2018Q42019Q1电子行业财报分析2018Q4行业业绩跌至低点2019Q1部分板块温和复苏

1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告电子2019年05月22日2018Q4行业业绩跌至低点，2019Q1部分板块温和复苏看好——2018Q4/2019Q1电子行业财报分析相关研究证券分析师骆思远[e-mail]杨海燕[e-mail]联系人谈必成(8621)23297818×转[e-mail]本期投资提示：2018Q4电子行业营收、归母净利润、扣非净利润均位于5年内低点，2019Q1温和复苏。SW电子行业2018Q4营收额5,921亿元，同比增速9%，创2012Q2以来最低季度增速。2018Q4，SW电子行业实现单季归母净利润14.86亿元，为2013年以来最低季度合并归母净利润，同比下降69%；单季扣非净利润-66.10亿元。2019Q1，SW电子行业合并归母净利润160.29亿元，同比下降12%，为2013年以来最低Q1同比增速；扣非净利润总额108.89亿，同比增速6%，增速较低。电子行业毛利率连续3季度下降，拉低盈利能力，18Q4商誉显著下降。2018Q4、2019Q1SW电子行业季度毛利率持续下滑至15.8%、14.8%，同比下滑幅度较大，同比分别下滑6.6%、6.8%。2019Q1，SW电子行业商誉总值为994.4亿元，环比微增0.8亿元，电子行业商誉总值在2018年Q2、Q3经历了上升后在2018年Q4回归到2018年初水平。2018Q4行业商誉总额环比减少71.2亿元。半导体材料、电子零部件制造、印刷电路板为19Q1净利润增速最快领域。2019Q1净利润同比增速排名前三的子行业分别为半导体材料、电子零部件制造、印刷电路板，净利润同比增速分别达到40.08%、28.43%、21.37%。2019Q1电子行业营收同比增速排名前三的子行业分别为被动元件、光学元件、电子零部件制造，营收增速分别达到47.49%、37.75%、29.35%。配置系数小幅下行，依然获超配。电子板块配置系数由18Q4的2.0小幅下降至19Q1的1.86，仍处于超配状态。电子行业整体持仓下降趋势减缓，处于筑底态势。历史上，电子行业配置系数于13Q4到达最高点2.92，均值为1.3。半导体板块配置系数大幅上行，光学光电子板块仍处下降通道，电子制造板块持平，元器件板块大幅下滑。19Q1半导体配置系数由18Q4的0.83大幅提升至1.48，为电子细分板块中唯一上升领域。半导体板块基金持股市值占比环比提升0.5%至1.0%，高于历史平均水位。光学光电子配置系数仍处于下降趋势，19Q1降至1.05，接近均衡配置水平。电子制造板块配置系数较18Q4几乎持平，为2.81，为电子行业最大超配领域。元器件板块配置系数由2.2大幅降至1.56。维持2019年电子行业处于景气周期相对低点的基本判断，建议关注景气上扬子板块及优秀个股的投资机会。5G板块自2018H2以来逐步孵化，建议积极关注具有长期投资逻辑的个股立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技；消费电子领域，手机品牌博弈加强，竞争格局存不确定性，TWS耳机、智能手表等可穿戴受消费市场追捧，建议关注立讯精密、歌尔股份、环旭电子等个股；LED、半导体周期属性较强，建议关注具有长期竞争力、周期触底的三安光电，基本面改善的长电科技、闻泰科技。风险提示：电子终端需求复苏不及预期，5G建设进度不及预期。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共26页简单金融成就梦想投资案件结论和投资建议2019Q1手机、PC、平板尚未展现出明显回暖迹象，4月国内手机出货数据略有好转；周期属性较强的LED、显示器件板块财务表现尚未好转，个股表现分化明显。整体上，我们维持2019年电子行业处于景气周期相对低点的判断，建议关注景气上扬子板块及优秀个股的投资机会。5G板块自2018H2以来逐步孵化，建议积极关注具有长期投资逻辑的个股立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技；消费电子领域，手机品牌博弈加强，竞争格局存不确定性，TWS耳机、智能手表等可穿戴受消费市场追捧，建议关注立讯精密、歌尔股份、环旭电子等个股；LED、半导体周期属性较强，建议关注具有长期竞争力、周期触底的三安光电，基本面改善的长电科技、闻泰科技。原因及逻辑受下游景气下行影响，2018Q4归母净利润大幅下滑；分立器件、显示器件、LED、光学元件迎来2010年以来归母净利润低点，其中集成电路出现负值；PCB、被动元件、电子制造板块业绩稳健增长，其中PCB板块营收利润双高增，被动元件、电子制造板块虽然营收增速放缓，但净利润维持了同比微增，抗风险能力较强。2019Q1集成电路、半导体材料、PCB、电子制造板块净利润同比增长显著；分立器件净利润环比有所上升；被动元件营收高增但净利润微降；显示器件、LED板块仍处于下行周期，板块业绩呈现较大降幅；光学元件板块则因主要个股计提大额减值导致净利润连续两季度出现负值。有别于大众的认识市场认为电子行业处于下行周期，我们认为电子行业服务的下游领域在发展，同时下午周期更有利于规模企业积累竞争力。3行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共26页简单金融成就梦想1.电子行业季报回顾.......................................................61.1电子行业盈利能力及财务特征....................................................................61.2SW电子三级子行业分析.............................................................................81.2.1集成电路......................................................................................81.2.2分立器件....................................................................................101.2.3半导体材料.................................................................................101.2.4印制电路板..................................................................................111.2.5被动元件....................................................................................121.2.6显示器件Ⅲ.................................................................................141.2.7LED.............................................................................................151.2.8光学元件....................................................................................161.2.9其他电子Ⅲ.................................................................................171.2.10电子制造..................................................................................192.电子行业机构配置比例...................................................212.1配置系数小幅下行，依然获超配..............................................................212.2电子行业重仓个股情况..............................................................................22目录4行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共26页简单金融成就梦想图表目录图1：Q1电子行业营收同比增速12.4%，在SW一级行业中排名14..............6图2：2019Q1电子行业营收增速平稳（亿元，%）........................................6图3：2019Q1电子行业归母净利润同比仍下降...............................................7图4：2019Q1，SW电子行业扣非净利润增速6%..........................................7图5：SW电子2010Q1-2019Q1利润率水平(%)...........................................7图6：SW电子行业商誉于2018Q4显著下降..................................................7图7：2019Q1电子行业营收同比增速.............................................................8图8：2019Q1电子行业净利润同比增速.........................................................8图9：集成电路营业收入..................................................................................8图10：集成电路归母净利润.............................................................................8图11：分立器件营业收入..............................................................................10图12：分立器件归母净利润...........................................................................10图13：半导体材料营业收入...........................................................................10图14：半导体材料归母净利润.......................................................................10图15：印制电路板营业收入...........................................................................11图16：印制电路板归母净利润.......................................................................11图17：被动元件营业收入..........