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信威集团（600485）从信令监测到大数据分析，老业务的新发展证券分析师：徐力执业证书编号：S0600515080001联系邮箱：xul@dwzq.com.cn二零一六年七月证券研究报告提高效率，降低成本—大数据之所以有价值，主要在于此，例如把用户转化率由千分之一提高为百分之一，看起来不起眼，但是效率提升十倍写在前面（1）蝴蝶效应--亚马逊雨林一只蝴蝶翅膀偶尔振动，也许两周后就会引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。写在前面（2）农村包围城市--1927年9月，毛泽东率领起义部队在文家市里仁学校召开前委会议，他分析了敌大我小、敌强我弱的形势，主张改变原来攻打长沙的计划，把革命的中心由城市转向敌人统治比较薄弱的农村中去，与会大多数人接受了毛泽东的建议。写在前面（3）大数据“变现”—关键词在于“变现”，如果大数据不具有巨大的商业价值，其他的就无需讨论了写在前面（4）写在前面（5）互联网时代，我们都在追逐新技术、新模式，新故事。人之本性，无可厚非。无疑，旧东西需要扬弃，但有些传统资源，在新时代之下，也会放出璀璨光彩。羞日遮罗袖，愁春懒起妆。易求无价宝，难得有情郎。--鱼玄机目录大数据变现的关键—全局性和相关性中国特色的路径选择—信息安全大数据应用障碍—伦理和法律投资建议信威集团介绍第一章大数据变现的关键—全局性和相关性数量巨大全局性相关性1、大数据需要大，这非常好理解，首先是数量的庞大2、据IBM研究院预测，仅仅在中国，数据在2020年就能达到40ZB左右3、如果一个硬盘容量为1TB（1024GB），需要400亿个硬盘，如果今后硬盘容量增长10倍，则需要40亿个硬盘，不可能所有数据都存储下来，按照普通数据存储18个月，重要数据存储10年，预计数据存储需要4亿的硬盘。大数据的“大”—数量巨大12.14.197.8513.8823.538.99110%100%87%77%69%66%00.20.40.60.811.2010203040502014201520162017201820192020数据存储量（ZB）年增长率数据来源：IBM研究院，东吴证券研究所但是，大家往往看到了数量巨大，而没有看到全局性和相关性，诸葛亮没有大数据分析，但他也取得了巨大的成功，主要是他把握了全局—“上知天文，下知地理”大数据的“大”—全局性和相关性数据来源：互联网，东吴证券研究所事实到底是什么？？？大数据的“大”—全局性和相关性数据来源：互联网，东吴证券研究所1、孤立的行业数据分析，价值有限2、就如同盲人摸象，各有判断，并且证据确凿的“正确的错误”大数据的“大”—全局性和相关性数据来源：互联网，东吴证券研究所050100150200250300350400450500N1月N2月N3月N4月N5月N6月N7月N8月N9月N10月N11月N12月N13月N14月N15月用电量（度）数据来源：东吴证券研究所模拟案例1：个人用电数据。问题：此人家庭用电数据变化极大，到底是什么原因导致的？猜想1：分别代表冬季和夏季的用电量？猜想2：经济情况变化，收入升高，买了大量的新型电器？猜想3：还是收入降低，没钱到外面去花天酒地，回归家庭生活？猜想4：这是一个典型的股民，炒股赔惨了，电费都交不起，最近才缓过来？大数据的“大”—全局性和相关性缺乏关联信息导致无从分析案例2：个人搜索记录信息。问题：这个人经常搜索奔驰豪华SUV，是否是潜在购车客户？事实：豪华车是部分人的梦想，但短期内只是梦想而已。大数据的“大”—全局性和相关性数据来源：互联网，东吴证券研究所缺乏关键相关信息导致判断失误离散化碎片化的信息——各行业信息采集渠道获取的数据都难以独立发挥作用大数据的“大”—全局性和相关性金融、支付餐饮购物社交、娱乐出行医疗、教育、养老、投资···数据来源：互联网，东吴证券研究所所以，大数据能否变现的必要条件就已打通各个行业之间的数据，但是现在情况是各个行业的数据是隔离的，行业之间的沟通存在巨大障碍。