至43.5%。表1：跟踪城市房地产成交信息表（单位：万平米）区域城市9月最后一周成交成交2016年2017年周均成交去化时间去化时间备注环比周均成交周均成交同比（周）环比环渤海北京12.123.5%18.110.0-44.8%70.80.4%商品住宅济南15.059.6%26.414.6-44.7%----------商品住宅青岛29.224.8%39.332.4-17.7%42.00.0%商品住宅大连9.320.8%5.15.813.7%----------商品住宅长三角上海33.347.3%41.727.2-34.8%20.1-4.7%商品住宅南京25.8-14.6%28.114.7-47.7%17.1-3.4%商品住宅杭州27.3135.3%29.920.8-30.4%14.72.1%商品住宅宁波7.417.5%13.813.3-3.6%51.13.9%商品房苏州19.541.3%18.916.6-12.2%44.03.8%商品住宅无锡16.8-32.8%17.17.5-56.1%----------商品住宅珠三角深圳5.8-7.9%8.04.4-45.0%69.43.1%商品住宅广州19.667.5%25.918.1-30.1%59.4-3.4%商品住宅东莞15.539.6%17.19.7-43.3%67.72.4%商品住宅中部武汉53.652.7%57.938.5-33.5%----------商品住宅南昌7.6-24.0%14.110.0-29.1%30.513.4%商品住宅其他昆明19.012.4%19.018.7-1.6%----------商品房福州4.833.3%5.13.2-37.3%41.8-5.0%商品住宅厦门1.47.7%4.73.1-34.0%----------商品住宅海口11.90.0%10.111.715.8%----------商品房吉林4.8-2.0%5.44.2-22.2%----------商品房长春26.535.2%17.616.7-5.1%----------商品住宅四大城市70.840.5%94.459.7-36.8%42.30.0%商品住宅其他城市278.719.7%311.1226.4-27.2%商品住宅数据来源：Wind，广发证券发展研究中心识别风险，发