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证券证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款产业政策或全面升级，先进制造业鹏程万里高质量发展系列报告之十三｜2019.8.21▍中信证券研究部▍核心观点杨帆首席政策分析师S1010515100001许英博首席科技产业分析师S1010510120041陈俊斌首席制造产业分析师S1010512070001敖翀首席周期产业分析师S1010515020001联系人：于翔8月9日公布的二季度货币政策执行报告，要求引导金融机构增加对制造业的中长期融资，并提到中国人民银行已经在MPA评估中将制造业中长期贷款和信用贷款纳入考核。国家大力支持制造业发展的信号逐渐明确，预计未来将有更多扶持政策推出。▍先进制造业产业政策，既是国内经济政策的关注重点，又面临外部贸易冲突的压力，预计未来将加速升级完善。国内政策方面，供给侧改革强调补齐制造业短板，提升制造业产业链水平成为政策关注要点。贸易冲突方面，一是美国对华为的封锁暴露了我国制造业核心科技受制于人的尴尬局面，二是我国产业政策在贸易冲突中受到较多的诟病，或促使其中一些政策与国际通行规则接轨。▍政府支持方面，未来可通过减少政府税收与增加政府支出两方面同时着手，支持制造业发展。从收入端看，若减税降费逻辑延续，企业所得税税率、研发费用税前加计扣除比例、亏损结转年限、技术转让免征所得税等可望迎来优惠。从支出端看，政府采购政策或有望修改，以支持自主创新，首台套政策或扩充扶持手段，财政补贴可能由“选择性”向“普惠性”转变，还可增发长期建设国债用于支持制造业。▍金融支持方面，预计政府产业基金未来将进一步发力，金融供给侧改革或将重点支持制造业企业贷款、股权、债券融资。政府产业基金既可以弥补我国直接融资的不足，又可以改行政化补贴为市场化投资，未来有望进一步发力。近期金融供给侧改革为支持重点为民营和小微企业融资创设出了众多政策工具，包括融资担保基金、落实尽职免责制度、推广无还本续贷、设定贷款增速要求、扩大债券融资支持工具使用等，我们认为未来这些政策的重点支持对象可能会从民营小微企业扩大到制造业企业。▍制度改革方面，国有企业薪酬制度改革，加大对科研人员的激励力度，科研院所或将推广赋予科研人员职务科技成果所有权改革。2019年1月央企薪酬制度改革，允许“两类公司”和混改试点探索实行更加灵活高效的工资总额管理方式，实际上是放松了这些公司实施员工激励的限制。2018年政府工作报告提出赋予科研人员职务科技成果所有权，四川、浙江、陕西等地已经开始试点，未来有望向全国推广。▍产业规划方面，新一轮国家中长期科技发展规划正在编制当中，未来行业规划或引导先进制造业企业向科技要素密集地区集中。据科技部官网新闻，2021-2035年国家中长期科技发展规划已经开始编制，将提出未来十五年我国优先支持发展的行业和技术。此外，目前我国部分地区存在对高新技术产业无序竞争的情况，导致产业链集聚程度不高，预计未来行业规划将引导先进制造业企业向科技要素密集地区集聚。▍投资策略：国家对于先进制造业的全方位支持，有望给通信、新能源汽车、集成电路、军工、有色等行业相关公司带来投资机会。1）通信行业，5G将为科技领域带来长周期、系统性投资机会，并体现在电信设备、硬件终端、应用&服务等产业环节&领域，建议关注：中兴通讯、工业富联、中际旭创。2）新能源汽车行业，国内新能源汽车正在从补贴驱动转向市场驱动，建议寻找具备“爆款新能源”车型能力的车企；同时，具备竞争力的本土动力电池及关键部件企业正在加速全球配套，建议关注：比亚迪、璞泰来。3）集成电路行业，行业公司业绩具备成长性，国产替代空间巨大，板块活跃度相对较高，建议关注：博通集成、韦尔股份、中芯国际。4）军工行业，上游元器件公司受益于军工订单复苏，业绩弹性较大，建议关注：中航光电、火炬电子、航天电器。5）有色行业，部分公司技术优势显著且能够实现国产替代，未来业绩有高增长预期，建议关注：云南锗业、宁波韵升。▍风险因素：政策力度与执行不达预期，宏观经济下行风险，企业经营风险。高质量发展系列报告之十三｜2019.08.21请务必阅读正文之后的免责条款部分1目录制造业高质量发展政策近期或将加速推出.........................................................................3供给侧改革更加强调制造业高质量发展............................................................................3贸易冲突也将加速产业政策升级.......................................................................................4减税逻辑有望延续，税收优惠或进一步加大.....................................................................5企业所得税税率有望下调..................................................................................................5研发费用税前加计扣除比例或进一步提高.........................................................................5亏损结转年限存在继续延长空间.......................................................................................6财政支出预计将向先进制造业倾斜...................................................................................7完善政府采购支持创新产品的政策措施............................................................................7首台套政策或扩充扶持手段...............................................................................................8财政补贴向“普惠性”转变...............................................................................................9发行长期建设国债补充财政资金.....................................................................................10金融服务实体经济，制造业将直接受益..........................................................................11产业基金弥补直接融资不足，市场化投资代替行政性补贴.............................................11金融供给侧改革深化，支持制造业企业贷款、债券融资.................................................12国有企业、科研院所改革，释放创新活力.......................................................................13国有企业薪酬机制改革，科技人员激励力度有望加大.....................................................13科研院所推广赋予科研人员职务科技成果所有权............................................................14产业规划适时调整，重点关注顶层设计和区域分布........................................................14顶层设计：新一轮国家中长期科技发展规划纲要正在编制当中......................................14区域分布：行业规划引导先进制造业向科技要素密集地区集中......................................15投资策略.........................................................................................................................16风险因素.........................................................................................................................18高质量发展系列报告之十三｜2019.08.21请务必阅读正文之后的免责条款部分2插图目录图1：长期建设国债计划发行额......................................................................................10图2：2017年部分国家直接融资比例（存量法）...........................................................11图3：我国科研资源最丰富的地区为京津冀、长三角和珠三角（2017年）...................16表格目录表1：高质量发展的表述频繁在中央的高级经济工作会议中出现.....................................3表2：高新技术企业所得税税率下调情景分析..................................................................5表3：研发费用税前加计扣除政策....................................................................................6表4：部分国家研发费用税前加计扣除比例......................................................................6表5：部分国家亏损结转年限............................................................................................7表6：现行的政府采购方式规定及未来可能的改革方向....................................................8表7：地方首台（套）试点...............................................................................................9表9：近期成立或开始募集的产业投资基金....................................................................12表10：支持民营、小微企业和支持制造业企业融资的政策............................................13表11：部分地方赋予科研人员职务科技成果所有权改革................................