大数据的“变现”—最大障碍在于行业数据之间的隔离数据来源：互联网，东吴证券研究所障碍1：信息隔离，各行业有独立而相互保密的信息采集渠道。障碍2：身份认定难，即使不同行业之间交换数据，很难确定数据归属同一个用户。障碍3：交流成本高，每个行业需要和多达10几个行业对接数据，才能进行合理的用户分析。障碍4：信息安全保障困难，用户数据频繁交换，导致用户数据泄露和篡改等安全隐患。结论1：大数据变现，关键在于通过大数据能够获取什么样的信息，“大”仅仅是其中一部分。结论2：大数据更加关键的在于数据的全局性和相关性，只有把握全面的数据，快速而简单把消费者进行个体素描，然后再进行精准营销，大数据变现才具有实际的商业价值。例如，客户转化率由千分之一上升为百分之一，不要小看这一点点的提高，实际上效率提升了10倍，意味着同样的销售额，营销成本降低到十分之一，或者同样的营销成本，收入上升十倍。否则，大数据将价值受限。为什么部分实业会觉得大数据很难“变现”，主要的原因也就在这里。大数据的“变现”—知己知彼，百战不殆第二章中国特色的路径选择—信息安全对内：行为记录对外：防止攻击信息安全数据来源：东吴证券研究所1、对于信息安全，市场更加关注的是“对外：防止攻击”这个方面2、而对于“对内：行为记录”则有所忽视3、例如市场上对打车软件的使用是否安全有很多争论，但是，大家都忽视了一点，打车软件的服务和被服务方的交易是有记录的，一个理性的人，如果想做坏事，都要好好考虑，是否真的要做？如果一个不理性的愣头青，在哪一个平台都是一样，所以，各种租车行业的安全问题，不应集中在是否互联网叫车上，而应集中在司机是否专业上。信息安全—市场忽略的“对内：行为记录”数据来源：互联网，东吴证券研究所信息安全—管道的作用逐步凸显数据来源：东吴证券研究所信息安全—管道的作用逐步凸显难点1：数亿用户，如何对他们进行逐个的消费行为或个人特征的素描难点2：TMT技术的发展，使得个性获得张扬，行业越来越细分，越来越多，现在不是360行，而是3600行，如何打通行业壁垒，获取珍贵数据？难点3：在如此众多且分散的数据面前，获取数据的成本是多少，不仅仅是钱的问题，同时也是要投入多少人力的问题？难点4：消费者的口味变化越来越快，时效性很重要，如何保证快速获取难点5：传统调研的真实性存在疑问，远远不如真实的无干扰情况下更能反映用户的真实想法？信息安全—管道的作用逐步凸显信息全面性：用户所有的信息发送/接收都通过运营商数据服务，可通过单一手机号信息判定用户全部行为。信息关联性：用户行为时间先后顺序，信息处理流程，多个数据应用（查询、出行、消费）之间的关联关系。信息有效性：庞大的网管系统和成熟的数据处理技术保障信息有效可靠。信息权威性：运营商作为互联网服务中立方，具备信息内容权威性，保障信息不被篡改或者造假。智能手机，作为个人移动互联网的主要入口，决定了手机号成为个人唯一的标识信息，具备整合全部离散信息的能力。信息安全—“对内：行为记录”的功能，只有运营商能完成信息安全，尽量减少信息诈骗，从其他行业入手，无疑是事倍功半，而运营商的网络，及其所有权的性质，从运营商入手，无疑是事半功倍，实际上，国家也是这么做的。可能是口味重的寂寞宅男以后是否可推荐健身产品？？数据来源：某运营商网络监控实测数据，东吴证券研究所信息安全—运营商成为真正大数据来源的“第4级”数据来源：互联网，东吴证券研究所从某种意义上说，运营商不仅仅是数据来源，也是“征信”的最好方式，有什么比在完全放松状态下，能够真正的表达内心深处的需求？第三章大数据应用的障碍—伦理和法律大数据全面放心的使用选择法律伦理数据来源：东吴证券研究所大数据本身的数据敏感性很高数据来源：互联网，东吴证券研究所大数据有部分涉及到个人隐私，极其敏感，如何使用和收集分析，相对敏感对于个人而言，这是一个选择的问题1.信息社会中，信息安全和个人隐私问题一直存在案例1：现在我们大多数人都会使用智能手机，甚至功能手机。