2018年两会主题投资策略机构改革乡村振兴和环保值得关注20180304川财证券19页

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明机构改革、乡村振兴和环保值得关注证券研究报告所属部门।宏观策略部报告类别।特色主题报告时间।2018/3/4分析师邓利军证书编号：[e-mail]联系人邵兴宇证书编号：[e-mail]川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，10034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041————2018年两会主题投资策略核心观点“两会行情”大概率存在：历史经验表明“两会行情”大概率存在，且左侧行情好于右侧。历史数据显示2010-2017年每年两会召开前的一个月，除2013和2014年外，其余年份两会前一个月市场主要指数基本都上涨；且中小盘股表现相对更强；两会期间市场表现趋向平稳，两会后市场表现则无明显规律。传统热点可提前布局，后期关注政策超预期相关板块：历年两会对社会保障、环境问题、医疗改革、食品安全、房价调控、教育改革等关注度持续较高，而受两会关注度持续较高的传统热点，如环保、医药板块，可提前布局；当年两会中提出的新热点对应的指数，在会议结束后较长的周期内有明显涨幅，2014年的一带一路、2015年的互联网+、2016年供给侧改革和2017年京津冀协同发展均成为当年的投资主线。今年两会结构改革是看点，投资、消费、外部性因素等方面均有衍生出的投资机会：今年两会总量目标出现大幅修正的可能性不高，结构性改革将成为本次两会的最主要看点。投资领域看，金融防风险契合了资本要素重新分配的需求；消费领域看，乡村振兴战略将在总量不变的前提下改善居民边际消费倾向；外部性方面，环保为环境定价开启了全要素生产率提升的契机。因此衍生出金融机构改革、乡村振兴、环保、医疗改革等主题投资机会。金融机构改革：统一监管是大方向。打破刚兑有利于大型银行；一方面，大型银行仍可以采用结构化存款、大额存单等手段对保本型理财产品予以替代；另一方面，银行规模越大，非保本型理财占比越小，相应地其在监管中资产端所受到的压力也就更小。乡村振兴：消费升级、土地流转和农业现代化是主要投资机会。一是扶贫将对人均收入改善带来重大影响，从而使得消费升级动能持续。二是土地流转的价值释放。三是农业现代化使得光伏农业、旅游农业有超速增长的机会。环保：近三年环保板块在两会前和两会后均有超额收益。重点关注大气治理和水污染防治方面的投资机会。（1）大气治理。重点关注直接受益于大气污染防治的相关环保个股以及受益于环保限产的煤炭、钢铁、有色、化工等周期类板块。（2）水污染防治。工业废水领域，改造投资额有望持续提高。医疗改革：（1）医疗改革是两会传统热点，两会前后有超额收益。（2）2018年两会期间或之后若出台医保支付标准，将给仿制药企业带来投资机会。风险提示：政策不及预期；历史经验不再适用。川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/19正文目录一、历年“两会”怎么走？...................................................................................................41.“两会行情”左侧往往好于右侧.............................................................................42.历年两会热点板块存在布局机会.............................................................................6二、今年“两会”看什么？...................................................................................................81.总量目标平稳，结构改革是看点.............................................................................82.结构上投资、消费、外部性因素皆有看点..............................................................9三、“两会”热点怎么投？....................................................................................................111.金融机构改革.........................................................................................................112.乡村振兴...............................................................................................................133.环保......................................................................................................................154.医疗改革...............................................................................................................17风险提示..............................................................................................................................18川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明3/19图表目录图1：会议召开前一个月指数涨跌幅（%）..............................................................................4图2：会议召开前一周指数涨跌幅（%）..................................................................................4图3：会议召开期间指数涨跌幅（%）......................................................................................5图4：会议结束后一周指数涨跌幅（%）..................................................................................5图5：会议结束后一个月指数涨跌幅（%）..............................................................................5图6：2010-2017年两会10大热词............................................................................................6图7：2015年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益（%）.................................6图8：2016年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益（%）.................................7图9：2017年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益（%）.................................7图10：一带一路指数相对沪深300收益（%）......................................................................8图11：互联网指数相对沪深300收益（%）..........................................................................8图12：煤炭、钢铁板块相对沪深300收益（%）..................................................................8图13：GDP与工业增加值走平.................................................................................................9图14：投资消费趋向平稳........................................................................................................9图15：“两会”主要目标预计.....................................................................................................9图16：M2与社融增速背离....................................................................................................10图17：金融机构扩表速度放缓...............................................................................................10图18：城乡居民可支配收入对比...........................................................................................10图19：城乡居民消费性支出对比...........................................................................................10图20：全要素生产率贡献水平...............................................................................................11图21：传统行业与医药、通用设备ROE对比......................................................................11图22：银行理财规模及增速...................................................................................................12图23：非银金融资管结构........................................................................