乡村振兴专题报告乡村振兴资金全景图20180814中信证券36页

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/政策研究/专题报告证券研究报告/专题研究/政策研究乡村振兴专题报告乡村振兴资金全景图2018年8月14日投资要点乡村振兴是新时代“三农”工作的总抓手，更是下半年经济稳增长的组合拳之一。回顾历史，上世纪80年代农村担当改革排头兵，90年代被边缘化，2004年后国家又强调统筹城乡发展，再关注三农。在十九大中，乡村振兴被首次明确提及并写入党章，成为新时代农业农村改革发展的总抓手。2018年1号文件又确立了五点总要求和三步走大框架。着眼于当前的经济形势，为应对去杠杆和贸易战叠加可能带来的下行风险，我们认为“结构化宽松货币+适度放宽金融监管+减税+投资”或构成主要应对方案。7月31日政治局会议再次将乡村振兴作为下半年补短板的重点之一，我们预计乡村振兴或成为投资发力的着力点。从问题出发，目前农村基建存洼地，农民增收有困难。一方面从基础设施角度看，生产领域农田节水灌溉与国际尚有差距；生活领域水处理、垃圾处理等均存问题；人文领域文化娱乐和综合服务建设滞后；流通领域道路仍存盲点且质量参差不齐。另一方面，农业成本渐高、产业融合不够、生产方式粗放导致农民经营性收入增长慢；农民工整体上文化程度较低、专业技能欠缺，不适应产业升级，工资性收入增长受限；要素盘活尚待改革，财产性收入占比有限。总体来说，农民增收困难，城乡收入差距拉大。财政支出是三农资金的支柱来源，2017年广义三农财政支出达2.35万亿，其中固定资产投资相关项目支出合计为4435亿元。经整理，2017年三农相关的财政支出总计为2.35万亿元，其中与固定资产投资相关的项目支出合计约为4435亿元，包括农村道路建设、农村水利建设、农村人畜饮水、农村危房改造等。此外，政策性银行也扮演了重要角色，2017年国家开发银行和农业发展银行相关贷款发放超1.3万亿元。下半年四大资金潜力来源：1万亿的专项债未用额度、土地出让收益向农业农村倾斜、两类用地指标跨省调剂收益、以及预期还可能继续推出的更积极的财政手段。具体包括：2018年1.35万亿专项债额度上半年仅使用3673亿元，作为专项债支持的8大重点领域之一，乡村振兴或将成为下半年近1万亿额度使用的重点方向；农业农村支出占非成本性支出的比例目前约为35%左右，参照目前施行的征收农村集体经营性建设用地的增值收益调节比例，我们预期未来可能进一步增加涉农倾斜力度而提高支出比例，不排除会向50%靠拢，测算后预计带来的增量有望接近1700亿元；按照1号文件精神，耕地和建设用地节余指标跨省调剂的所得收益将全部用于脱贫攻坚和乡村振兴，其中建设用地调剂政策主要向“三区三州”贫困县倾斜。此外，7月23日国常会强调“积极财政政策要更加积极”，为应对经济下行过快，财政政策方面可能出台新措施，乡村振兴有望成为重点目标之一。通过齐鲁样板估算2018年全国乡村振兴投资空间，总量过万亿，部分为基建。山东省5月率先发布规划，按照1号文件给出的五项要求“产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕”细化工作目标。产业兴旺中的节水灌溉、乡村旅游，生态宜居中的厕所改造、垃圾处理、污水处理、道路硬化，与投资相关度较高。基于现状和齐鲁样板目标估算，我们预计2018年乡村振兴重点项目可投资空间约为1.09万亿元，与2017年同口径合计值8490亿元相比，同比增加28%。按照我们的测算，预计2018年各项投资额及同比增速如下：乡村旅游约7660亿元（预计增速39%，下同），节水灌溉约400亿元（-43%），无害化厕所改造约504亿元（80%），“户户通”道路硬化约900亿元（50%），污水集中处理210亿元（0%）。另外，高标准农田建设并未在山东规划中提及，2018年新增8000万亩目标预计产生投资需求1200亿元。客观地看，我们估算的1.09万亿投资空间中并非全部投向基建投资，例如给农户的补贴、人才培训等。投资策略：一方面，乡村振兴投资空间主要集中在产业兴旺和生态宜居两大领域，重点关注节水灌溉、乡村旅游、无害化厕所改造、“户户通”道路硬化和污水集中处理。另一方面，高标准农田建设2020年力争10亿亩目标导致的可能增量和中长期由农民增收带来的消费扩容升级也是潜在关注点。也要看到，由于重点领域的需求在地域上比较分散且利润有限，对于上市公司业绩提升作用有待观察。风险因素：政策推行不及预期，资金投入不达预期。中信证券研究部杨帆电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010515100001乡村振兴专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录看定位：新时代绘制三农蓝图，下半年助力稳定增长..........................................................1政策部署不断完善，规划落地渐次展开...............................................................................1重三农延续政策传统，稳增长赋予时代内涵........................................................................2看问题：农村基建存洼地，农民增收有困难.......................................................................5生活、生产、人文、流通，四类基建均显不足....................................................................5经营、工资、财产收入，三类增收皆有困难........................................................................9看现状：2017年财政涉农支出超两万亿...........................................................................12公共财政支出：2017年涉农投入2.35万亿，其中固定资产投资类开支4435亿.............12政策性银行贷款：2017年农发行农村基建8950亿，国开行精准扶贫4445亿................14涉农PPP项目：农业、水利、环保三类2017年后总投资额763亿................................15看增量：多项政策利好调整，资金投入渠道拓宽..............................................................16下半年专项债尚存近1万亿额度，有望向乡村振兴倾斜...................................................17提高土地出让收入支农比例：估计2018年潜在增量2000亿元.......................................17新增两类用地节余指标跨省调剂：全部收益用于脱贫攻坚/乡村振兴................................18其他投融资渠道：百花齐放，形式多样.............................................................................20看规模：齐鲁样板显思路，万亿空间在全国.....................................................................22借鉴五个总要求量化发展目标，产业兴旺和生态宜居指标受关注.....................................22从样板测算全国，空间过万亿，部分为基建......................................................................25投资策略............................................................................................................................30产业兴旺潜力大，生态宜居待投资....................................................................................30高标农田力争10亿目标，农民增收带来消费扩容升级.....................................................30风险因素............................................................................................................................31乡村振兴专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：决胜全面建设小康社会..............................................................................................1图2：建设现代化经济体系..................................................................................................1图3：中央1号文件内容.....................................................................................................2图4：80年代乡镇企业总产值.............................................................................................3图5：农村与城镇居民人均消费水平之比............................................................................3图6：1988-2003年粮食产量及增速...................................................................................3图7：改革开放以来农业税征收...........................................................................................3图8：2004-2016年粮食产量及增速...................................................................................4图9：2004-2016年农民人均纯收入...................................................................................4图10：城乡公用设施建设固定资产投资完成额对比............................................................6图11：城乡生活类基础设施对比.........................................................................................7图12：2016年各省农村