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1投中研究：备受MSCI关注的ESG将对VC/PE投资产生什么影响？2018年6月2投中研究：备受MSCI关注的ESG将对VC/PE投资产生什么影响？2018年6月1日，中国A股正式以2.5%的比例被纳入MSCI新兴市场指数构成体系，9月份该纳入比例将进一步提升至5%。此前曾有消息指出，此次被纳入MSCI指数的中国A股都将接受ESG维度的评测追踪，虽然MSCI官方已对这一消息进行了否认，但同时表示，未来MSCI会对纳入成分股进行ESG评级，为有责任投资要求的投资者提供参考，并有可能在此基础上另外构建ESG指数。此外，监管层也在提升对ESG的运用。今年5月21日，证监会党委召开会议，提出要落实好原环保部签署的《关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议》，研究建立上市公司ESG报告制度，持续强化上市公司在环境和社会责任方面的信息披露义务。可以看出ESG责任投资正日益备受资本市场的关注。2017年投中研究院发布了《投中研究：全球私募股权机构责任投资与ESG最佳实践及案例研究》，对全球私募机构（包括黑石、凯雷、KKR、华平等）责任投资与ESG最佳实践及案例进行了总结与研究，同时对责任投资原则在全球私募股权投资中的应用进行了系统阐述。在中国股权投资领域，责任投资和ESG正蓄势待发。投中研究院将通过系列研究与案例报告，为国内VC/PE机构践行责任投资与ESG提供帮助与指导。一、责任投资原则与ESG介绍责任投资原则PRI（PrinciplesforResponsibleInvestment）是一种基于责任的投资理念，旨在将环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）（简称ESG）因素纳入投资评估决策中，以期更好地管理风险并创造长期、可持续回报。2006年4月27日，联合国秘书长科菲·安南在纽约证券交易所提出“责任投资原则”，并列出6大原则、34项建议可行性方案，提供给投资者作为投资准则。从具体内容上看，责任投资原则将环境、社会和公司治理（ESG）纳入投资决策考量的过程中，并已成为国际上检验投资者履行责任的重要衡量指标。PRI六大原则和可行性方案包括：PRI六大原则建议可行性方案1.将ESG议题纳入投资分析和决策过程（1）在投资政策声明中提及ESG议题（2）支持开发ESG议题相关的工具、指标和分析方法（3）评估内部投资经理将ESG议题纳入考量的能力3（4）要求投资服务供应商（如金融分析师、顾问、经纪人、研究机构或评级机构）将ESG因素纳入研究和分析中（5）鼓励以此为主题开展各项学术和其他研究（6）发起面向投资专业人士的ESG培训2.成为积极的所有者，将ESG议题整合至所有权政策与实践（1）制定和披露与PRI原则相符的主动所有权政策（2）行使投票权或监督投票政策的合规情况（如果外包）（3）发展参与能力（直接或通过外包）（4）参与政策、法规和标准的制定（如促进和保护股东权利）（5）提交符合长期ESG考量的股东决议（6）就ESG议题与企业进行交流（7）参加协作参与计划（8）要求投资经理负责实施与ESG议题相关的项目并汇报情况3.要求投资机构适当披露ESG资讯（1）要求提供有关ESG议题的标准化报告（使用全球报告倡议等工具）（2）要求将ESG议题纳入年度财务报告（3）要求公司提供有关采用/遵守相关规范、标准、行为准则或国际倡议的信息（如联合国全球契约）（4）支持促进ESG披露的股东倡议和和决议4.促进投资行业接受并实施PRI原则（1）将与PRI原则相关的要求纳入请求建议书（RFP）（2）统一投资授权、监控程序、业绩指标和相应的激励机制（例如，在适当情况下确保投资管理程序反映长期情况）（3）向投资服务供应商传达ESG方面的预期（4）重新审视与未能满足ESG预期的服务供应商的关系（5）支持ESG整合工作基准设定工具的开发（6）支持推动PRI原则实施的监管政策制定45.