乡村振兴系列之二财政角度看乡村振兴20180802国泰君安16页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2018.08.02财政角度看乡村振兴——“乡村振兴”系列之二本报告导读：各地乡村振兴战略规划正加速出台，更为积极的财政政策下，乡村振兴建设与财政支出的基建项对接，有望成为阻力最小的方向。摘要：[Table_Summary]更为积极的财政政策确立，乡村振兴是财政发力的重要抓手。从政策定位上看，乡村振兴本身也是去年以来“补短板”的延续，对释放社会生产力和消费需求有重要意义，同时7月23日国常会也再次确认“围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施”的方向，这一点在7月31日政治局会议中也得到了确认；其次，财政支出往往与地方平台为主的建设呈现一种互补关系，在地方平台受限于“合理融资需求”情况下，财政支出的基建投资有望加速，与此同时财政支出中的基础设施类建设支出与乡村振兴的基础设施建设正好紧密相连，因此财政发力可能在乡村振兴项目上起到更好的直接效应。2018年乡村振兴大约能够带来1万亿元的投资需求。从乡村振兴的实际投资需求上看，产业发展（农业现代化、旅游等）与基础设施建设（交通运输、水利工程、环保治理、公共服务）仍有较大的投资空间。我们相信梳理各地已披露的乡村振兴战略规划目标，8个省份公布的授信/财政预算为3476.5亿元；2018年危房改造的中央财政补贴总预算为185.92亿元；要建立356个特色小镇、6260个美丽乡村/示范村以及3000个乡村旅游园区/景区村；乡村公路修建总公里数为20万；除此之外还有水利工程、公共服务等支出。根据我们初步的测算，2018年乡村振兴大约能够带来至少1万亿元的投资需求。后续乡村振兴的立法推进与战略规划进一步细化将开启投资热潮。除了上述提及的1万亿元左右的投资需求外，后续我们预计还有更多增量项目正在孕育。具体而言目前内蒙古、天津、北京、河南这四个地区的乡村振兴规划并无相关财政投入具体目标的表述，其中重点省份西藏和新疆还未出台相应的乡村振兴战略规划。我们认为，更系统性、具体到项目的乡村振兴计划将会陆续浮出水面。而后续伴随乡村振兴立法工作的推进，乡村振兴被纳入国务院常委会所指向的地方平台融资的“必要的项目”的概率极大，后续系统性建设计划的铺开，是主题最大的催化。建议按四条主线进行布局：环保、建材、建筑和农业现代化。美丽乡村建设，环保仍是重要前提：乡村振兴离不开水、固废处理设施建设，推荐：博世科、碧水源；运营类资产如危废、环卫等行业现金流充足，且处于必要位置，受益：龙马环卫。乡村基建，华东、中南水泥受益，推荐：海螺水泥、华新水泥、万年青。乡村旅游与美丽宜居乡村建设思路主线下：生态园林类公司仍会获益于订单增长，，推荐文科园林/龙元建设。农业现代化：乡村振兴规划重明确提出的提升农业机械化率的战略下，农机销售的回升，受益标的：吉峰农机、一拖股份。[Table_Author]报告作者李少君（分析师）[e-mail]证书编号S0880517030001牟一凌（分析师）[e-mail]证书编号S0880517070002[Table_Report]相关报告《MSCI之变：A股国际定价的三个萌芽》2018.05.02《核电主题起航：精彩未完待续》2018.04.27《雄安质量，对内改革的全国样板》2018.04.21《中概股回归，主题何去何从》2018.03.12《乡村振兴，宜居先行》2018.03.06A股策略专题策略研究策略研究证券研究报告A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分2of161.乡村振兴：财政政策发力的重要抓手在我们此前发布《乡村振兴，宜居先行》主题报告对2018年的乡村振兴战略意义和建设思路做了较为详细的梳理。近一周来，国务院常务会议确定了2018年下半年财政政策更加积极的信号，7月31日政治局会议再次重提乡村振兴，市场对于乡村振兴投向了更多的关注。我们认为，目前各省乡村振兴现有规划中投资空间2018年已达到1万亿的规模，而由于其建设项目与财政支出有更好的对接性，可能成为“更为积极的财政政策”中响应最快的方向，增量空间值得期待。1.1.乡村振兴步入加速期从政策定位上看，国常会再次确认“围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施”，乡村振兴本身也是去年以来“补短板”的延续，对释放社会生产力和消费需求有重要意义，推进进入加速期。乡村振兴战略是国家主席习近平于2017年10月18日在党的十九大报告中提出的战略。此后，2018年1月2日中共中央、国务院发布了《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》，明确了实施乡村振兴战略的总体要求：到2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。2018年3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，大力实施乡村振兴战略。2018年5月31日，中共中央政治局会议审议通过《乡村振兴战略规划（2018-2022）》，与此同时各地纷纷出台了有关乡村振兴的战略规划。7月4日，习近平总书记强调把乡村振兴战略摆在优先位置。7月16日由全国人大常委会牵头的乡村振兴法已经启动了立法相关程序，到2020年之前有望正式发布。我们认为，在传统经济动能减弱，叠加外部贸易我擦冲击下，2018年下半年的经济可能出现缓慢下行，财政政策将在有效需求上提供结构支持，而乡村振兴的政策定位正符合“补短板”的政策思路，成为提供有效需求的重要对冲手段。表1：2017年底开始乡村振兴政策加速推进时间事件内容2017年10月18日党的十九大报告习近平同志在党的十九大报告中提出：农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题，必须始终把解决好“三农”问题作为全党工作的重中之重，实施乡村振兴战略。