2019年4月份宏观经济和大类资产配置策略配置观点经济增长延续疲软增加债券配比2019032

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共25页证券研究报告宏观经济和大类资产配置策略配置观点：经济增长延续疲软，增加债券配比——2019年4月份宏观经济和大类资产配置策略2019.03.29苏培海(分析师)马英博（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310515120001A1310118080002⚫中国经济：经济增长延续疲软，财政政策积极发力。内外需疲软，社消数据小幅回暖，但出口额受春节因素扰动创3年来新低。基建与房地产提振投资小幅升温。经济景气度不容乐观，制造业PMI指数连续三月跌破荣枯线。货币政策方面，信用宽松循序渐进，社融规模边际增长有所改善，但远不及预期。M2增速再触及历史新低，M1同比增速触底反弹。通胀方面，春节错期导致CPI延续走低，猪价上行将利好回升。PPI涨幅与上月持平，生产资料价格延续通缩状态。⚫海外经济：全球经济增速仍处低位。美国消费、零售和食品服务销售额小幅反弹，工业总产值微升，但仍不及预期。消费投资信心初值有所回暖。景气度方面，美国PMI创2016年11月以来新低，制造业活动放缓速度超市场预期。就业方面，美国2月非农就业人口跳水，创17个月新低。通胀增速持续乏力，美国2月CPI同比增长创两年半来最小涨幅。美联储3月不加息决议也在预期内。其他国家经济增速依旧疲软，欧元区3月PMI初值创新低，CPI小幅回升；日本CPI增速持续回落，PMI指数基本持平仍低于荣枯线。⚫A股：市场震荡上行，信用逐渐修复，政策托底经济预期强烈。四月是年报集中披露期，但春节前业绩“爆雷”已基本反映了年报业绩下行预期，后续集中披露或将是靴子落地。近期，券商给出“卖出”评级，证监会要求金融机构严查配资，短期监管趋严，但长期呵护市场的态度并未改变。前期累计涨幅较大，机构面临调仓，减持压力逐渐增大，对市场构成一定的压力。政策托底经济预期强烈，预计4月市场或将继续震荡上行。⚫港股：经济仍处下行周期，指数估值有所回升但整体仍处于历史较低水平。美联储加息放缓，香港汇率压力减小，货币政策有望宽松。A股春季行情逐渐进入第二阶段，预计港股将跟随A股进入震荡行情。⚫美股：市场高位震荡，美国经济放缓趋势逐步确认，前期贸易谈判缓和、加息预期转变等利好兑现，预计短期将出现高位震荡调整。美联储议息会议，承认经济有所放缓。期限利差自金融危机以来首次出现倒挂预示短期经济风险上升。前期贸易摩擦缓和加息预期转变的利好因素逐渐被市场定价。向后看，美国经济放缓趋势逐步确认，业绩下行压力加大，贸易摩擦有反复，或将引发市场回调。当前市场已升至前期高位，预计短期将震荡调整，以防风险为主。⚫债券：国内财政减税降费力度空前，资金面整体维持宽松信号。受货币政策温和收敛影响，银行间质押式回购利率环比上行，不同期限利率债收益率大部分上升。社融数据不及预期，信用债各期限收益率整体上升。当前国内经济增速延续疲软，相较于前月提升对债券的配置比例。⚫黄金：美元指数短期走强影响黄金价格上涨，但在长期美国经济下行的趋势来看，美元指数下跌压力较大。全球经济增速放缓影响叠加避险资产属性，黄金价格持续攀升可期。⚫原油：OPEC持续减产推升油价短期反弹，长期需求无放量基础。预计未来在美国经济宏观策略产品1、周策略、月策略、年策略2、策略深度专题报告3、顶级策略、新股策略4、数据点评、事件点评、要闻速评5、资金雷达重要的经济数据（2月）GDP:同比6.40%PMI49.2%贸易差额:当月值41.20亿美元CPI:当月同比1.5%PPI:当月同比0.1%M1:同比2.0%M2:同比8.0%广证恒生宏观策略公众号敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共25页证券研究报告宏观经济和大类资产配置策略动力疲软以及全球需求下滑共同作用下，油价承压明显。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共25页大类资产配置月度报告目录1.宏观经济..........................................................................................................................................................................................61.1国内经济：经济增速延续疲软.....................................................................................................................................................61.1.1经济增长动能持续放缓，财政政策积极发力.............................................................................................................61.1.2经济景气度：仍处荣枯线之下，制造业景气度偏弱...............................................................................................71.1.3货币政策：2月社融不及预期，信用宽松循序渐进..............................................................................................71.1.4通胀：CPI延续走低，短期内通胀或触底回升.........................................................................................................81.2海外经济：美国经济增速放缓，加速见顶，逐步进入下行周期.....................................................................................91.2.1美国经济增长：下行压力持续，加速见顶，逐步进入下行周期........................................................................91.2.2景气度：制造业活动放缓速度超预期.........................................................................................................................101.2.3就业：2月非农就业人口跳水，创17个月新低......................................................................................................101.2.4信心指数：消费投资信心回暖.......................................................................................................................................111.2.5通胀增速持续乏力，货币政策有所放宽..................................................................................................................111.2.6欧洲经济：通胀分化，经济增长持续放缓................................................................................................................121.2.7日本经济：CPI增速回落，PMI景气度持平，低于荣枯线................................................................................122.股票...............................................................................................................................................................................................132.1A股：震荡上行................................................................................................................................................................................132.2港股：震荡为主...............................................................................................................................................................................142.3美股：震荡调整...............................................................................................................................................................................163.债券...............................................................................................................................................................................................173.1央国内财政减税降费力度空前，资金面整体维持宽松.....................................................................................................173.2受货币政策温和收敛影响，银行间质押式回购利率环比上行.......................................................................................173.3货币政策边际收敛，不同期限利率债收益率大部分上升................................................................................................183.4社融数据不及预期，信用债各期限收益率整体上升......................................................................................