建立合作机制，提升PRI原则实施的效能（1）支持/参与网络和信息平台，共享工具、汇集资源，并利用投资者报告作为学习资源（2）共同解决新出现的相关问题（3）制定或支持正确的协作倡议6.汇报PPI原则实施的活动与进程（1）披露如何将ESG议题融入投资实践（2）披露积极的所有权活动（股票、参与和/或政策对话）（3）披露对服务供应商提出的与PRI原则相关的要求（4）就ESG议题与受益人进行沟通交流（5）利用“遵守或解释”1的方法报告有关PRI原则实施的进展和/或成就（6）努力确定PRI原则的影响（7）借助报告提升更多利益相关者的意识资料来源：PRI投中研究院整理，2018.06二、负责任投资原则全球实施情况目前，全球已有50多个国家共1994家签约机构（包括资产所有者、投资管理机构和服务）签署了UNPRI合作伙伴关系，比上年增长了13.4%。而在资产管理规模上，则已经突破70万亿美元，且这一规模有望在未来进一步提升。5从地域分布上看，欧洲PRI签约机构数量最多，占全球签约机构总数的53.4%，其次为北美及大洋洲地区，占比分别为24.3%和7.9%。从签约机构类型看，仍以投资管理机构为主，占所有签约机构总数的68.8%。2.03.24.23.64.85.57.610.511.213.213.916.319.16318536152373489010501186125113841501171419940.020.040.060.080.0100.0120.0140.020062007200820092010201120122013201420152016201720182018年全球PRI签署者数量增长情况管理资产总数（$UStrillion)资产所有者的管理资产（$UStrillion)数据来源：PRI投中研究院整理,2018.063811370243资产所有者投资管理机构服务供应商资料来源：PRI投中研究院整理,2018.06全球PRI签署者具体数量6就亚洲地区而言，截止2018年5月，共有141家PRI签署机构，其中日本、中国香港地区和新加坡分别排在前三位。而中国（除香港外）共有16家机构加入联合国责任投资原则组织，其中2018年有8家机构新加入UNPRI，呈现出快速发展态势。这16家机构分别为：包括云月投资、九鼎投资、绿地金融投资控股集团有限公司、商道融绿（CSR专业咨询机构）、社会企业研究所、华夏基金管理有限公司、易方达资产管理（香港）有限公司、璞玉投资、嘉实基金、ZDProxy、智豹科技、四川联合环境交易所、北京华控投资（音译）、鹏华基金管理有限公司、华宝兴业基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司（按签署时间先后排序）。中国香港共有24家机构加入联合国责任投资原则。三、负责任投资原则在私募股权投资领域实施情况及最佳实践：53%24%7%3%4%8%1%全球PRI签署机构分布图欧洲北美亚洲拉美非洲大洋洲其他数据来源：PRI投中研究院整理，2018.06246251716611中国香港地区日本韩国新加坡中国（除香港）印度其他数据来源：PRI投中研究院整理,2018.06亚洲PRI签署地区数量分布图7以投中2017年度中国最佳创业投资机构TOP100榜单为参考标准，投中研究院查阅了TOP100所有上榜机构官网，在机构官网中，包含企业责任宣言或社会责任实践及报告的机构共有4家，且排名均在前50。PE机构整体ESG相关披露情况优于VC机构，以投中2017年度中国最佳私募股权投资机构TOP100榜单为参考标准，在PE上榜机构官网中，包含企业责任宣言或社会责任实践及报告的机构共有13家，且信息披露较为全面。在环境、社会以及公司治理三个方面：（一）在投资机构环境保护方面，基于私募股权投资本身的行业属性，机构办公本身并无过多涉及重度环境污染等相关问题，更多应关注于投资机构是否以系统化、流程化的方式进行ESG尽职调查，以便将ESG问题深入到投资分析和投资决策流程中，降低投资风险，如：是否会投资于环境污染型企业，或投后是否会帮助企业优化设备达到环保标准。