2018年1月2日《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》由中共中央、国务院发布到2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。2018年3月5日政府工作报告国务院总理李克强在作政府工作报告时说，大力实施乡村振兴战略。科学制定规划，健全城乡融合发展体制机制，依靠改革创新壮大乡村A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16发展新动能。2018年5月31日中共中央政治局会议审议通过《乡村振兴战略规划（2018-2022）》乡村振兴战略规划（2018－2022年）细化实化工作重点和政策措施，部署若干重大工程、重大计划、重大行动，形成了今后5年落实中央一号文件的政策框架。2018年7月4日习近平总书记强调把乡村振兴战略摆在优先位置习近平指出，要坚持乡村全面振兴，抓重点、补短板、强弱项，实现乡村产业振兴、人才振兴、文化振兴、生态振兴、组织振兴，推动农业全面升级、农村全面进步、农民全面发展。2018年7月16日乡村振兴法已经启动了立法相关程序据了解，现阶段各有关部门正紧锣密鼓地推进乡村振兴制度框架的建立。5月31日，中共中央政治局召开会议，审议《乡村振兴战略规划（2018－2022年）》。该规划不久后会全文印发。此外，中国共产党农村工作条例也正在研究制定中，目前初稿已经形成，今年也有望出台。而已经启动立法程序的乡村振兴法，正如中央一号文件所要求，重点将是通过法律的形式，保障乡村振兴的投入以及农民的相关利益。数据来源：中华人民共和国中央人民政府、经济参考报、新华网，国泰君安证券研究1.2.财政发力与乡村振兴紧密相连财政支出中的基础设施类建设与乡村振兴的投资需求紧密相连。财政支出中的基础设施类建设支出与乡村振兴的投资需求更相关，其中节能环保对应乡村振兴中的污水垃圾处理、无害化厕所以及美丽乡村的建设投入；城乡社区事务中主要涉及特色小镇建设、乡村旅游以及公共服务；农林水事务中包括对农业现代化的投入、水利工程建设投入以及精准扶贫项目的补助等；交通运输主要投向四好农村路的建设，同时也涉及特色小镇与乡村旅游的道路建设；农村危房改造则直接对应乡村振兴。有所区别的是基础设施类建设的财政支出中还包括行政运行、一般行政管理等事务性支出，因而财政支出中的基础设施类建设口径比乡村振兴要更宽泛一些，但总体而言财政支出中的基础设施类建设与乡村振兴的投资需求紧密相连。图1：财政支出中的基础设施类建设与乡村振兴的投资需求紧密相连数据来源：国泰君安证券研究财政支出基础设施建设类支出节能环保城乡社区事务农林水事务交通运输农村危房改造污水垃圾处理、无害化厕所、美丽乡村特色小镇、乡村旅游、公共服务农业现代化、水利工程特色小镇、乡村旅游、四好农村路危房改造、公共服务乡村振兴A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16财政支出与总基建投资呈现互补关系，而财政中的基建支出可大部分用于乡村建设。通过梳理我们发现，财政支出更多与一般基建支出呈现互补关系：当固定资产投资中的基础设施建设同比增速开始大幅下滑的时候，公共财政支出往往处于峰值。之所以财政支出和基础设施建设之间存在互补关系，而不是同步关系，是因为固定资产投资中的基础设施建设此前并不由财政拉动，主要资金来源来自于地方政府和城投公司的各类融资和土地出让收入，财政支出中的基础设施项目更多是在地方平台融资“总量扩张”基础上的查漏补缺。财政支出中的基础设施类建设支出主要包括节能环保支出、城乡社区事务支出、农林水事务支出、交通运输支出以及农村危房改造支出，2017年这三项支出总和占财政支出的27.73%。目前来看，稳杠杆条件下，地方融资平台的融资更多停留在“合理的融资需求”，很难提供新的增量建设，财政直接参与基建的视角下，加入乡村投入建设成为比较好的选择。图2：财政支出与基础设施建设之间存在互补关系数据来源：wind，国泰君安证券研究表2：财政支出中的基建可大部分用于乡村建设固定资产投资完成额：基础设施建设占比2017年数额（亿元）交通运输、仓储和邮政业61185.82铁路运输业13.09%8,006.19道路运输业65.87%40,303.59水上运输业3.08%1,886.41航空运输业3.91%2,394.92管道运输业0.57%347.85装卸搬运和运输代理业2.08%1,275.24仓储业11.20%6,855.78邮政业0.40%244.27水利、环境和公共设施管理业82,105.30水利管理业12.20%10,020.83生态保护和环境治理业4.66%3,822.34公共设施管理业83.14%68,262.130%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-12固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计值（亿元）固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计值同比增速（右）公共财政支出:累计值同比增速（右）A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16电力、热力、燃气及水的生产和供应业29,794.14电力、热力的生产和供应业74.03%22,055.21燃气生产和供应业7.48%2,229.78水的生产和供应业18.49%5,509.15公共财政支出：基础设施建设类支出占比2017年数额（亿元）节能环保9.96%5617.33城乡社区事务36.51%20585.00农林水事务33.85%19088.99交通运输18.93%10673.98农村危房改造0.74%419.33数据来源：wind，国泰君安证券研究2.乡村振兴的投资需求广阔从乡村振兴的实际投资需求上看，产业发展（农村农业现代化、旅游），基础设施建设