别的不说，只要你使用了，你的安全和隐私理论上就已经曝光了。智能手机基本都配置GPS定位系统，即使没有配置GPS的手机，也可以通过移动网络的小区确定大概位置。理论上说，将你的位置信息获取，可以推断出很多个人信息，例如，某人“家中红旗不倒，家外彩旗飘飘”，假如获取位置信息，发现他或她，与某位美女或是帅哥，1年之内同时在某处同时出现5次或是10次，就可以大概率判断，两位是认识的，而后通过更细化的时间地点、和两手机的距离，可以大概率判断是否两人见面是在私密场所还是公开场所。由于为了安全和防范信息诈骗，手机又都是实名制，手机主人的性别，年龄一清二楚，为了保护移动网络的安全和权限设置，所有的这些信息都会被记录下来，后面的推断我不用说了吧（所以，任何安全政策都是双刃剑，可以是保密，同时也是泄密）。案例2：还有使用手机转账，购物，浏览等等，被记录下来，一样可以暴露个人隐私和个人信息安全。2.信息安全和便利的生活是一种平衡这里就存在一个选择，你是选择不使用智能手机，回到原始时代，还是选择使用它们，极大的提高工作生活便捷和效率？？？世界上没有只有好处，没有坏处的选择，任何选择都是收获一些利益，放弃一些利益，只不过你要在自己的心理账户之间权衡利益得失而已。对于企业和社会而言，如何限制其滥用数据来源：互联网，东吴证券研究所运营商大数据运用将处在探索期，快速发展中解决问题数据来源：东吴证券研究所短期看，运营商的大数据应用处在探索期，主要将与第三方厂商合作共同开发数据价值，并对大数据的合理合法应用进行探索。中长期看，法律法规将随着大数据应用实践的推进，而逐渐完善，从而反过来推动运营商大数据行业进一步稳定发展。第四章投资建议信息收集和分析：建议关注永鼎股份，初灵信息，信威集团，东方国信信息存储和计算：建议关注美利纸业、广东榕泰、宝信软件核心数据源：中国联通风险提示：行业发展不达预期，公司发展不达预期第五章信威集团通信专网海外公网卫星通信大数据产业链拥有自主的McWill和McLTE核心技术石油、电力等行业应用专网都取得了较多成功案例建立了芯片设计、软硬件开发、设备制造、系统集成、网络运营、信息服务全产业链架构出口8国，年收入30亿，毛利率超过80%定增22亿，用于“尼星一号”美洲区域超高频大容量且具有良好覆盖的卫星2019年达产，预计年收入36,012.48万元，净利润为13,088.75万元原中创信测优势业务电信大数据行业进入爆发期，催化上下游产业链发展信令采集、DPI、网络完全、大数据业务，行业门栏较高2015年增长超过200%，发展前景巨大数据来源：公司官网，东吴证券研究所旗下中创信测：运营商大数据业务重要合作伙伴技术积累深厚，信令监控、经营分析产品完善成熟客户包括：移动集团、电信集团、中国移动/中国联通/中国电信各省，以及菲律宾、马来西亚、尼泊尔、巴基斯坦扩容空间巨大信威集团：盈利预测及投资建议1.大数据采集分析业务呈现较快发展趋势，市场份额稳定2.专网/公网业务保持良性发展，给公司带来稳定现金流3.卫星通信业务具有较好展望前景盈利及估值重要数据20152016E2017E2018E营业收入(百万元)3,5744,6255,2055,946同比(+/-%)13.2%29.4%12.5%14.2%净利润(百万元)1901.262470.072775.053034.13同比(+/-%)4.9%29.9%12.3%9.3%毛利率(%)85.5%81.5%80.4%78.4%净资产收益率(%)15.6%14.3%14.1%13.6%每股收益（元）0.650.800.900.99PE29.0423.4720.8919.11PB4.523.362.942.60预计公司2016-2018年的EPS为0.80元、0.90元、0.99元，对应PE23/21/19X。给予“买入”评级。风险提示：竞争加剧风险，卫星项目发展不顺风险，新业务发展不及预期风险免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研