联合国责任投资原则的六项具体原则要求投资机构将ESG议题纳入投资分析和投资决策过程中，同时适当披露ESG资讯。在100家VC获奖机构的官网中，只有较少机构在官网中对环境相关信息进行了披露，如：在投资过程会拓展低污染水处理领域、侧重投资与末端治理、资源循环、清洁产品等。（二）在社会责任方面，以投中2017年度中国最佳创业投资机构TOP100及投中2017年度中国最佳私募股权投资机构TOP100榜单为参考标准，据投中研究院统计，投资机构着重关注于公益慈善、所获荣誉及员工关怀，而在反竞争、知识产权及合规性方面披露较少。41302468101214投中VC上榜机构PRI报告数量投中PE上榜机构PRI报告数量投中VC/PETOP100PRI报告数量统计资料来源：公开信息投中研究院整理,2018.0681.在公益慈善方面：有12%左右的PE、VC机构在官网中进行了披露，主要涵盖如下几个方面：（1）成立成长关爱基金或慈善基金会，引领公益力量；（2）在行业责任中，成立创业社区或者机构与高校成立实习基地或大学生创业项目，通过创新创业大赛新模式，促进了科技与金融融合；（3）针对儿童教育、扶贫、关爱健康、抗灾、地球生态与多样性等项目，发起爱心募捐、慈善跑活动、植树等。2.在企业荣誉方面：投中VCTOP100中，76%的创业投资机构会在官网中披露机构、所投企业及投资人获得的相关荣誉。在投中PETOP100中，66%的私募股权投资机构会在官网中披露相关荣誉。3.在员工关怀方面：8%的创业投资机构对员工教育培训、以及医疗、休假福利进行详细披露，但占比较低。PE机构相对而言情况较好，占比20%，且在官网信息披露中，增加了员工职业发展通道建设（晋升管理制度）以及人才交流机制等。（三）在公司治理方面：13%的VC上榜投资机构信息披露较全面，PE上榜机构中信息披露较全的占比为20%。同时在投资流程中，着重对投资风控进行了重点描述，如：股东背景披露、所投企业介绍、机构组织架构、严格评估、风险防控、利益冲突防范制度等。国内外私募股权机构责任投资及ESG实践梳理：（一）国内典型案例：1.首钢基金：北京首钢基金有限公司由北京市政府和首钢集团共同发起设立，逐步发展成为以核心产业为基础的“融资-投资-运营”的新产业投资控股平台。公司管理15支基金，基金管理规模480亿元人民币。首钢基金围绕“新生活”、“新业态”，重点投向以停车为主的基础设施和智慧城市，以医疗健康、体育娱乐为主的消费升级，供应链及金融等行业领域。具体通过投资案例体现首钢基金ESG投资理念：（1）找钢网：2015年起，首钢基金连续两轮领投了国内最大的钢铁全产业链电商平台——找钢网。在供应链管理上：深度结合“互联网+”，帮助钢铁企业由“以产定销、粗放生产”向“以销定产、订单式生产”转型，促进去产能、去库存，完成供给侧的“进化升级”。提高钢铁企业运营效率，助推实体经济加快供给侧结构性改革，实现价值投资。（2）朗泽新能源：在环境方面：朗泽新能源拥有的独创先进技术可将钢铁企业生产过9程中产生的废气以生物发酵的方式转化为乙醇，既能推动钢铁企业节能减排，有利于京冀地区大气环境的不断改善，拥有良好的社会效益，又能推动钢铁企业发展循环经济，有利于提高工业尾气的利用价值，提升经济效益。作为全国第一家成功投产并利用钢厂废气制作燃料乙醇的商业化项目的公司，未来可面向京津冀地区钢铁企业进行快速复制推广，实现京津冀协同发展的引领作用。促进节能减排，减少京津冀地区碳排放，推动传统产业转型升级，切实落实京津冀协同发展国家战略。2.弘毅投资：在慈善方面，据官网显示，北京弘毅慈善基金会作为业内第一家慈善基金会，于2009年成立以来，已捐赠超过3000万元人民币，资助30多个公益项目，受益人数达数万人。在儿童教育、关爱健康、扶危济困方面有突出表现。在员工培训方面，弘毅投资搭建了分层级跨专业的复合式培训体系。具体通过投资案例体现弘毅ESG投资理念：（1）中国巨石2006年，弘毅投资成为巨石集团（巨石玻纤业务主要经营