2018年文化娱乐行业春季投资策略持续推荐游戏成长股关注广电影视机会20190320上海证

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点：影视娱乐消费平稳，科技推动内容创新。受移动网络用户高涨的碎片化娱乐需求影响，细分领域不断出现爆发性增长热点，短视频/直播、在线视频、小程序业务发展迅速。新一代95/00后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，多个新兴付费行业崛起。预计2019年全国付费视频会员人数将超过3亿。用户对视频内容需求将更加多元化，市场将加速细分，进入精品化时代。超高清规划出台，关注广电有线行业。《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》出台，超高清视频是继视频数字化、高清化之后的新一轮重大技术革新。超高清视频产业发展，涉及核心元器件、视频生产设备、网络传输设备、终端呈现设备、应用与服务等多个行业，预计2022年产业总体规模有望超过4万亿元，超高清视频用户数达到2亿。游戏版号审批重开，行业景气向好。游戏版号审批恢复后，新游戏供给增加，行业收入增速在2019Q2左右有望回升。买量点击转化率转好利好游戏推广。手游出海进军日美，市场空间进一步打开。云游戏、VR/AR游戏的发展有望为行业带来新增量。关注教育出版边际改善及足球产业事件催化。出版行业关注政策消化、成本改善、需求增长的教育出版行业；体育行业关注申办亚洲杯、世界杯扩容、吴磊加盟西甲球队等事件催化。投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。关注光线传媒、东方明珠、万达电影、吉比特、中文传媒、三七互娱。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称股票代码股价EPSPEPBR投资评级17A18E19E17A18E19E光线传媒3002518.850.280.860.3731.8510.3023.922.67谨慎增持东方明珠60063712.710.650.690.8019.5018.4215.891.56谨慎增持万达电影00273923.740.860.941.3227.5925.2617.983.31谨慎增持吉比特603444212.788.489.4010.825.0922.6319.635.70谨慎增持三七互娱00255514.970.760.770.9519.7019.4415.765.29增持中文传媒60037316.241.141.191.3314.2513.6512.211.74谨慎增持资料来源：上海证券研究所；股价数据为2019年3月19日收盘价增持——维持日期：2019年3月20日行业：传媒行业分析师：滕文飞Tel:021-53686151E-mail:[e-mail]证书编号：S0870510120025分析师：胡纯青Tel:021-53686150E-mail:[e-mail]证书编号：S0870518110001最近6个月行业指数与沪深300指数比较报告编号：TWF19-QIT01-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%传媒板块沪深300持续推荐游戏成长股关注广电、影视机会——2018年文化娱乐行业春季投资策略证券研究报告/行业研究/季度策略季度策略目录一.影视娱乐消费平稳科技推动内容创新...........11.1新生代消费者消费意愿提升，创新娱乐方式受追捧。..............11.22月电影票房创历史新高。...........................................................21.3院线集中度提升，三线以下城市增速快。..................................31.4电视剧：精品化趋势明显。..........................................................31.5在线视频：用户规模持续增长。..................................................41.6政策回暖，超高清规划出台利好广电有线。..............................6二.游戏行业：版号审批重开，行业景气向好........62.12018年国内游戏市场收入增长乏力。............................................62.2版号审批终恢复，成为中短期重要催化剂。................................72.3买量成为大厂博弈的战场，下半年用户激活率有所提升。......102.4手游出海持续高增长，头部产品发力日美市场。.......................112.55G技术有望弥补云游戏、VR/AR游戏技术短板。.................13三.出版行业：图书出版市场增长稳健，教材教辅市场有望复苏..........................................143.1图书零售市场保持两位数增长......................................................143.2多重利好刺激，教育出版行业有望复苏......................................15四.体育行业：增长势头良好，关注事件催化.......164.1体育产业规模及增加值持续增长，体育服务业快速发展..........164.2关注足球产业事件催化..................................................................18五.行业表现及估值.............................195.1年初至今板块表现好于沪深300指数。.......................................195.2相对估值水平处在低位区间。.......................................................19六.重点关注公司...............................20七.风险提示...................................21季度策略图图12018年我国泛娱乐生态各领域付费规模预测（亿元）..1图200/05后消费者休闲时间主要娱乐方式............................1图32018年4月-2019年3月18日国内月度票房（万元）.2图4截止到2019年3月18日月票房情况...............................2图52013-2018年1-5线城市占比............................................3图62015-2019年在线视频行业付费用户规模.......................5图7中国游戏市场收入规模及增速（亿元）..........................6图8中国游戏市场用户规模及增速（百万人）.......................6图9中国手机游戏市场收入规模及增速（亿元）..................7图10新上线手机游戏App数量及行业月活变动趋势............8图11手游行业总使用时长同比下滑........................................8图12手机游戏中大多数细分品类的用户人均使用时长同比下滑........................................................................................8图13近期版号发放数量.............................................................9图142018买量游戏厂商Top10..............................................10图152018年首次投放广告的游戏数占比...............................11图162018年手游行业买量广告点击激活率...........................11图17总部位于中国的发行商所发行游戏的海外用户支出...11图182018年中国手游出海收入Top30...............................12图19中国图书零售市场码洋规模（亿元）..........................14图20双胶纸市场价走势（北京-UPM-70-100g）（元/吨）..15图21K12在校生数整体走势（万人）................................16图22我国体育产业总产出及增加值（万亿元）..................16图232017年体育产业各类别情况..........................................17图24中国足球运动受众情况..................................................18图252019年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数（%）..............................................................................................19图26传播与文化产业历史市盈率(TTM，整体法)................20表表1全国国产电视剧发行许可证颁发情况...............................4表22019年重点影视公司剧目.................................................4表32019年三大网络平台部分重点剧目..................................5表4主要云游戏平台情况........................................................13季度策略1一.影视娱乐消费平稳科技推动内容创新1.1新生代消费者消费意愿提升，创新娱乐方式受追捧。受移动网络用户高涨的碎片化娱乐需求影响，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势，行业迎来前所未有的高速发展期，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。细分领域不断出现爆发性增长热点，短视频/直播、在线视频、小程序业务发展迅速。新一代95/00后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，多个新兴付费行业崛起。根据艺恩数据，2018年娱乐产业规模总体预计超过6500亿元，上游内容付费市场达3400亿元，其中视频付费规模增速40%以上。图12018年我国泛娱乐生态各领域付费规模预测（亿元）数据来源：艺恩智库上海证券研究所用户需求增长集中在社交、游戏等领域。新生代消费者有着非常良好的产品付费习惯，其中59%的用户倾向于按需或次数付费，而5%的用户则有3个以上平台的年付费会员。图200/05后消费者休闲时间主要娱乐方式数据来源：企鹅调研平台上海证券研究所05001000150020002500游戏行业电影票房演出票房数字阅读视频行业音乐行业64.90%62%60.70%53.70%37.70%31.10%29.80%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%季度策略21.22月电影票房创历史新高。2018年国内电影票房609.76亿元，同比增长9.06%。2019年2月电影票房达110亿，再创月度票房历史新高。2月共放映影片约1040.56万场，吸引2.59亿观众观影。2月中国新增影院203家、银幕1221块，截至2月底，全国共有影院10493家、银幕62310块。春节档上映的科幻片《流浪地球》毫无悬念夺得单月票房冠军，单月票房